06/10/2025 10:00
《談國論企－黎偉成》服務業9月份淡季回落建築業略穩
《談國論企》中國的非製造業商務活動指數於2025年9月份環比緩步回落，乃受(1)服務行業加大擴張力度下降，相信受到「十．一」國慶黃金周長假期前出現傳統淡靜之況，但(2)建築業收縮的力度有所緩和，若商業住宅房銷售、開發投資和各基本建設回穩，會增大建築需求。國民經濟肯定續保穩中求進發展。
*電信廣播衛星傳輸服務於高景氣區擴張*
據中國國家統計局發布的最新資料，非製造業的商務活動指數在2025年9月份環比回落0.3個百分點，仍尚踞50的臨界點擴張之標，而8月份達50.3環比增加0.2個百分點和7月份50.1環比回落0.4個百分點，維持近年溫和擴張態勢，更未為美國霸道單邊推出的「關稅戰」太大困擾和衝擊。
先談（甲）「服務業」，基本保持擴張：商務活動指數於2025年9月份環比大幅回落0.4個百分點，險踞臨界點50稍高的50.1，扭轉8月份50.5回升0.5個百分點之況，而比7及6月份環比皆0.1個百分點的跌幅，是為自升破2024年9月份的49.9以來的創下持續12個月擴張的紀錄。
服務業的最新發展情況，有良性的啟示。國家統計局所布的資料顯9月份的「郵政、電信廣播及衛星傳輸服務、貨幣金融服務等行業，處於60或以上的高景氣區」，最大的特別為(I)連續三個月有多個行業處「60」以上的「高景氣區」，較之前幾達兩年多僅處「55」以上「較高景氣區」之況，有明顯改善。即使未有提及8月份於前列位置的「鐵路運輸、水上運輸、航空運輸」，估計相關行業仍保持較高景氣的發展態勢，卻未達60水平之佳，內地的人流、物流需求仍殷，國民經濟有再度加大好轉的趨向。
難得的是(ii)「電信廣播電視及衛星傳輸服務業」連續兩個月皆處「60」以上的「高景氣區」，意味智能社會發展對此業有十分重要的支持，相信人工智能AI+的迅速發展，會對此業有更強烈的需求。和(iii)資本市場服務，亦加大擴張力度，意味投資轉活。
*服務業銷售及投入產品跌價強化競爭力*
陷臨界點以下的，有餐飲、房地產和文化體育娛樂。
服務業其他重要指標亦有持續改善之態：（二）產銷價格穩定，有利強化消費需求：(1)銷售價格分類指數於2025年9月份環比略回落0.2個百分點，處於48.3的收縮水平，而(2)投入產品價格分類指數於是月份環比走低1.3個百分點，回落至臨界點下的47.2。有利於保持市場競爭能力。
（三）服務業的業務活動預期指數於2025年9月份，則環比回落0.7個百分點，處56.3的高於55的「較高景氣區」，同樣有良性啟示。
再看（乙）建築業，則有所回穩的傾向：商務活動指數於2025年9月份環比稍升0.2個百分點至49.3，總比8月份大幅回落1.5個百分點至49.1稍穩。
*國家穩樓市政策有望增強商品房開發挺建築業*
建築業的各個主項發展，為(A)「新訂單」於臨界點之下擴大收縮幅度，分類指數於2025年9月份即使處42.2的偏低水平，但環比回升1.6個百分點，但未能完全補回8月份急跌2.1個百分點之失地，卻處略高於上月40.6明顯收縮水平。建築業經營情況要確切改善，須待政府的穩樓市的政策性措施達效後受益，和地方恢復基建項目。
《政府工作報告》披露中央擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，比上年增加5000億元，同比增加12.8%，而地方政府專項債券的其中用途，亦適用於「土地儲備和收購存量商品房」，「去庫存」乃中央推出相當強烈的政策性措施，以處理商品房地產市場積存多年的問題，化解可能引發的系統性風險危機，使整體經濟社會得以穩中求進發展。
利淡因素還有(B)價格低位回升：特別是銷售價格分類指數於是月份升0.5個百分點至49.7，再步「擴張」之況；更引人以憂者為：投入產品價環比升0.1個百分點，走高至54.6，對接單競爭力有一定的壓力。
(C)建築業的商務活動預期指數尚欠理想：在2025年9月份提升至52.4，環比上升0.7個百分點，連同8月份51.7增0.1個百分點為二連升，而7月月份處51.6環比卻大幅回落2.3個百分點。
《資深財經評論員 黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
*電信廣播衛星傳輸服務於高景氣區擴張*
據中國國家統計局發布的最新資料，非製造業的商務活動指數在2025年9月份環比回落0.3個百分點，仍尚踞50的臨界點擴張之標，而8月份達50.3環比增加0.2個百分點和7月份50.1環比回落0.4個百分點，維持近年溫和擴張態勢，更未為美國霸道單邊推出的「關稅戰」太大困擾和衝擊。
先談（甲）「服務業」，基本保持擴張：商務活動指數於2025年9月份環比大幅回落0.4個百分點，險踞臨界點50稍高的50.1，扭轉8月份50.5回升0.5個百分點之況，而比7及6月份環比皆0.1個百分點的跌幅，是為自升破2024年9月份的49.9以來的創下持續12個月擴張的紀錄。
服務業的最新發展情況，有良性的啟示。國家統計局所布的資料顯9月份的「郵政、電信廣播及衛星傳輸服務、貨幣金融服務等行業，處於60或以上的高景氣區」，最大的特別為(I)連續三個月有多個行業處「60」以上的「高景氣區」，較之前幾達兩年多僅處「55」以上「較高景氣區」之況，有明顯改善。即使未有提及8月份於前列位置的「鐵路運輸、水上運輸、航空運輸」，估計相關行業仍保持較高景氣的發展態勢，卻未達60水平之佳，內地的人流、物流需求仍殷，國民經濟有再度加大好轉的趨向。
難得的是(ii)「電信廣播電視及衛星傳輸服務業」連續兩個月皆處「60」以上的「高景氣區」，意味智能社會發展對此業有十分重要的支持，相信人工智能AI+的迅速發展，會對此業有更強烈的需求。和(iii)資本市場服務，亦加大擴張力度，意味投資轉活。
*服務業銷售及投入產品跌價強化競爭力*
陷臨界點以下的，有餐飲、房地產和文化體育娛樂。
服務業其他重要指標亦有持續改善之態：（二）產銷價格穩定，有利強化消費需求：(1)銷售價格分類指數於2025年9月份環比略回落0.2個百分點，處於48.3的收縮水平，而(2)投入產品價格分類指數於是月份環比走低1.3個百分點，回落至臨界點下的47.2。有利於保持市場競爭能力。
（三）服務業的業務活動預期指數於2025年9月份，則環比回落0.7個百分點，處56.3的高於55的「較高景氣區」，同樣有良性啟示。
再看（乙）建築業，則有所回穩的傾向：商務活動指數於2025年9月份環比稍升0.2個百分點至49.3，總比8月份大幅回落1.5個百分點至49.1稍穩。
*國家穩樓市政策有望增強商品房開發挺建築業*
建築業的各個主項發展，為(A)「新訂單」於臨界點之下擴大收縮幅度，分類指數於2025年9月份即使處42.2的偏低水平，但環比回升1.6個百分點，但未能完全補回8月份急跌2.1個百分點之失地，卻處略高於上月40.6明顯收縮水平。建築業經營情況要確切改善，須待政府的穩樓市的政策性措施達效後受益，和地方恢復基建項目。
《政府工作報告》披露中央擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，比上年增加5000億元，同比增加12.8%，而地方政府專項債券的其中用途，亦適用於「土地儲備和收購存量商品房」，「去庫存」乃中央推出相當強烈的政策性措施，以處理商品房地產市場積存多年的問題，化解可能引發的系統性風險危機，使整體經濟社會得以穩中求進發展。
利淡因素還有(B)價格低位回升：特別是銷售價格分類指數於是月份升0.5個百分點至49.7，再步「擴張」之況；更引人以憂者為：投入產品價環比升0.1個百分點，走高至54.6，對接單競爭力有一定的壓力。
(C)建築業的商務活動預期指數尚欠理想：在2025年9月份提升至52.4，環比上升0.7個百分點，連同8月份51.7增0.1個百分點為二連升，而7月月份處51.6環比卻大幅回落2.3個百分點。
《資深財經評論員 黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
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