《投資心得－潘鐵珊》阿里估值優勢明顯，派息加回購加碼回饋股東

　　《投資心得》阿里巴巴(09988)在「用戶為先、AI驅動」戰略指引下，展現強勁的盈利能力和增長潛力。2025財年集團收入達9963.47億元(人民幣．下同)，同比增長6%，若剔除大潤發和銀泰後的整體收入同比增長10%；其中3月份季收同比增長7%至2364.54億元。更值得關注的是，經調整EBITA同比大增36%至326.16億元，non-GAAP淨利潤增長22%至298.47億元，核心業務保持增長有助集團持續提升股東回報。摩根士丹利等外資大行指，阿里巴巴作為中國大型專注外部雲業務的服務供應商，在AI推理需求爆發的行業背景下，其雲業務增長潛力巨大。
　
　　阿里巴巴在股東回報方面表現積極。2025財年，集團通過派發股息和股份回購向股東返還總額達165億美元。其中，年度股息及特別股息約46億美元，較2024財年的40億美元大幅提升；股份回購金額達119億美元，使普通股淨減少5.1%；若計及過去兩年的股份回購，令流通股減少超過10%，顯著提升每股收益，長遠有助於提高股東價值，同時亦充分體現公司對未來發展充滿信心。筆者相信集團的回購行動將持續、可預期的股東回報機制，顯著提升集團的投資吸引力。
　
*AI驅動戰略深化股東回報能力*
　
　　當然，對於上市公司而言，最佳的股東回報仍然是保持增長，尤其是保持可持續的、高質量的增長。集團電商和AI+雲兩大核心業務增長繼續加速，未來更將持續加大投入，相信AI+雲將推動長期增長。
　
　　阿里雲業務展現強勁的增長動能，季度收入加速增長至18%達301.27億元。其中，AI相關產品收入連續七個季度保持三位數增長，持續及高增長的業務板塊正好為提升股東回報的新引擎。再者，阿里巴巴在AI領域的3800億元基礎設施投入計劃，將進一步提升其在雲計算和AI服務市場的競爭力。值得注意的是，阿里雲在金融、製造等行業的標杆案例驗證其技術實力的同時，亦鎖定高質量的長期收入來源，為未來持續股東回報提供動力。

*電商業務為提升股東回報提供保障*
　
　　淘天集團堅持「用戶為先」戰略，本季度客戶管理收入同比增長12%至710.77億元，高端消費群組88VIP會員規模突破5000萬。電商業務的變現能力提升將得益於軟件費用的增加以及商家對AI數字營銷工具「全站推廣」的廣泛採用，券商預計2026年阿里巴巴電商業務的變現能力將繼續改善。核心電商業務穩健增長，為集團提供多元化的現金流來源，為持續提升股東回報提供更可靠的保障。
　
　　以周三(21日)收市價計，阿里巴巴市盈率約16倍，遠低於全球科技巨頭平均水平。考慮到集團在AI領域的領先優勢、雲業務的增長潛力以及豐厚的股東回報政策，這一估值水平明顯未能充分反映其長期投資價值。隨著AI商業化進程加速和股東回報政策的持續實施，也為未來的估值提升奠定了堅實基礎。可考慮於120元買入，中線上望160元，跌穿100元止蝕。《香港股票分析師協會副主席　潘鐵珊》(筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份)(本欄逢周四刊出)
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。