《運籌帷幄－梁業豪》高通脹對股市造成的壓力

　　《運籌帷幄》現時本欄短線、中線與長線的證券投資組合實際持貨量分別為25%、37.5%和27.5%，局勢則分別屬於中性、向淡和顯著向淡。現時金融市場最關注者，為美國通脹升溫。實體經濟的運作，高度取決於通脹走勢與勞動市場間的動態平衡。當失業率處於低位或持續下降，通脹率卻顯著上升時，即顯示經濟過熱。這個時候，強勁的需求與緊縮的勞動力相互推升，促使薪金與生產成本同步上升，會增添中央銀行加息壓力。若通脹上升的速度遠快於失業率改善的步伐，即代表經濟增長主要源於需求過剩，而非生產力提升，有需要採取緊縮貨幣政策。然而，對市場與實體經濟威脅最大者，莫過於滯脹；一方面會透過物價飆升侵蝕市民的購買力，另一方面，企業成本激增與需求萎縮將推高失業率。
　
　　於資本市場內，投資者關注的核心為通脹會否逼使中央銀行持續加息，增大資金成本與投資風險。於經濟擴張初期，低失業率帶來的消費意欲可支持企業盈利，利好股市；然而，一旦通脹升至偏高水平，貨幣政策收緊所引發的資金流動性收縮與資產估值壓縮效應，將蓋過經濟增長所帶來的好處。於利率的上升周期內，資金成本增大導致高估值的增長型股票面臨較大的估值修正壓力；相對而言，具備強大定價能力，能轉嫁成本的企業，以及能源業、原材料業等商品板塊，則會展現出較高的抗跌力。值得注意者，為近年通脹與失業率間的傳統互動效應有所放緩，市場對通脹超越預期、利率預期變動和美國聯儲局鷹派官員的態度，會作出較過往直接而敏銳的反應。《經濟通及交易通首席顧問　梁業豪》(網站：www.BennyLeung.com)
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。