《缸邊隨筆－石鏡泉》「白名單」是「白武士」

　　《缸邊隨筆》昨文（２３日）提到，市傳中央對內房有一份「白名單」，名單上５０家房企
會獲信貸、債務及股權融資等多方面的支持。政府要救任何企業或產業，乃至經濟，有很多方法
。阿爺「指示」銀行須滿足「白名單」房企「合理」的融資需求是一個方法，日本以低息，甚至
負利率政策是另一個。今天續談美國政府出手救企業、救經濟的手段，但同樣都為買時間。
　
　　先說美國於１９８０年代中至９０年代中出現的儲貸（Ｓ＆Ｌ）危機。與今天相似，當年美
聯儲局同樣為抗擊通脹，在數年內大幅加息，部分Ｓ＆Ｌ機構又因投資管理不善，大幅虧損，甚
至破產，並拖累房價。房價下跌，又使更多Ｓ＆Ｌ機構倒閉。
　
＊發債　買股　買時間＊
　
　　美國政府遂放寬規管，准許這些Ｓ＆Ｌ機構投資房地產、股票及高息債券等。其後，美國樓
市卻持續下滑，這些機構再度大幅損手（當時未做總統的克林頓也炒燶了地皮），１０年間共有
逾千Ｓ＆Ｌ機構倒閉。最終要由政府出手，發行長期債券集資，以救眾多Ｓ＆Ｌ機構，結果花了
逾１５００億美元善後。
　
　　發債以外，美國還透過買股權救企業。２００８金融海嘯期間，美國政府便連番出手，打救
百年汽車工業巨企通用汽車。當時政府透過破產保護程序，將通用主要優質資產出售給新成立的
通用公司。在新通用公司中，美國政府便持有６成股權。時任總統奧巴馬稱，重組通用將有助於
美國汽車工業未來的生存及發展。２０２０年，香港政府注資救國泰（００２９３）也是基於類
似理由。
　
　　不過，美國政府於金融海嘯期間最矚目的救企業行動，當數美國國際集團（ＡＩＧ）。繼接
管房利美和房地美之後，政府同意提供緊急貸款給ＡＩＧ，以交換這家全美最大保險公司的八成
股權，雷曼兄弟卻不獲財政支持，而任其倒閉，全因ＡＩＧ「大到不能倒」（Ｔｏｏ　ｂｉｇ　
ｔｏ　ｆａｉｌ）。金融海嘯、加上之前的次按危機，以及約於２００５至２００６年出現的美
國房地產泡沫爆破，令美國要搞ＱＥ，來個大水漫灌，人人受惠。
　
　　無論是政府「指示」銀行借錢予房企度過難關，發債或買股權，都是為陷入財困的房企買時
間。內房企欠債１億元，即使每個月只慳到１元還債，但只要還到１元，哪怕用１０００億個月
去清還所有債款，也總好過月息２元，還極也還不完！
　　
＊深圳推政策　吸引買樓＊
　
　　人與機構的壽命有限，理論上政府壽命更長，故只有政府可以承擔，長命債，長命還。這是
「買時間」，但最近阿爺更推出了政策，助內房企「促銷」。深圳市擴大了民眾享受優惠政策普
通住房的範圍，取消了實際成交總額不高於７５０萬元人民幣這項要求，可以使更多購房家庭享
受稅務優惠，降低購房成本。
　
　　此外，深圳從昨天起，調整二套住房最低首付款比例。二套住房個人住房貸款最低首付款比
例，將由原來的普通住房７０％、非普通住房８０％，統一調整為４０％。這政策超出市場預期
，並普遍相信其他城市將跟進，這尤其利好內房。
　
　　擴大稅務優惠範圍，以及首期少付一半，都可吸引人買樓，或降低上車門檻，無疑利好內房
樓市，但或只對首次置業者好，作為再購置第二、三層樓的投資者而言，他們當然會望升值，但
內房可真會如前升值嗎？
　
　　除了推政策為內房「促銷」之外，上周四（１６日）文曾提及內地被譽為「最貴的經濟學家
」的任澤平，他倡設「大基金」以折扣價，收購內房開發商庫存的樓作政府租賃房，同樣是去貨
的其中一法。
　
＊政府救企業會惹質疑＊
　
　　由此可見，如阿爺要救內房，真不愁沒有辦法，只是要看救幾多，救哪些。內房如有「大到
不能倒」的標準，是看其一旦倒下會對社會造成的影響，而不是看其規模或有甚麼特權。
　
　　政府以公帑救私營企業會惹來道德危機（Ｍｏｒａｌ　Ｈａｚａｒｄ）的質疑。在這裏，道
德危機是指今時政府救企業，會令日後更多企業因恃住有政府埋單，而不理自己能力再濫借，引
發更大的金融危機，何況當企業賺錢時，也不見得會大幅給庫房進帳。
　
　　金融海嘯期間，在奉行資本主義的美國，時任財長鮑爾森（Ｈｅｎｒｙ　Ｐａｕｌｓｏｎ）
便因此而跪求眾議院議長佩洛西（Ｎａｎｃｙ　Ｐｅｌｏｓｉ），要求讓政府救企業，結果自然
是從２００８年以後，這個道德危機便消失了。因此，美國今年３月出現ＳＶＢ等中小型銀行危
機時，才得以及時推出銀行定期融資計劃（ＢＴＦＰ），火速支援銀行，順利拆彈。
　
＊搞內房如大國手治病＊
　
　　資本主義社會如此，作為有中國特色社會主義國家，阿爺今次不再諱疾忌醫，有大國手對症
下藥，相信可藥到病除。那些可以醫的便好，若是爛泥，始終也難扶上壁。
　
　　有別於美國，中國一直會給政策，而不會鼓勵、扶持資本家，當民企有難時才救。那普羅投
資者又該如何看待「白名單」（救哪間內房企）、內房板塊會否升等問題？筆者建議「二不」：
「不」妨小注怡情，「不」宜賭身家。要抱買六合彩的心情，不奢望「金多寶」，只求有個安慰
獎。安慰獎可能要在龍湖（００９６０）、碧桂園（０２００７）、萬科（０２２０２）、融創
中國（０１９１８），甚或Ａ股地產ＥＴＦ（滬：５１２２００）等中尋。《資深投資者　石鏡
泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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