《運籌帷幄－梁業豪》美日聯手干預日圓匯價行動的背後

　　《運籌帷幄》現時本欄中線與長線的證券投資組合實際持貨量分別為37.5%和42.5%，局勢則分別屬於向好和向淡。早前美日聯手干預日圓匯價，其實是一場美國債市與美國股市的保衛戰。這次干預最關鍵的手法在於融資機制的運用。美國聯儲局透過外國和國際貨幣當局回購機制等途徑，為日本提供美元流動性，讓日本當局無需在市場上直接拋售外匯儲備中的美國國債，令美債孳息率飆升。此外，美國於聯合干預行動中，實質策略為沽售歐元，購買日圓，而非直接沽售美元。這反映美國於政策上的精密考量，避免為強美元政策造成不必要的衝擊，同時可針對性打擊歐元利差交易。

　　美股近期升勢高度集中於AI股和大型科技股，而這些企業需要龐大的資本開支與發債融資。若美債孳息率因日本拋售而失控飆升，企業的借貸成本將急速增大。同時，無風險利率上升亦會推高貼現率，從而大幅壓低科技股的遠期盈利估值。另一方面，雖然干預行動令日圓短期急升，逼使部分看淡日圓者平倉計數，但對全球資金流動性的破壞力相對較小，因可避免跨國資本因被大規模追加保證金，而觸發火燒連環船式的股票拋售潮。最後，干預行動只能以時間換取空間，無法從根本上解決美日息差依然巨大的核心問題。若美國通脹威脅增大，導致長期債息上升，美國將難以兼顧壓抑通脹與助日維穩兩個任務。《經濟通及交易通首席顧問　梁業豪》（網站：www.BennyLeung.com）
　
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