中期選舉 | 憂民主黨阻建數據中心AI硬件股急挫，傳統科網股急彈更值博？
美國民主黨於中期選舉成功翻盤，奪得參眾兩院過半議席，隔晚美股受大型科技股帶動急升，惟市場憂慮民主黨會收緊監管，阻礙AI數據中心興建，數據中心營運商及部分半導體股逆市下挫。港股今日表現亦一如美股，傳統科網股受捧，阿里巴巴(09988)及騰訊(00700)分別飆逾8%及7%，AI硬件股則普遍急挫，建滔積層板(01888)及長飛光纖光纜(06869)均插逾12%，傳統科網股是否更值博？
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民主黨獲參眾兩院控制權 市場憂收緊AI基礎設施投資與審批
隨著美國中期選舉結果明朗化，民主黨取得參眾兩院控制權，市場憧憬國會制衡力度加強，有助降低政策不確定性，帶動美股隔晚顯著反彈，三大指數全線上升，道指收市大升3%，標指升1.6%，納指漲1.4%。多隻大型科技股急升，亞馬遜(US.AMZN)飆6.1%，蘋果(US.AAPL)及微軟(US.MSFT)分別升5.3%和6.7%，其中蘋果創收市歷史新高。市場認為，若人工智能基建投資步伐放緩，資金實力雄厚的大型科技企業或相對受惠。反映中國概念股表現的金龍指數亦急飆3.49%。
不過，數據中心營運商及部分半導體股份逆市下跌，英偉達(US.NVDA)跌3.2%，美光科技(US.MU)挫7%，SanDisk(US.SNDK)瀉7.9%，英特爾(US.INTC)跌3.7%。費城半導體指數則跌3.13%報10268點，SK海力士(US.SNDK)ADR亦大跌5.1%，拖累以半導體板塊為主導的日、韓股市今日下跌，其中韓股收市重挫半成。民主黨在多個州長選舉中勝出，如德克薩斯州、喬治亞州等，多位民主黨候選人將反對大型AI數據中心擴建作為競選核心議題，全美約半數擬建的AI數據中心項目可能面臨更嚴格的地方審查而延誤，引發市場對AI基礎設施投資與審批收緊的擔憂。
高盛：或影響45%已規劃數據中心新產能 惟或引發數據中心搶建潮
高盛發表研究報告指，民主黨已贏得美國眾議院及參議院多數，且多數優勢遠大於預期，惟在聯邦層面，選舉結果較不可能改變數據中心及人工智能監管前景，因相關立法仍需兩黨支持才能在參議院通過並克服否決，但民主黨在州及地方層面的勝選，料將導致短期數據中心暫緩令，或影響美國約45%已規劃的數據中心產能擴張，當中德州單獨佔約25%。
不過，高盛補充指，答案未必是非黑即白。舉例來說，民主黨在德州選舉獲勝，可能意味日後更難在當地興建巨大的數據中心，企業可能趕在更嚴格的規定實施前，火速搶建數據中心。而且，若日後新數據中心項目獲准的難度更高，目前已在營運中的數據中心可能更有價值。換言之，中期選舉結果或許會導致AI建置步調放緩，但至少初期反而會加速。
大和：AI模型降價潮利好雲端基建 予阿里騰訊等「買入」評級
另外，大和發表研究報告指，自2026年7月以來，AI模型的標價指數已下跌約25%，主要由美國模型供應商推動，反映市場競爭加劇及推理效率提升。雖然短期內模型實驗室的經常性收入增長可能放緩，但基礎設施即服務(IaaS)因擁有長期合約及收入分成安排，將在近期率先受惠。長期而言，應用層及分銷平台將成為價值重新分配的主要得益者。
該行指，近月偏好IaaS，長遠則看好正面受惠價值重新分配的應用。薦股排序為阿里巴巴(09988)、騰訊(00700)、金山雲(03896)、智譜(02513)及MiniMax(00100)，分別予目標價180元、660元、13元、1500元及530元，均予「買入」評級。當中，阿里結合雲及自研芯片與模型；騰訊將代理AI產品與廣泛分發及雲配對。該行建議投資者優先配置雲端基建，再逐步轉向應用層。
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花旗：雙11首階段電商GMV增逾4% 平台著重變現而非價格戰
花旗引述業界人士分析，就內地「雙11」電商平台表現發表研究報告。「雙11」首階段，整體商品交易總額(GMV)按年增長超過4%，若計入即時零售則增長10%，符合行業預期，受惠於直接降價及取消預售。報告提到，平台表現持續分化，當中抖音增長最快，受惠於貨架電商增長加快及網紅支持；阿里巴巴旗下天貓表現優於淘寶，得益於88VIP會員貢獻及品牌廣告開支增長。京東(09618)在捍衛其自營3C及家電履約護城河(fulfillment moat)的同時平衡利潤率，而拼多多優先提升產業帶供應質量而非補貼，快手(01024)則落後同業。
報告又指，雖然AI應用可釋放商家營銷及成本效率，但消費場景仍處早期，不足以逆轉宏觀逆風。整體而言，國內電商平台日益優先考慮可持續、有紀律的變現，而非價格戰。該行維持對阿里、京東及拼多多「買入」評級，以及對快手的「中性」評級。
郭家耀：傳統科網股受制內地經濟彈力有限 AI硬件股暫不宜沾手
（郭家耀facebook截圖）
昇恆資本業務發展總監郭家耀認為，現時明顯大家擔心AI硬件，始終美國可能會限制新投資，之前一直憧憬訂單及價錢一直向上的預期落空，相關板塊今日明顯受壓。若看外圍，始終大型科技股就算其現金流最近受到些壓力，它們在市場融資的能力都較強，甚至如果算力建設價錢隨著監管加強需求回落，沒那麼貴，對它們反而更有好處，因它們本身已坐擁很多算力。而其本業仍是很堅實的現金牛，所以見其近期也沒如那些新興AI股調整得那麼厲害，甚至有部分創了新高。
不過，郭家耀指，香港這邊情況有些不同，那些龍頭科技股雖然有AI元素，但未走得太前沿，且它們可能與內地經濟相關性較大。近期內地有些救市措施，會改善些少氣氛，同時，因前段時間很多人會用香港的科技股做配對交易，可能看淡香港科技股，看好日韓台科技股，現時此趨勢有些逆轉，日韓台股今日都有較大跌幅，反而這些平倉活動會對香港科技股短線有些利好，但香港科技股特別是科網股能否進一步反彈，最主要看內地經濟，現時看來仍需觀察。短線跟炒沒問題，長線美國Big Tech即Mag 7可能會更吸引。而無論阿里或騰訊都受消費市場較直接影響，要確信內地經濟企穩回暖，消費市場再向好，才值得長線吸納，若純粹短炒，阿里、騰訊及美團(03690)則可能還有5至8%升幅。
至於AI硬件股，郭家耀認為，暫不宜沾手，而MiniMax及智譜等AI大模型股亦很難獲利，往往彈一彈又再大跌，若要博反彈寧可揀傳統科網股。另聯想(00992)急跌的關鍵在於，雖然硬件價錢若稍為下降對其PC方面會有些幫助，但同時其伺服器業務之前大家看好可高速增長，現時則可能有些擔心，若AI基礎建設放緩，不知會否影響那方面訂單，近期聯想也跟隨其他硬件股調整，可以待其「跌定」才再考慮，其他硬件股亦宜先看清楚形勢，看究竟是否真的會煞停很多AI投資，會否對它們的訂單有影響。
傳統科技股今日普遍急升，阿里升8.45%收報109.1元，騰訊升7.17%報430.4元，美團(03690)升6.78%報80.3元，京東升6.95%報113.9元，快手升5%報29.4元，百度(09888)升5.36%報80.65元，網易(09999)升9.07%報199.6元，小米(01810)升8.83%報31.3元，嗶哩嗶哩(09626)升7.18%報115元。AI硬件股則普遍急挫，聯想跌6.86%報19.41元，建滔積層板跌12.43%報32.68元，建滔集團(00148)跌6.96%報42.76元，長飛光纖光纜跌12.48%報96.1元，中際旭創(03308)跌6.45%報624元，瀾起科技(06809)跌6.63%報202.8元，廣合科技(01989)跌8.28%報60.35元，劍橋科技(06166)跌6.36%報59.6元，兆易創新(03986)跌5.06%報322.8元，惟天數智芯(09903)升9.44%報69元，壁仞科技(06082)升3.44%報21.06元。AI大模型股方面，MiniMax升1.73%報170.2元，智譜跌1.7%報476元。
（經濟通HV2報價系統截圖）
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
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