《匯市縱橫》在中國的傳統文化裏，孔子所說的「中庸之道」一直都受許多人的追捧。隨著
大眾的步伐，這種待人處事的方式既保險又安全，通常不會出現讓人始料不及的情況。畢竟，俗
語有話「槍打出頭鳥」，凡是好出風頭的人往往會容易受到打擊，所以做事一定不能太過高調，
否則容易帶來或多或少的麻煩。所以在我們生活中，能夠堅持走獨一無二路線的人往往都是最少
數的一群。
　
　　然而，在這麼少數的人群中卻發現有不少來自水瓶座的人，而水瓶座的人很聰明，工作能力
很強，具有領導能力。很多時候，水瓶座的思維具有發散性和前瞻性，喜歡按著自己的節奏規律
辦事，並不會被他人所牽引。正因其特立獨行、我行我素，常常能另辟蹊徑，總是令人摸不著頭
腦。不過，水瓶座也有弱點，就是猶豫不決，做事不理智，行為方式比較古怪稀奇，無法用常理
去定奪，這可能就是天馬行空的水瓶座的性格特點吧！由此可見，作為美聯儲局第一人，「鮑公
」又怎可以閱讀市場的能力這麼低，做人處事給人帶點「拖泥帶水」之感，若說他是來自水瓶座
，只會凸顯這個星座的弱點而已。
　
　　受到瑞信和多間銀行爆雷事件影響下，美國加息周期或將提早完結？上周美國聯邦公開市場
委員會全體成員一致通過加息２５點子，正正符合市場預期。至於未來是否需要繼續加息？暫停
加息？還是降息？市場眾說紛紜，但不管最終結果如何，「鮑公」有責任為市場指點迷津，無論
是決定穩市場還是抗通脹，都應為市場釋出一個更清晰的市場判斷及政策指引，但觀乎他在記者
會問答環節中的答案，不單止沒有令市場明朗化，反而帶出了更多不明朗的問題。當他被問到，
這次信貸緊縮有多嚴重？這次是否最後一次加息？今年會減息嗎？他的答案竟是模稜兩可，「有
太多的不確定性，難以判斷」、「減息不是我們的基本選項」。但據當局最新的經濟預測「點陣
圖」預示，今年內只會再加息０﹒２５厘，意味著本輪加息周期或將見頂。為何鮑威爾不有話直
說呢？很顯然，他並未有做好這份工作。
　
　　一直以來，美聯儲局擁有獨立於美國政府的超然獨立地位，可以憑借自己的專業知識獨自做
出判斷。然而，鮑威爾近年來對美國經濟與通脹形勢的判斷，可謂是既不專業更不獨立。在疫情
期間尤其是在特朗普任內，鮑威爾就認為，美聯儲毫無節操的放水行為，不會導致美國出現通貨
膨脹。在去年也就是在拜登任內，美國已經出現了非常明顯的通脹苗頭，鮑威爾卻說通脹只是「
過渡性」。到了４、５月份，美國的通脹率已經連續兩個月維持在８％左右，發出了明顯的示警
訊號，鮑威爾卻說美國通脹已經出現了見頂訊號，接下來通脹率將逐步回落。沒有想到的是，直
到美國的通脹率又一次大大刷新了幾十年來的歷史新高，達到了８﹒６％。若說「鮑公」不是後
知後覺或反應慢的話，只會凸顯他這樣做，先是出於討好特朗普，後是出於討好拜登，以保住自
己頭上的烏紗帽。最終結果，卻不僅讓自己以及整個美聯儲的聲望掃地，而且有可能會影響到民
主黨的中期選舉以及拜登的連任計劃。正是在這樣一種情況下，鮑威爾才慌了神不得不選擇唾面
自乾，推翻了自己早前言之鑿鑿的加息５０個基點的計劃，而選擇了加息７５個基點。
　
　　更諷刺的是，在銀行爆雷事件僅僅兩星期前，鮑威爾曾發表鷹派證詞，「反通脹的措舉，尚
未對市場造成不利影響」，卻沒料到他隨即便要自打嘴巴。而這次美國矽谷銀行和
Ｓｉｇｎａｔｕｒｅ　Ｂａｎｋ倒閉事件，也令市場對「鮑公」不惜一切要壓抑通脹的加息手段
存疑，同時亦暴露了他與市場欠缺溝通及危機意識不足。其實，早在去年１０月初，關於瑞信經
營不善的傳言就已經開始在市場蔓延，只是他可能沒在意到。事實上，瑞信這次爆雷既有其本身
內控不足引發流動性壓力的個別因素，也顯示出全球便宜錢消失後，金融系統的薄弱環節。在歐
美等主要央行不斷的升息下，銀行業在長期低利率環境下的結構性問題一下子便暴露了出來。從
現時利率市場顯示，投資者對局方在５月加息２５個基點的機會看法分歧，儘管鮑威爾仍口硬未
肯轉口風，但市場減息預期正在加深，一眾交易商已押注１２月的聯邦基金利率將降至４﹒１厘
左右。同時，亦看到美國公債孳息率也跟著跳水，究竟是反映美國快將減息，還是市場恐慌上演
新一場金融風暴，投資者忙著尋求安全資產進行避險的操作呢？
　
　　短期來看，筆者認為，雖然美聯儲本次加息幅度僅為０﹒２５％，但在持續大幅加息之後對
市場造成漣漪效應確實不小。而激進加息的行為已給美國和世界經濟帶來嚴重後果，特別是在矽
谷、瑞信銀行爆雷後，令市場更擔心若事件沒有得到適當的處置，都可能引發「蝴蝶效應」，在
其他中小銀行風險持續發酵。隨著全球風險偏好繼續下降，資金避險需求上升，原本回流美國的
資本可能因懼怕美國金融風險而遲疑，亦增加了美國經濟陷入衰退的風險，而暫時難以估計事件
對經濟及貨幣政策的影響。但對美債而言，美國政府融資成本勢必上升，或在未來幾個月對美債
上限問題形成制約。
　
＊本周策略＊
　
　　歐元：前周建議候低於１﹒０６００水平買入歐元兌美元已於目標１﹒０８００平倉，獲利
２００點子。
　
　　離岸人民幣：本周建議候高於６﹒９４００水平沽出美元兌離岸人民幣，目標６﹒８０００
，止蝕７﹒０２００。
　
　　英鎊：本周建議候高於１﹒２３５０水平沽出英鎊兌美元，目標１﹒２１５０，止蝕
１﹒２５００。
　
　　日圓：本周建議候高於１３２﹒５００水平沽出美元兌日圓，目標１３０﹒００，止蝕
１３４﹒００。
　
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理　蕭啟洪》
　
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