即市新聞

01/12/2023 10:00

《投資新視野-鄧嘉南》政策周期續深化,投資部署審慎為上

  《投資新視野》聯儲局和歐洲央行在2023年採取連串行動後,原先中性的政策已明顯轉
為大幅緊縮。過去18個月推行的大型緊縮政策開始在歐元區奏效,而美國的主要數據亦受影響

  全球經濟現正進入貨幣政策開始發揮明顯影響力的範圍。不過,受制於政策時滯,更廣泛的
已發展市場的緊縮政策通常在6至18個月後才會對經濟造成影響。鑑於緊縮政策或已觸頂,這
次加息周期可能要待12至18個月才完全發揮影響力。
 
*歐美信貸增長放緩*
 
  美國及歐元區在最近數月大幅收緊貸款標準,信貸增長顯著放緩,而高頻經濟數據通常在6
至9個月內受影響。面對如此緊縮的政策,我們預期這些數據將進一步跌至負數範圍,嚴重拖累
已發展市場的經濟增長。
  此外,由於歐洲的利好因素少於美國,因此歐洲高頻經濟數據較先受影響。整體數據疲弱支
持筆者認為歐洲經濟正在逆轉、貨幣政策明顯緊縮的核心觀點。歐元區貨幣供應增長和信貸脈衝
持續下跌,不利未來數季的增長和通脹。投資者的前景預測仍相對樂觀,我們相信現時的歐洲資
產定價並未反映這些動態因素,當前市場定價與現行基本因素之間的錯配程度明顯不對稱,帶來
相反配置的機會。
 
*中國料持續復甦*
 
  我們對中國的1年至2年中期經濟核心情境預測仍然較市場樂觀。雖然內房業及地方政府面
對負債問題,但是在疫後解封及針對性刺激措施的支持下,預料中國經濟將出現崎嶇但持續的復
甦。當局就地方政府融資平台採取全面的債務解決方案,又推出以作支持房市等多項刺激經濟和
財政措施。
  概括而言,多個已發展主權債券市場提供吸引的風險溢價,估值獲得正實質收益率的支持。
聯儲局及歐洲央行的加息周期正在或接近結束,加上增長動力領先指標由於當前緊縮政策而顯著
放緩,筆者預期已發展市場的名義債券收益率將在中期受壓;而另一方面,中國的刺激經濟活動
和增加流動性措施特別利好當地風險資產。
《晉達資產管理大中華零售業務主管 鄧嘉南》
 
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立
場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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