【FOCUS】去槓桿何去何從明或揭盅 小心股市「倒春寒」

 　　一年一度的中國政壇盛事「兩會」周日(3日)啟幕，市場關注周二(5日)重磅《政府工作報告》將如何平衡「穩定經濟增長」和「化解債務風險」之際，「中美接近達成貿易協議」的消息周一(4日)令滬指開市即直衝上3000點關口，為8個月以來首次。

政府有何「金融供給側結構性改革」新招，防止此輪「流動性幻覺」走向極端?今年政府工作報告應有啟示。(資料圖片)

 　　中國今年大概率將增長目標下調至6-6.5%、預算赤字率或增至2.8%甚至3%，惟政府就「去槓桿」信號矛盾，恐顯示債務違約蔓延和市場熱極而冷的可能遠未排除，難怪有「明星分析師」警告，股市要小心「倒春寒」。

政府內部立場似顯現矛盾信號

　　繼政府2018年首次以「6.5%-7%」區間形式設定年度經濟增長目標，今年料再下調增長區間至6-6.5%。除了如何設定增長目標，工作報告如何回應「三大攻堅戰」之首的「防範化解重大風險」，中國今年到底是繼續去槓桿還是默認增槓桿?倍受關注。

　　自去年中美貿易戰開打，內地高達34萬億美元的債務雪球正重新加速向前滾動。年初以來，無論是1月創歷史紀錄的3.23萬億人幣天量新增信貸，還是首2月地方債發行累計逼近8000億，都似應證「去槓桿已死」。

　　而政府內部對去槓桿的立場似顯現矛盾信號，就在上周一(2月25日)，銀保監副主席王兆星指，經過兩年多努力，結構性去槓桿達到預期目標；惟僅3日後，央媽主管的《金融時報》即引述金融穩定局局長王景武稱，續有序推進結構性去槓桿。

關注金融供給側結構改革新招

　　基於此，去年底奉勸今年無論A股、港股「高追會凍死」的興業證券首席全球策略分析師張憶東，再最新發表《這個春天有點熱》的報告預警，3月行情或現「倒春寒」，尤其是中下旬前後要小心。

　　原因包括:1月推動行情大漲的金融數據，2月較難超預期；中美貿易戰和解預期已逐步反映在股價；美股利多出盡的風險正加大等。而最關鍵的是，漲得太快就是風險，建議投資者「戰略上保持樂觀，戰術上相對審慎，投資態度稍為理性」。

　　一邊是08年「四萬億」累積的債務風險遠未出清，另一邊是用於彌補政府性基金赤字的地方政府專項債發行今年勢大增至2萬億以上，政府有何「金融供給側結構性改革」新招，防止此輪「流動性幻覺」走向極端?工作報告明日應有啟示。

撰文:俞瑾

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