《外資精點》摩通維持藥明康德「增持」評級，即使被列入BCC名單，料對其營收影響有限

　　摩通發表研究報告指出，美國國防部已將藥明康德(02359)從「1260H」中移除，此舉符合市場預期。惟此次移除僅適用於1260H名單，投資者仍需關注另一項有關生物安全(BIOSECURE)的名單。根據《2026財政年度國防授權法》，美國將於今年年底前公布首批「受關注生物技術公司」名單，即使未被列入1260H清單，企業仍有可能被獨立列為BCC，進而觸發聯邦採購限制。摩通認為，即使公司最終被列入BCC名單，對其營收影響亦相當有限，維持藥明康德「增持」評級，目標價233港元。

　　報告指出，藥明康德基本面持續強化，第三季收入按年增長38%，經調整淨利潤更上升61%，推動2026財政年度指引再度上調。現有業務積壓訂單按年增長36%至767億元人民幣，加上新訂單表現強勁，令分析師對2026至2028年期間收入複合年增長率超過25%充滿信心。

　　更重要的是，摩通認為藥明康德正日益成為一個業務組合升級的故事，高價值後期和商業化小分子藥物研發的快速增長將推動化學業務利潤率的提升，同時生產效率的提高和AIDD相關實驗室需求的湧現也將推動這一增長。在獲利能力提升、營收可見度增強和業務結構改善的支撐下，藥明康德仍然是該行在中國CXO（臨床、臨床和營運）領域的主要投資標的之一。

　　摩通進一步分析，藥明康德正逐步轉型為「業務組合升級」的故事，高價值的後期及商業化小分子藥物開發製造業務增長加快，帶動化學業務利潤擴張，同時生產效率提升及人工智能驅動藥物發現(AIDD)相關實驗室需求浮現，進一步支撐盈利動能。綜合考慮，藥明康德仍是摩通在中國醫藥研發及生產外包服務行業中的首選之一。

　　報告亦列出主要風險因素包括地緣政治緊張、海外合約開發製造商(CDMO)競爭加劇、新藥開發失敗影響聲譽及客戶關係，以及生物科技投資虧損等。

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《經濟通通訊社11日專訊》