內銀淨息差續收窄收入減遭大行唱淡,派高息也揸唔過?

30/10/2023

  內銀股陸續公布業績,儘管盈利普遍仍按年增加,但隨著政策降息、存量房貸利率下調等大環境影響下,普遍淨息差收窄連跌7季,淨利息收入及整體收入均下跌。績後部分內銀遭大行下調目標價,今早(30日)全線下挫,其中工行(01398)第三季盈利幾乎零增長,營業收入跌6.61%,瑞銀指其表現遜預期,僅予「中性」評級。野村亦指郵儲銀行(01658)業績遜預期,將目標價降至5.53元,股價半日急插7%。內銀即使派高息也揸唔過?

 

(Shutterstock)

 

工行第三季純利按年增0.03% 首三季淨利息收入降4.7%

 

  工行第三季純利為949.29億元(人民幣.下同),按年增長0.03%,營業收入1946.14億元,按年跌6.61%;首三季淨利息收入5015.26億元,下降4.72%,淨息差為1.67%,相比2023年上半年的1.72%相差5個百分點。非利息收入1219.94億元,下降3.34%,其中手續費及佣金淨收入992.31億元,下降6.07%。計提各類資產減值損失1478.15億元,下降12.86%,其中貸款減值損失1331.44億元,增長2.04%。截至2023年9月30日,不良貸款餘額3499.95億元,比上年末增加288.25億元,不良貸款率1.36%,下降0.02個百分點。撥備覆蓋率216.22%,上升6.75個百分點。

 

農行第三季純利按年增7.8% 首三季淨利息收入降3.2%


  農行(01288)第三季純利為741.22億元,按年增7.76%,營業收入1678.54億元,按年跌3.43%;首三季淨利息收入4336.28億元,按年下降3.2%,淨息差為1.62%,按季收窄4個百分點,手續費及佣金淨收入667.57億元,下降0.89%。信用減值損失1295.76億元,按年減少139.97億元。截至2023年9月30日,不良貸款餘額2998.41億元,比上年末增加287.79億元;不良貸款率1.35%,比上年末下降0.02個百分點。撥備覆蓋率304.12%,比上年末上升1.52個百分點。

 


  至於之前公布業績的建行,第三季純利為881.1億元,按年增長2.63%,經營收入1824.71億元,按年跌2.14%。首九個月利息淨收入4684.25億元,較上年同期減少3.05%。淨利息收益率為1.75%,淨利差為1.55%,較上年同期均下降30個基點。手續費及佣金淨收入949.07億元,較上年同期增長0.04%。減值損失1244.13億元,較上年同期減少171.64億元。

 

瑞銀:工行第三季表現遜預期 滙證:建行收入或仍受壓

 

  瑞銀發表研報指,工行第三季稅後淨利潤按年無錄升幅,遜於該行預期,且較上半年增長1.2%有所放緩;季度收入按年跌6.6%,同樣遜於預期以及上半年表現,認為這是受淨利息收入疲弱、手續費收入表現欠佳,及外匯產品的經營虧損擴大等一攬子因素影響。工行第三季淨息差按年收窄11基點至1.57%,表現差過其他國有銀行,這或由於貸款收益減少,及存款成本上升等。而在現時資本市場受挑戰,及政策指導降費以扶助實體經濟下,期內淨手續費收入按年跌12.9%,予「中性」評級,目標價4.45元。

 

  另瑞銀指,農行第三季稅後淨利按年升7.8%,較上半年增速3.5%加快,優於該行預期,主要是由於減值支出下降,儘管收入稍遜該行預期,淨息差按季下降5個基點至1.55%,符合該行預期。農行預計第四季收入和淨息差的下降趨勢將持續,貸款成長前景方面,預計縣域及涉農銀行業務將帶來強勁增長動力,預期市場反應正面,予目標價3.1元及「中性」評級。

  滙證指,建行今年首九月及第三季的每股盈利分別按年升2.6%及1.1%,其第三季的每股盈利具有韌性,但淨息差的收縮幅度則大於預期,穩健的每股盈利和資本比率有助今年派息,但其收入則可能仍面臨壓力。建行第三季業績好壞參半,下調其2023至2025年度盈利預測1.1%、3.5%以及3.7%,以反映出對收入方面的憂慮,將目標價由6.8元降至6.3元,維持「買入」評級。

 

招行第三季純利按年升1.7%營收跌5% 郵儲行第三季少賺2.4%

 

  招行(03968)第三季純利381.38億元,按年升1.7%,期內營業總收入812.24億元,按年跌5%。首三季純利1138.9億元,按年升6.5%;營業總收入2581.33億元,跌1.9%;實現淨利息收入1622.86億元,按年增0.1%;實現非利息淨收入979.45億元,按年下降4.64%。截至報告期末,集團不良貸款餘額617.94億元,較上年末增加37.9億元;不良貸款率0.96%,與上年末持平;撥備覆蓋率445.86%,較上年末下降4.93個百分點;貸款撥備率4.27%,較上年末下降0.05個百分點。首三季集團淨利差2.07%,淨利息收益率2.19%,按年分別下降23和22個基點。

 

  郵儲銀行第三季純利為260.91億元,按年跌2.38%;營業收入832.15億元,按年跌0.41%。首三季純利錄756.55億元,按年增2.45%;營業收入2603.72億元,按年增1.24%,其中利息淨收入2118.47億元,增3.12%;淨利息收益率2.05%,淨利差2.03%;手續費及佣金淨收入237.15億元,增長0.32%;信用減值損失211.49億元,按年下降32.77%。截至2023年9月30日,不良貸款餘額646.61億元,較上年末增加39.25億元;不良貸款率0.81%,較上年末下降0.03個百分點。

 

  交行(03328)第三季純利231.27億元,按年跌2.98%;淨經營收入618.24億元,按年跌4.61%。首九個月純利691.66億元,按年增1.88%;經營收入1991.31億元,按年增1.65%;利息淨收入1241.25億元,較上年同期減少3.02%;淨利息收益率為1.3%,按年下降20個基點;手續費及佣金淨收入341.15億元,按年減少2.23%。資產減值損失490.53億元,按年減少5.95%。於9月底止,集團不良貸款餘額1044.86億元,較上年末增6.05%;不良貸款率1.32%,較上年末下降0.03個百分點。

 

野村:郵儲行第三季業績遜預期 目標價降至5.53元

 

  野村指,郵儲行第三季業績遜預期,是受到非利息收入及淨息差收窄影響。郵儲行第三季淨利潤按年跌2%至260億人民幣,較預測低7%。撥備前利潤(PPOP)按年減13%至340億人民幣,較預期低16%;營業收入按年基本持平於830億人民幣,比預期低6%。貸款總額按年增12%,但受淨息差收窄拖累,第三季淨利息收入僅增5%。今年首九個月,郵儲行淨息差按年減18個基點,可能是由於LPR下調和融資成本穩定,將目標價由5.92元降至5.53元,評級為「買入」。

 

溫傑:內銀撥備前利潤齊跌要小心 內地減息息差收窄未完


  今日《開市Good Morning》節目請來凱基亞洲投資策略部主管溫傑,他指以撥備前利潤來看,內銀業績很差,純利經過「化妝」,不能以此判斷業績好壞。內銀業績主要看收入,其次看支出,再看減值撥備,最後才看盈利。今次內銀收入市場已預期表現不會好;而受內地減息影響,淨息差全皆收窄,利息收入大多倒退,加上內地經濟差令佣金收入減少,故整體收入下跌。至於為何純利不是跌很多甚至仍能持平?主要因減值大幅減少兩至四成,惟所謂信貸或資產減值有一定彈性,通常業績差就減少,業績好就增加,故所有大行報告都會看PPOP(撥備前利潤)多於看純利。招行第三季PPOP跌4.1%,建行跌5%,工行跌9.5%;而郵儲行更跌12.6%,遠差於預期跌8.8%,股價不跌才怪。縱使有人指內銀估值便宜派息高,但看來要小心。

 

(《開市Good Morning》節目截圖)

 

  溫傑又指,內地減息、內銀息差收窄未完結,若以較低利息借錢給信貸較低的人渡過難關,已預計有不還錢風險,而內銀淨息差續跌也不出奇。以現時經濟情況,要靠內銀犧牲部分盈利救經濟一定對營運有影響,故內銀市帳率(PB)不足一倍有因。中行(03988)今日才公布業績,也難寄予厚望,若較預期及其他內銀稍好已可「收貨」,有貨唯有續持有。至於郵儲行,近兩季PPOP表現都很差,它與招行在內銀中估值較高,萬一業績不對辦沽壓一定重,惟有貨不宜現價低沽,可稍為反彈才考慮換馬。郵儲行雖有8厘息,但只要股價跌3%已遜於做定存。

 

  今早內銀股普遍下挫,除郵儲行急跌7%外,招行及交行亦插約半成,惟未公布業績的中行跌不足2%。

 

 

 

撰文:經濟通市場組、中國組、採訪組 整理:李崇偉

 

重溫《開市Good Morning》溫傑詳盡分析,請按此

 

 

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