西方評級不符國情 危機言過其實

 

　　穆迪昨突然調低中國主權評級，列舉多項指標，佐證中國債務已岌岌可危；但西方指標未必切合中國國情，北京亦有能力避免危機爆發，市場已反映降級影響有限。

　

外國唱淡中國 惟經濟未爆煲

　

　　穆迪將中國主權評級由Aa3下調到A1，理由是政府直接債務明年將達到GDP四成，而地方政府融資平台、國企債務水平持續增長，會增加政府或有債務，而未來經濟可能放緩至5%，礙於貨幣政策偏緊，可能要倚賴財政政策來刺激經濟增長，使債務上升，令財政狀況惡化。

　

　　穆迪對中國債務的憂慮可謂舊調重彈，今次添加一些對未來經濟影響的預測，令市場再關注中國經濟會否硬着陸。外國一些評級機構和基金，過去幾年一直唱淡中國，如指樓市泡沫遲早爆破、地方政府債務與影子銀行和一些隱藏債務是多麼嚴重，中國經濟硬着陸風險大增。

　

　　在外國人眼中，中國經濟在多項客觀指標上確都出現問題，且若持續不解決，後果堪虞。這就像日本有學者去年列舉五項指標，包括樓價漲幅快、區域分化明顯、脫離基本面，且貨幣超發和政策刺激，從而把中國當前樓價飈升跟日本91年樓市泡沫爆破前情況相提並論。

　

華行政手段多 控危機不出事

　

　　客觀數據和西方標準如此，惟套一句老話，就是中國國情不同，債務危機爆發的風險其實不大。其一，中國不但外債少、外滙儲備高達3萬億美元，故不會如一些發展中國家無力償還外債而陷入危機，更何況中國的國民儲蓄率高近GDP的50%，是美國人的3倍，有能力支撑較高水平的債務。

　

　　更重要的是，中國不但仍主要是個封閉經濟體，中央政府更有相當多工具，包括行政措施緩和債務風險，例如運用國有銀行、國有企業、社保基金等，萬一真的出現危機，仍能控住局面。

　

　　相信此正是穆迪昨降中國主權債務評級，但金融市場卻近乎波瀾不興的底因。

　

　　當然，這不是說問題長此下去對中國經濟沒有威脅，因隨經濟改革繼續深化，市場力量日漸抬頭，過重的債務始終是個計時炸彈。事實上中央亦了解債彈不得不拆，故才大力推動去槓桿，並讓企業債在不出現系統風險下違約，種種措施已取得一定成績，如非金融企業槓桿率已開始回降。惟可肯定的是，中央拆彈不會隨外國的指揮棒走，只會按國情和需要依本身規劃去做。