12/11/2026 16:30
阿里擬分拆平頭哥在港上市，股價反急插失紅底可以點部署？
摘要
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▷ 阿里巴巴申請分拆平頭哥在港上市
▷ 分拆後平頭哥仍為阿里子公司
▷ 阿里股價下跌失守100港元
▷ 分拆後平頭哥仍為阿里子公司
▷ 阿里股價下跌失守100港元
*阿里遞表分拆平頭哥主板獨立上市，獲豁免向股東提供H股保證配額*
阿里巴巴近日公布，已於9月11日向聯交所以保密形式遞表，以申請批准平頭哥H股在聯交所主板獨立上市及買賣，預期分拆後平頭哥將繼續為集團子公司。集團又指，已申請且聯交所已批准豁免嚴格遵守須向股東提供平頭哥的H股保證配額的規定。
集團指，建議分拆應可讓投資者更妥善評價及評估其保留集團業務價值；可更好反映平頭哥集團自身價值，且投資者可將平頭哥表現及潛力獨立且明確區別於保留集團的表現及潛力，平頭哥的業務可吸引尋求專門投資於其業務的投資者，而保留集團則繼續營運相對更為多元化的業務模式。
*美銀：分拆助釋放戰略及商業價值，惟暫未能判斷估值上行空間*
美銀發表研究報告，視阿里計劃分拆平頭哥於香港上市為正面催化劑。該行指，分拆上市有助釋放戰略及商業價值，加強客戶及夥伴對平頭哥的信任，提升獨立透明度，並提供直接融資渠道。對阿里而言，交易可支持更有效的資本配置，建立更清晰的市場估值。管理層此前已討論過平頭哥上市的的可能性及擴大對外銷售的計劃，因此公布並不令人意外，但9月提交的文件較該行及市場預期為早。
該行保守估計平頭哥2027財年收入逾100億元人民幣，介乎寒武紀(滬:688256)與另一家領先內地AI芯片同業2026年預測之間；其7%的國內AI加速器市場份額（據IDC）亦略高於該兩家同業。以國內AI芯片同業作廣泛參考，初步估計平頭哥估值範圍為300億至750億美元，相當於阿里目前市值約12%至30%。不過，該行認為獨立披露有限、交易條款未定及同業估值波動，均帶來重大不確定性，視提交文件為正面催化劑，但認為須有強勁收入增長、監管進展及交易條款等證據，投資者才會在阿里的分部估值中給予平頭哥有意義的獨立價值。該行維持阿里「買入」評級，H股目標價175港元，ADR目標價178美元。
*大摩：自研芯片支持利潤率上行，看好全棧能力到首選股*
摩根士丹利亦指，阿里旗下平頭哥分拆上市，有望成為催化劑，釋放阿里估值潛力。同時，自研芯片可增強供應韌性，支持利潤率和投入資本回報率上行。
報告提到，平頭哥力爭到2032年，為實現20GW的全球數據中心容量，目標貢獻40%至50%的算力。該行將阿里列為首選股，理由包括其具備覆蓋芯片、雲計算、模型和應用的全棧能力。
*阿里新一代千問大模型Qwen4即將發布，Max預覽版率先上線*
另外，內地媒體近日報道，阿里巴巴旗下阿里千問宣布，即將發布全新一代千問大模型Qwen4，其中旗艦版本Qwen4-Max預覽版已率先開放公開測試。該預覽版已首發上線阿里Token Plan，提供限時最低一折體驗優惠；同時千問辦公(Qwen Office)、Qoder、千問APP及QwenStudio等旗下多款產品亦已同步接入新模型。
據官方介紹，新一代模型擁有更強的世界知識理解與立體感知能力，並在編程(Coding)與代理式(Agentic)能力上持續升級。新模型重點強化複雜編程、專業辦公、前端設計及專業軟件操作表現，能夠自主調用工具並完成多步驟任務。
*黃偉豪：若業績不見很大走樣仍有反彈條件，惟宜挨近90元才吼*
胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁黃偉豪表示，阿里近幾日股價表現差，上周才曾彈至近110元，現時卻連10月尾低位也難保，若失守95元，要下望6月尾低位，即90元以下，所以短期走勢純從技術面來看的確差。不過，若計基本面不算太負面，一來擬分拆平頭哥上市，雖然暫不見太多細節，包括最終取得的估值、集資多少，以及對於阿里有多少價值釋放，這些往後仍要再看，但始終有分拆概念；二來在內地大模型發展方面，雖然行業內捲，但阿里千問大模型有較強表現。因此，從中長線來看，不會看得太淡，而股價在績前已跌下來，只要最終公布業績不見突然再有很大走樣，仍可以有反彈條件，惟現時走勢偏弱，若真的跌穿近期低位，挨近90元才考慮買入會較好，暫可以110元為中短期目標價，這亦是100天線附近，會有些阻力。
阿里今日跌6.76%收報93.8元，連跌5日，累計跌幅14.02%，成交187.35億元。其他科技股也普遍下跌，騰訊(00700)跌2.64%報398.8元，百度(09888)跌2.29%報76.8元，京東(09618)跌3.06%報107.7元，美團(03690)跌1.03%報72.1元，快手(01024)跌5.3%報27.14元，網易(09999)跌1.22%報194.5元，小米(01810)跌0.4%報29.98元，嗶哩嗶哩(09626)跌2.97%報107.9元。
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
《經濟通通訊社12日專訊》