11/11/2025 10:00
《談國論企－黎偉成》CPI 10月份止二連跌稍升啟示正面
《談國論企》中國的居民消費價格CPI於2025年10月份止住二連跌重現略升之態，乃城市的消費價格跌轉升和非食品和服務分類指數擴大升幅所推動，而食品價格跌幅亦明顯收窄，意味有效內需穩增，為良性的發展新動向。尤其是10月的生產者出廠價格PPI跌幅收窄，會在未來一段時期逐步反映出製造業成本和通貨價格，有利央行降準減息，保國民經濟穩中求進發展。
*城市及非食品服務等指數皆升顯內需轉殷*
來自中國國家統計局所發布的最新資料，居民消費價格於2025年10月份同比上升0.2%，不僅止住9月跌0.3%和8月跌0.4%的二連跌態勢，連同7月份持平無升跌和6月份同比略升0.1%，顯示通貨價格於近期有溫和向上的傾向。尤其是10月份的升幅即使十分有限，卻為2025年前10個月升幅第二大的月份，稍低於1月份所升的0.5%；而3至5月份皆跌0.1%和2月份跌0.7%，但通貨價格保持穩定之態，可視為佳象。
較為具體看CPI的各個主項變化。最重要的當然是（一）居民消費價格CPI中的(I)「服務」大項指數，於2025年9月份持平於8月份的0.6%升幅，高於5至7月份所升的0.5%，顯示境內的服務需求不弱，其中「生活用品及服務」分類指數期內由8月份的1.6%升幅明顯提升至5.5%、「教育文化娛樂」升0.1%、「醫療」升1.1%和「其他用件及服務」的漲幅更高達9.0%。加上(II)「非食品」分類指數擴大升幅至0.7%。此顯消費服務等內需項目保持增長，而CPI於是月仍跌，便足見通貨情況不用「憂慮」也。
CPI由溫和負增長轉緩慢回升之況，乃因（二）有多個分類大項皆上行，特別是(1)「城市」類指數於10月份同比回升0.3%，止住9月份跌0.2%和8月份跌0.3%之況，而「農村」的跌幅由上月所跌的0.5%收窄至10月份的0.2%。此因(2)「服務」大類指數於10月份上升0.8%，乃自2月份至今形成的徐徐上升形態，「消費品」大類指數的跌幅亦由9月份的0.8%收窄至0.2%。遂促(3)「非食品」大類指數於10月份上升0.9%和成為2025年暫見升幅最大的月份。數據顯示境內外坊間的「通縮」通縮妄言破產。
再看（三）「食品煙酒」大分類指數，於2025年10月份同比下跌1.6%，比9月份跌2.6%和8月份跌2.5%明顯收窄，連同7月份跌0.8%形成四連跌，確認扭轉6及5月份升0.1%和4月份升0.3%的二連升態勢。此一大項對CPI的影響在10月為下跌0.4個百分點比9月份所跌的0.74個百分點收窄0.34個百分點，而CPI跌轉升0.2%。
*豬肉鮮菜糧食蛋類等續跌價僅水產品上升*
值得留意的，是「食品煙酒」大分類指數中的(I)「畜肉」分類指數，於2025年10月份同比下跌7.4%，比9月份的8.4%跌幅收窄1個百分點，對CPI的影響為下跌0.23個百分點，比9月份跌0.27個百分點亦告收窄。要注意，「畜肉」分類中豬肉的分類指數於10月份下跌16%，較9月份跌17%少跌1個百分點，對CPI的影響為由下跌0.24個百分點收窄至跌0.23個百分點。牛肉類指數期內升幅擴大1.0個百分點至5.6%，而羊肉類升2.4%成二連升。
至於「食品煙酒」類指數中的(II)其他細項指數，下跌的有：「鮮果」，分類指數10月份跌2.0%，低於9月份所跌4.2%，扭轉7月份之上升2.8%，對CPI的影響跌0.04個百分點；而跌幅最大的「鮮菜」，分類價格指數跌7.3%低於上月的13.7%跌幅，對CPI的影響為負0.18個百分點；「糧食」分類指數同比跌0.7%，對CPI影響仍然為為負0.01個百分點；「蛋類」分類指數同比11.6%，對CPI影響為負0.08個百分點。
上升僅有「水產品」，分類指數升2.0%，和對CPI的影響為上升0.04個百分點。
*居住交通通訊等項保持溫和下跌態勢*
與民生有關的消費項目走勢溫和，（三）「居住」分類指數於2025年10月份同比升幅，持平於1至9月份的0.1%，其主要成分為租賃房租跌0.1%、水電燃料升幅稍升0.3%。此項佔CPI比重14.5%，較食品煙酒類低18.4%。
（四）「交通和通訊」分類指數同比升幅持平於9月份的1.6%，其中交通工具燃料價格跌1.9%。
*PPI保持負增長穩通貨保經濟穩中有進*
通脹率的升幅有限，因工業生產者出廠價格PPI，在2025年10月份續負增長2.1%，創下自2022年10月份至今連續第37個月的負增長，保CPI續處相對低位，有利社會經濟穩中有進發展。
正正因為CPI保持於低水平，故有利人民銀行調整貨幣利率。中共中央總書記習近平7月30日主持的中共中央政治局會議，確認經濟有回升向好勢頭，而下半年要落實落細更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，相信人行在「要保持流動性充裕」的要求下適時適度降準減息。《資深財經評論員 黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
*城市及非食品服務等指數皆升顯內需轉殷*
來自中國國家統計局所發布的最新資料，居民消費價格於2025年10月份同比上升0.2%，不僅止住9月跌0.3%和8月跌0.4%的二連跌態勢，連同7月份持平無升跌和6月份同比略升0.1%，顯示通貨價格於近期有溫和向上的傾向。尤其是10月份的升幅即使十分有限，卻為2025年前10個月升幅第二大的月份，稍低於1月份所升的0.5%；而3至5月份皆跌0.1%和2月份跌0.7%，但通貨價格保持穩定之態，可視為佳象。
較為具體看CPI的各個主項變化。最重要的當然是（一）居民消費價格CPI中的(I)「服務」大項指數，於2025年9月份持平於8月份的0.6%升幅，高於5至7月份所升的0.5%，顯示境內的服務需求不弱，其中「生活用品及服務」分類指數期內由8月份的1.6%升幅明顯提升至5.5%、「教育文化娛樂」升0.1%、「醫療」升1.1%和「其他用件及服務」的漲幅更高達9.0%。加上(II)「非食品」分類指數擴大升幅至0.7%。此顯消費服務等內需項目保持增長，而CPI於是月仍跌，便足見通貨情況不用「憂慮」也。
CPI由溫和負增長轉緩慢回升之況，乃因（二）有多個分類大項皆上行，特別是(1)「城市」類指數於10月份同比回升0.3%，止住9月份跌0.2%和8月份跌0.3%之況，而「農村」的跌幅由上月所跌的0.5%收窄至10月份的0.2%。此因(2)「服務」大類指數於10月份上升0.8%，乃自2月份至今形成的徐徐上升形態，「消費品」大類指數的跌幅亦由9月份的0.8%收窄至0.2%。遂促(3)「非食品」大類指數於10月份上升0.9%和成為2025年暫見升幅最大的月份。數據顯示境內外坊間的「通縮」通縮妄言破產。
再看（三）「食品煙酒」大分類指數，於2025年10月份同比下跌1.6%，比9月份跌2.6%和8月份跌2.5%明顯收窄，連同7月份跌0.8%形成四連跌，確認扭轉6及5月份升0.1%和4月份升0.3%的二連升態勢。此一大項對CPI的影響在10月為下跌0.4個百分點比9月份所跌的0.74個百分點收窄0.34個百分點，而CPI跌轉升0.2%。
*豬肉鮮菜糧食蛋類等續跌價僅水產品上升*
值得留意的，是「食品煙酒」大分類指數中的(I)「畜肉」分類指數，於2025年10月份同比下跌7.4%，比9月份的8.4%跌幅收窄1個百分點，對CPI的影響為下跌0.23個百分點，比9月份跌0.27個百分點亦告收窄。要注意，「畜肉」分類中豬肉的分類指數於10月份下跌16%，較9月份跌17%少跌1個百分點，對CPI的影響為由下跌0.24個百分點收窄至跌0.23個百分點。牛肉類指數期內升幅擴大1.0個百分點至5.6%，而羊肉類升2.4%成二連升。
至於「食品煙酒」類指數中的(II)其他細項指數，下跌的有：「鮮果」，分類指數10月份跌2.0%，低於9月份所跌4.2%，扭轉7月份之上升2.8%，對CPI的影響跌0.04個百分點；而跌幅最大的「鮮菜」，分類價格指數跌7.3%低於上月的13.7%跌幅，對CPI的影響為負0.18個百分點；「糧食」分類指數同比跌0.7%，對CPI影響仍然為為負0.01個百分點；「蛋類」分類指數同比11.6%，對CPI影響為負0.08個百分點。
上升僅有「水產品」，分類指數升2.0%，和對CPI的影響為上升0.04個百分點。
*居住交通通訊等項保持溫和下跌態勢*
與民生有關的消費項目走勢溫和，（三）「居住」分類指數於2025年10月份同比升幅，持平於1至9月份的0.1%，其主要成分為租賃房租跌0.1%、水電燃料升幅稍升0.3%。此項佔CPI比重14.5%，較食品煙酒類低18.4%。
（四）「交通和通訊」分類指數同比升幅持平於9月份的1.6%，其中交通工具燃料價格跌1.9%。
*PPI保持負增長穩通貨保經濟穩中有進*
通脹率的升幅有限，因工業生產者出廠價格PPI，在2025年10月份續負增長2.1%，創下自2022年10月份至今連續第37個月的負增長，保CPI續處相對低位，有利社會經濟穩中有進發展。
正正因為CPI保持於低水平，故有利人民銀行調整貨幣利率。中共中央總書記習近平7月30日主持的中共中央政治局會議，確認經濟有回升向好勢頭，而下半年要落實落細更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，相信人行在「要保持流動性充裕」的要求下適時適度降準減息。《資深財經評論員 黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
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