《談國論企－黎偉成》貸款前8月跌幅收窄企貸略穩

　　《談國論企》中國的商業銀行等金融機構人民幣貸款增長淨額，於2025年8月份持平於上年同期減幅，但前8個的累計跌幅則明顯縮窄，其中企（事）業單位的借貸尚能微增，而住戶貸款減幅較大相信受購物與付款方式有明顯轉化影響，在經濟傳統淡季尚可。中央今年發行特別國債5000億元支持國有大型商業銀行補充資本，料促銀行業逐步恢復增加貸款的力度，國民經濟當續保穩中有進佳態。

*企業短資需求轉殷切或作短中期借貸錯配*

　　來自中國人民銀行所發布的最新《金融統計數字》，有頗為值得關注的新變異：金融機構的人民幣貸款於2025年8月份即使淨增加僅5900億元同比減少34.4%（見表一），卻能扭轉7月份由上年之淨增2600億元轉淨減500億元之況，並使2025年1-8月的貸款累增達13.46萬億元所減少的6.7%，不僅相對於2024年前8個月14.43萬億元所減的17.25%少減逾10.55個百分點。近況尚可勉強接受。

　　要特別留意金融機構對（甲）「企（事）業單位」（簡稱「企業」．下同）的貸款，有相對穩定的發展和表現：於2025年1-8月份累計淨增12.22萬億元，同比增加2.08%（見表二），相對於1-7月份累計11.63萬億元的4.49%升幅稍見收窄。

　　企業增貸的其中主要動力，乃來自（一）短線資金需求明顯增強，其中短期貸款於2025年1-8月份達3.82萬億元同比增加61.18%，加上票據融資累計8778億元升15.54%，都屬相當快速的增長。企業大增短貸及票據需求，此類貸借每多用以添生產用原材料，似乎可能為增加生產作準備，和增短貸以掉換長貸的作利息錯配之用。

*企業固投轉慢使中長期貸款減少*

　　即使企業的（二）中長期貸款於2025年1-8月份累計7.38萬億元，同比減少15.17%，相對於1-7月份累計6.91萬億元所減15.83%略見收窄0.66個百分點，仍受困於固投疲弱。以製造業為主的全國固定資產投資（不含農戶）的增長。

　　於2025年1-7月份累計28.82萬億元，同比僅增1.6%，比1-6月份累計24.86萬億元增2.8%和一季度月份的4.2%升幅要低，而扣除房地產開發投資後的增長5.3%，其中製造業固投增幅於7月份6.2%低於上半年的7.5%。

　　但要注意者為，製造業的高技術產業固投期內仍保持相當快速的增長態勢：信息服務業同比增32.8%，航空航天器及設備製造業增33.9%、計算機及辦公設備製造業增16%。相信勞動密集的製造業的產銷和出口放緩會明顯減少固投。

*住戶消費轉網講使短貸跌但中長期貸尚穩*

　　再看（乙）「住戶」的貸款，於2025年1-8月份累計7110億元同比減少50.6%，減幅比1-7月份6807億元的45.54%有所擴大，但比1-6月份上半年累計1.17萬億元所減19.86%多減凡30.74個百分點之普。因(1)住戶的短期貸款期內淨減3725億元，而上年同期尚淨增1324億元。

　　但全國社會消費品零售總額於2025年7月份3.4276萬億元同比仍增4%，較6月份所增4.8%低0.4個百分點，而1-7月份累計28.4238萬億元同比仍增4.8%，不須過份解讀住戶短貸減少之況。

　　我之解讀為，新數據顯社會消費品零售於2025年前7個月仍保持相對良佳發展，主要受惠於(I)「以舊換新」所涉的項目快增：限額以上單位單位的(i)通訊器材類銷售額度於7月份增28.7%，略低於6月份的30.7%升幅和(ii)家具升20.6%，即使(iii)文化辦公室用品類增銷13.8%、(iii)通訊器材增14.9%，仍屬高增長。

　　上半年達24.54萬億元，同比增加5%，比一季度的4.6%升幅提高0.4個百分點；重要的是「全國網上零售」，期內累計7.4295萬億元同比上升8.5%，比一季度所增7.9%要高0.6個百分點，穩定地把升幅不斷擴大，其中「實物商品網上銷售」6.1191萬億元同比增加6%，於整體社會消費品零售總額所佔比重達24.9%。此可見境內的消費模式有明顯優化，消費者到商場等直接購物的情況日甚，但實體零售銷售跌幅卻明顯收窄。

　　而(2)住戶的中長期貸款於2025年1-8月份累計增加1.08萬億元同比減少17.55%，比1-7月的1.06萬億元所減10.92%多減6.63個百分點。「以舊換新」使耐用品為主的消費品暢銷，和貸款需求轉強，此在商品房銷售額度及面積期內皆跌之況下乃佳象也。

　　商業銀行等金融機構今年對企業和居民的貸款有改善，支持經濟穩中有進的發展。2025年《政府工作報告》談到貨幣政策時，表示(I)實施適度寬鬆的貨幣政策，以發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，適時降准降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

*中央適度寬鬆貨幣政策挺銀行增貸放*

　　以及(II)擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本。此舉對商業銀行為主的金融機構的社會融資和經濟社會，有十分重要的影響和支持作用。任何商業銀行得就銀行業條例的「資本充足比率Capital Adequate Rate(CAR)」規定，按比率把所接受的客戶存款等資本作出鎖定，以確保銀行業的貸墊款相對安全性和穩定性；故銀行的資本額度愈大，就可以按槓桿比率而可以加大在貸墊款業務的貸放實額，也就使各行各業的企業可以增加更多的銀行信貸資金資源，對活躍經濟社會有十分重大的正面和良性的作用。《資深財經評論員　黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
  資料來源：中國人民銀行
資料整理：黎偉成
　
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