《勝算在握》怡發證券張穎群：薦買海天味業、昭衍新藥

　　　　　　　　　　 　 怡發證券張穎群：薦買海天味業、昭衍新藥

　　海天味業(03288)：集團主要業務為從事醬油、蠔油、調味醬、特色調味料之製造及銷售，為商務部於2006年首批認定的「中華老字號」，擁有千年釀造技藝，更是國內歷史悠久而傳承中國調味品的龍頭企業。股份同步在上海證券交易所上市。

　　截至2026年9月30日止之第三季度業績為營業額增長4.3%至225.53億元人民幣，稅後盈利同上升1.2%至53.80億元人民幣。而2025年12月31日止之全年業績為營業額上升7.3%至288.73億元人民幣，股東應佔盈利同升10.9%至70.38億元人民幣。期內整體毛利率增加3.2個百分點至39.4%。集團致力生產優質醬油產品和服務，給予客戶在家常烹飪及用餐體驗的調味料需求，更以「海天」品牌銷售醬油、蠔油、調味醬、食醋、料酒、雞粉、辣椒醬，和特色複合調味料，形成從基礎調味品到糧油產品的一站式廚房解決方案，更成為超過億萬家庭熟悉和信賴的味道。在國內擁有4個生產基地，包括廣東高明、江蘇宿遷、廣西南寧和湖北武漢等。主要客戶包括產品經銷商、餐飲企業、食品加工廠、企業福利項目和電商平台自營店的消費者。

　　集團未來將以人工智能應用為數智化技術而全面滲透調味品產業鏈。了解用家的需求，研發生產到品控供應鏈。將經驗轉化為量化且可複用的模型。率先實現全價值鏈數智化的轉型企業。可於現價26.16元附近吸納，中長線可見37.50元，跌穿22.70元止蝕。（建議時股價：26.16元）

　　昭衍新藥(06127)：集團主要業務是提供非臨床研究服務、臨床試驗和相關服務等，同時亦銷售實驗模型。可以向客戶提供藥物、醫療器械、獸藥、農藥和其他新化學品的不同類別之方案設計、藥物篩選、藥效研究、藥代動力學研究和安全性評價等服務。股份同步在上海證券交易所上市。

　　截至2026年9月30日止之第三季度業績為營業額增長20.6%至11.88億元人民幣，稅後盈利則大幅上升10.5倍至9.30億元人民幣。而2025年12月31日止之全年業績為營業額回落17.9%至16.58億元人民幣，但股東應佔盈利則急增3倍至2.98億元人民幣。期內整體毛利率減少8.1個百分點至17%。集團是一家重點在藥物非臨床安全性評估的合同研究機構，主要提供以下服務，包括非臨床研究，主要提供藥物的一般安全藥理學、生殖與發育毒理學、毒代動力學分析、遺傳毒理學、致癌性、免疫毒性和原性研究等；藥代動力學研究、藥理和藥效學研究和已建立的特定醫療領域。而臨床試驗主要是合同研究組識服務、臨床研究合作單位支持服務及生物分析服務等。最後實驗模型主要是開發、繁殖及銷售。

　　集團將繼續秉承服務藥物創新，並專注於藥物全周期的安全性評估和監察。用現代醫學多學科的綜合實力，及累積超過30年的豐富經驗和堅持不懈的努力，為客戶提供新藥非臨床試驗，及新藥註冊服務。可於現價24.56元附近吸納，中長線可見35.00元，跌穿21.00元止蝕。（建議時股價：24.56元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）


　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買協鑫科技、晶苑國際

　　協鑫科技(03800)：協鑫科技並非單純光伏周期股，而是從「全球顆粒硅單項冠軍」向「硅基+鋰基+碳基多材料平台」轉型的標的，核心邏輯在於四條新增長曲線由概念進入兌現初期，配合PB僅0.51倍破淨的安全邊際。2026年上半年收入57.77億元人民幣，同比微增0.7%；淨虧損20.81億元，惟毛利率由負12.2%收窄至負7.51%，多晶硅毛虧收窄38.1%，減虧趨勢明確。新業務方面，樂山20萬噸磷酸鐵鋰正極6月投產即實現盈利，C16、C18及C10L三大規格鎖定頭部客戶訂單，GCL-PHY鐵紅法較濕法減碳48%，契合歐盟CBAM要求；硅烷氣總產能60萬噸居全球首位，外銷佔國內約四分之一，形成獨立於硅料周期的高毛利現金流；硅碳負極中試線已試車並向頭部電池廠送樣；鈦鈣礦GW級產線穩定運行，組件效率30.23%全球領跑，寧德時代、騰訊及淡馬錫參與融資；高純電子級多晶硅、碳化硅及石英砂已部分切入半導體與算力客戶供應鏈。集團擬獲控股股東以不低於每股1.3元溢價注入四川協鑫鋰電81.91%股權，較現價溢價約一倍，為鋰電資產提供強力背書。目標價0.90元，止蝕價0.50元。（本周一建議時股價：0.64元）

　　晶苑國際(02232)：晶苑國際財務層面，2026年上半年收入12.96億美元，同比增5.4%；淨利潤1.09億美元，增10.6%，利潤增速快於收入，反映經營槓桿釋放；毛利率19.8%，淨利率8.4%，分別提升0.1及0.4個百分點，在申洲、華利等同業利潤承壓下實現逆周期穩定性。分品類看，休閒服收入增12%領跑，運動及戶外服增8%，貼身內衣增9%，牛仔服跌9%仍待修復。管理層指引下半年增速加快，第三季有望加速至雙位數，Adidas年內有望成為第二大客戶，運動品類訂單增長約50%；河內新面料廠已進入測試階段，自供面料比例約20%，未來四至五年續升，運動品類一體化利潤率有望提升4至5個百分點；埃及80萬平方米基地已鎖定，2028年起爬坡，具地理、關稅及勞動力三重優勢；LETSEW激光開袋機於全球基地大批量落地，緩解熟練工依賴。當前PE約12.45倍、PB約1.78倍，預期股息率約6.24%，淨現金4.44億美元、零有息負債，中金目標價8.33港元。風險在於美國貿易保護升級、越南勞動力競爭、埃及地緣風險及資本開支高峰壓制分紅。建議投資者中線持有。目標價9.00元，止蝕價7.00元。（本周一建議時股價：8.03元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份)
　
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