《港股偉論－黃偉豪》從AI「賣鏟人」看機械人商業化，首惠產融卡位機器人落地新機遇

　　《港股偉論》每一輪新產業爆發，都可能誕生一批不直接爭奪終端冠軍、卻分享整個行業增長的「賣鏟人」。從淘金熱中向礦工出售工具和物資的商人，到到AI時代為不同玩家提供先進制程及半導體設備的台積電、ASML，背後的商業邏輯其實相似：無需先押中最終贏家，只要整個產業持續擴張，對設備和服務的需求便會隨之增長。

　　如今機器人、具身智能正進入類似階段，設備投放、場景落地、資金安排及數據採集等需求伴隨產業擴張而增加。首惠產融(00730)近期的頻頻動作，正可理解為卡位機器人商業化過程中的服務型「賣鏟人」。公司利用供應鏈、設備租賃及相關金融服務，介入機械人由工廠走向真實場景的過程。換句話說，首惠所尋找的機會，更接近機械人產業由「產品競爭」走向「商業化落地」之後產生的新需求。

　　公司近期公告顯示，首鋼產投目前持有北京機器人融資租賃公司約24.84%股權，並擬在符合法律法規、監管及相關審批條件後轉讓予首惠。

　　從兩端需求來看：一端是廠商需要把設備送入市場，另一端是醫院、學校、園區及商業客戶希望使用機械人，但未必願意承擔較高的一次性採購成本。首惠設備租賃正好位於兩者之間，既降低終端採購門檻，也為廠商增加產品落地渠道。據筆者了解，北京醫療場景潛在需求約995台，其中目前已部署50多台；教育場景需求約1427台，目前已部署超過200台；園林需求約1380台，已部署70多台；商用場景需求約1129台，另有產業及商業園區潛在需求約2000台。

　　筆者留意到，收費模式上，醫療可以按期甚至按手術例次結算，教育可以按賽季或長租，商業物業則可採取「服務費+設備租賃」。這種模式的意義，是把原本較高的設備價格拆分成與實際使用量相匹配的成本，令客戶更容易從試用走向長期使用。對首惠而言，收入亦有機會由設備租金進一步延伸至運營及相關服務。

　　而筆者更關注的，是設備投放之後的第二層價值--數據。具身智能要真正走入複雜環境，大量真機數據不可或缺。據筆者理解，公司前期先以融資租賃方式切入數據採集服務，以較輕資產模式與機械人廠商及數採服務商合作；待模式成熟後，再探索自建數據採集能力。如果這條路徑能逐步跑通，首惠機械人業務的商業模式就將沿著設備投放、場景使用、數據生產及相關服務逐步拉長收入鏈條。

　　機械人之外，公司近期在醫療供應鏈亦開始推進新業務。公告顯示，旗下聯營公司京西商業保理已與首頤醫療簽署戰略合作協議，並成為其醫療供應鏈保理融資服務領域的獨家合作夥伴。這意味著首惠既有的保理及供應鏈服務，亦開始進入藥品、耗材及醫療設備等新的產業場景。

　　同時筆者並留意到，公司於7月開始系列的供股計劃具備吸引力，每股6.25元，較合股後每股賬面淨資產約19.03元折讓約67%，給現有股東提供了低價潛伏的機會。

　　筆者認為，首惠近期一連串部署的核心是把原有供應鏈、租賃及相關服務延伸至機械人商業化的實際需求。隨著機械人逐步進入醫療、教育、園區及商業等場景，設備投放、資金安排、運營服務及數據採集等需求亦會隨之增加。首惠目前所卡位切入的，正是這些伴隨產業放量而增長的服務環節。未來機械人有望成為公司新的增長來源，亦為首惠下一階段發展打開更大的空間。《胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
　
*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份
　　 
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