真知灼見－溫灼培 | 美國長債息升勢暫緩，但能維持多久？

　　《真知灼見》這兩天，美國財政部先後拍賣出兩批長年期債券，分別為10年期及30年期債券。長債息率的變化值得我們關注，因為近期所見，美國的長年期債息不斷創多年高位，而這種走勢對美國的經濟前景相當不利。

　　先看美國財政部於香港時間周四（8日）凌晨拍賣、總值390億美元的10年期債券，拍出的息率為5.3%，此拍出息率為自2000年11月以來的最高水平。此外，本次拍賣亦有一個重點值得留意，就是非交易商投資者的認購比例達97.5%，創歷史新高。這反映出當10年期債息攀升至5.3%後，投資者對購買10年期美債的意願明顯提升。

　　再觀察香港時間今晨（9日）美國拍賣總值220億美元的30年期債券，拍出息率為5.618%。與過去兩天30年期美債息在約5.7%水平徘徊相比，拍賣結果明顯較低，也解釋了為何今早在亞洲市場所見，美國30年期債息一直被壓在約5.608%徘徊，並遠離了早前5.7%的24年高位。相信上述兩場拍賣結果，可有助短期內限制美國10年期及30年期長債息率進一步攀升。但這狀況可維持多久，就實在令人質疑。

美國財政正在不斷惡化

　　根據美國國會預算辦公室（CBO）估計，截至2026財政年度期末（即截至9月30日），美國政府的財政赤字將高達1.993萬億美元，較2025財年增加12%，並創下2021年以來的最高水平。若以GDP佔比來看，財赤有機會攀升至6%的水平，較2025財年的5.8%要高。顯然，財長貝森特所稱要將美國政府財政赤字限制在GDP比例3%的承諾，恐怕將難以兌現。上述數據令市場擔憂，主要是因為美國目前的失業率僅4.2%，在歷史上屬於偏低水平；加上即使在伊朗出現小規模衝突，亦未見重大事故發生，但財政赤字仍持續擴大，令市場對美國財政的理財能力憂慮加深。最後，據CBO估計，本財年美國在債務利息方面的支付，有機會較2025財年的1.1萬億美元總額增加11%，主要原因包括總債務增加及利率上升。

　　特朗普於9月9日曾揚言，若其所屬的共和黨能在11月的中期選舉後續掌參眾兩院，他將會向每位美國成年人發放5000美元特別紅利。由於11月3日的中期選舉日子愈來愈近，現市場關注特朗普是否會落實有關計劃。如有關承諾兌現，市場估計涉及金額將達1萬億美元。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》

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