《嘉觀點－麥嘉嘉》創新藥＋CXO雙輪驅動，港股醫藥板塊步入業績兌現黃金期

　　《嘉觀點》今年上半年，中港醫藥及生物科技板塊交出亮麗成績表，A股近百家生物醫藥企業先後發盈喜，其中逾六成錄得盈利按年增長、扭虧或顯著減虧，約三成盈利增幅逾倍，板塊明顯進入「業績集中兌現期」，焦點集中於創新藥及CXO（醫藥外包）兩大子板塊。
　
　　基本面上，創新藥出海及CXO接單高增，成為核心驅動力。國家藥監局最新數據顯示，2026年上半年中國創新藥對外授權交易總額約1100億美元，已達2025年全年約八成，行業統計口徑亦顯示BD（對外授權）出海金額約997億美元，較2024年翻倍，首付款規模同步提升，反映海外藥企為應對2025至2030年專利集中到期所帶來的「收入斷層」，正加速透過授權及併購補充管線。內地創新藥企以歐美約三分之一成本及更快研發周期，批量推出「全球新藥」，成功打開歐美高價市場，直接抬升收入與盈利質量。
　
　　CXO板塊方面，行業龍頭藥明康德(02359)業績顯著優於預期，上半年實現營業收入約289億元人民幣，按年增長約39%；歸母淨利潤約111億元人民幣，首次在半年報突破百億關口，增長約34%。公司同步上調全年收入指引，由原來513億至530億元人民幣調高至585億至605億元人民幣，持續經營業務收入預期增速由18%至22%大幅提升至35%至39%。截至6月底，在手訂單達664億元人民幣，按年增長約25%，規模已超過新指引全年收入，訂單覆蓋倍數逾1.1倍，顯示盈利可見度極高。作為全球CRDMO（一體化研發、開發及生產服務平台），藥明康德覆蓋由藥物發現至商業化生產的全周期需求，受惠於創新藥研發與放量的雙重趨勢。
　
　　創新藥方面，頭部企業業績集體爆發，行業敘事由講管線故事轉向以數字說話。信達生物(01801)的公告顯示，2026年上半年產品收入超過82億元人民幣，按年增長逾55%，第二季單季收入逾43億元人民幣，增速約60%，明顯較首季加快，核心腫瘤及代謝產品放量，BD合作管綫同步推進多項全球Ⅲ期臨床。百濟神州(06160)則交出更具爆發力的成績，上半年營業總收入約222億元人民幣，按年增長約27%；歸母淨利潤約32.7億元人民幣，按年飆升逾六倍；產品收入約218億元人民幣，當中BTK抑制劑百悅澤全球銷售逾161億元人民幣，成為主要增長引擎。市場普遍預期，信達生物及百濟神州在2026至2028年每股盈利年複合增長率接近五成，主要受惠2025年以來與輝瑞、武田、禮來、艾伯維等跨國藥企達成的多宗10億美元級授權交易，首付款與里程碑收入陸續兌現。
　
　　在估值與資金面上，港股醫藥板塊經過長期調整，部分龍頭市值接近甚至低於手持淨現金水平，下行風險已部分反映；隨著盈喜潮及中期業績證實基本面好轉，恒生創新藥指數及相關醫藥ETF自7月起明顯跑出，資金回流訊號漸強。在美國維持高息的背景下，一旦聯儲局釋出政策轉向訊號，具業績確定性及估值優勢的港股醫藥龍頭，將有望成為外資再配置的重要受惠板塊。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
*筆者為證監會持牌人，並無持有上述任何股份。
　
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