《經濟通通訊社26日專訊》由華爾街知名分析師Tom Lee主導的加密礦企BitMine Immersion Technologies(US.BMNR)近期股價暴跌81%，儘管該公司持有高達363萬枚以太幣，約佔總流通量3%，事件暴露加密資產儲備模式的結構性風險。

　　BitMine今年初從小型浸沒式冷卻礦企轉型，仿效MicroStrategy(US.MSTR)的比特幣儲備策略，大舉購入以太幣建立「超級金庫」。在Tom Lee主導下，公司透過股權融資累計斥資約42億美元，以均價2800至3000美元購入以太幣。

　　截至周三(26日)，BitMine持有363萬枚ETH，按現價2250美元計算賬面虧損逾40億美元。與此同時，BMNR股價較7月高位暴跌81%，跌幅遠超ETH同期約34%的跌幅，反映市場對其商業模式信心崩潰。

　　分析指低質押收益率(約3%)、過度依賴股權融資、資產過度集中及淨資產溢價(NAV Premium)消失構成致命傷。VanEck數位資產研究主管Matthew Sigel警告，此類「發股買幣」模式在熊市中易陷入「加州旅館困境」——投資者因巨額未實現虧損難以離場。

　　10x Research分析師Markus Thielen認為，BitMine要扭轉頹勢需滿足兩大條件：ETH價格需回升至3000美元以上縮減賬面虧損，以及發展質押服務、數據中心等實質收入來源。目前該公司98%資產為以太幣，缺乏風險對沖機制。