31/08/2018 17:37

【嚟緊炒D乜－創科】電動工具續成「金蛋」廠房分散貿戰風險低

　　隨著港股業績期已進入尾聲，後市未見有明顯的利好消息。相反，美國對華進口的2000億美元商品加稅方案如箭在弦，預期大市氣氛仍然相當黯淡，選股策略方面只宜選擇個別基本因素穩固的股份。

　　電動工具龍頭創科實業（00669）每年業績均錄得穩定增幅，息率雖不高，但派息額年年遞增，財政狀況亦相當穩健，投資價值有一定吸引力。創科作為出口工業股，北美收入佔比重高達七成半，市場擔憂其業績會受貿易戰所衝擊，惟創科產能分散，在美國亦設有六個廠房，相信可大大減低貿易戰風險。

「Milwaukee」是創科（00669）的電動工具核心品牌（Milwaukee官網圖片）

鋰電池技術領先同業電動工具成為增長引擎

　　創科業務主要以產銷電動工具、地板護理及器具與戶外裝備，產品使用領域涵蓋家居維修及建築。今年上半年，創科純利2.55億美元，增長24.6%；收入34.31億美元，上升19%。毛利率37.1%，上升0.5個百分點。事實上，創科每年純利均錄得相當穩定的增長，以2013年至2017年為例，純利年複合增長率達17%；收入年複合增長率則為9%。毛利率亦呈穩定增長，由34.24%增至36.71%。另外，截至今年6月底，創科手持現金共8.63億美元，淨負債比率更由去年6月底的8.8%，急降至1.8%。

　　按產品劃分，電動工具佔創科上半年總收入高達86.3%，銷售額亦高達29.6億元，增長20.1%。創科以「Milwaukee」等品牌產銷電動工具，亦同時是創科的核心品牌。事實上，由於創科的鋰電池技術素來領先同業，加上市場對充電式裝置的需求相當龐大，創科又持續投入創新，旗下產品仍然相當有優勢，該品牌於今年下半年將推出有史以來最強大的M18 FUEL系列產品，料該品牌可繼續成為集團「金蛋」。

地板護理及器具業務扭轉頹勢料今年錄增長

　　另外，Ryobi電動工具業務於上半年亦錄得雙位數增長。隨著創科在該業務上推出了一系列新型高性能鋰離子電池，可最大限度地提高工具性能，預期可繼續錄得高速增長。地板護理及器具業務扭轉過去三年的頹勢，今年上半年營業額錄得增長12.9%，至4.69億美元，佔總營業額13.7%。由於過去數年，創科持續實施從舊款交流電式平台轉型至充電式長桿吸塵機，令地板護理及器具業務收入持續錄得倒退，但隨著創科於今年已陸續推出新產品，預期該業務今年仍可繼續錄得增長。

　　按地區劃分，創科目前有超過70%的產品銷往北美，上半年來自北美的收入26億美元，按年增長18.1%，佔整體收入約75.8%；歐洲地區收入5.6億美元，按年上升24.3%，佔整體收入約16.2%。創科目前於中國擁有不少產能，亦是集團產品的重要出口地，因此市場擔憂集團會受到中美貿易戰的衝擊。

產能分散降貿戰風險美元升值原材料成本降

　　不過，創科已在美國擁有六間廠房，並分別在德國及越南擁有兩間廠房。此外，創科亦計劃擴建美國其中一間廠房，並在越南新建了一個生產基地，料明年初可正式投產，足以令貿易戰風險降至最低。花旗認為，貿易戰會繼續影響市場對創科的投資意欲，但創科可透過提升產品價格、將工廠遷移至美國，以及要求豁免於關稅清單，以減低負面影響。

　　縱使中美貿易爭端仍未見有解決方案，惟美國加息步伐加快下，加上貿易戰升溫令市場湧向買入美元避險，美元於今年餘下時間仍有望強勢。由於創科不少生產成本以人民幣計算，收入則以美元計算，而美元升值則有利創科減低原材料成本，繼而提高毛利率表現。花旗亦因此指出，由於原材料成本或下跌，加上人民幣貶值，以及下半年有更多產品推出，對創科下半年的增長前景樂觀，料公司銷售額可由2016年的55億美元，倍增至2022年的100億美元，維持其買入評級，目標價56元。

家得寶助業績增長股價待回至廿天線作部署

　　家得寶（Home Depot）為全球最大的家居裝飾與建材的零售商，亦是創科最大的客戶。受惠美國房地產市場強勁及美國經濟造好，家得寶於8月中公布的季績遠勝市場預期，並同時帶動創科股價抽升。家得寶調高今年全年收入及同店銷售預測，料收入按年增近7%，並預料全年美國同店銷售增長為8.1%，早前預期增幅僅為6.4%。

　　技術走勢方面，創科於今年五月底在50元附近水平築雙頂後反覆回落，並於今年8月14日低見39.5元後見喘穩。隨著客戶家得寶及創科公布的業績對辨，創科於8月16日一度急漲18.4%，全日收升10.74%。其後創科雖仍繼續維持升勢，但未能成功挑戰50元關，並於49元附近遇明顯阻力，可待回吐至20天線（45.37元）吸納作中長線部署。