12/02/2026 09:05
《專家之言－黃德几》美國零售疲弱趁低吸納Costco
《專家之言》美國商務部公布12月零售銷售數據，表現欠佳，經季節調整後，零售銷售按月持平，遠低於預期0.4%增長。扣除汽車銷售，同樣持平，按年增長僅2.4%，比11月的3.3%大幅放緩。惡劣天氣、關稅影響和高通脹，拖累消費者支出，尤其中低收入群體更為明顯，高收入階層雖然消費依然強勁，但整體零售環境呈現「K型經濟」格局，即有錢人繼續消費，基層只好節衣縮食。
從數據分析，購物增速未能跟上2.7%CPI年增長率，多個類別如家具、服飾和電子產品銷售均下滑，線上銷售僅微增0.1%。在這樣背景下，投資者或許會擔心零售股前景，但作為長期投資，筆者認為正是吸納優質股的機會，尤其Costco Wholesale(US.COST)。
*全球通用會員模式帶來穩定收入，批發式超市模式鼓勵大量購買*
筆者早在求學時期，已經是Costco前身Price Club會員，時至今日，只要你在一個地方擁有會籍，便可以到全球的Costco門店購物。每次去旅行，尤其是到日本和加拿大，筆者最愛的就是逛Costco，特別是急凍的海鮮，那裏不僅有價廉物美產品，從新鮮蔬果到家電，都能一站式購齊。這種全球通用的會員模式，不僅方便消費者，更為公司帶來穩定收入。事實上，Costco業務模式正是基於此，消費者必須支付年費成為會員，才能進入購物。年費方面，以加拿大為例子，Goldstar及Businne會員每年年費65美元，Executive member行政會員每年年費更高達130美元，而我也是參加了這個級別會員，因為可以享有高達2%消費現金回贈。
基本上，一旦成為會員，好多時候都會網上續訂，續費率高達90%以上。這意味著即使經濟不景氣，會員們若果要繼續購物，也會繼續保留會員資格，從而鎖定公司的現金流。
Costco的批發式超市模式，更是其最大賣點。與傳統超市不同，Costco鼓勵大量購買。你在普通超市可能只買兩包牛奶，但在Costco，你很可能直接買一箱。這種「批量誘導」策略，不僅提升單次消費額，還降低了公司營運成本。透過大規模採購，Costco能壓低進貨價，並以低毛利率（約12-15%）回饋消費者，創造「物超所值」感覺。這在經濟相對疲弱時，特別有優勢。民眾可能減少奢侈品或情感消費，如外出用膳或買名牌服飾，但生活必需品如牛奶、雞蛋、廁紙和清潔用品，絕對不能缺。很多人會選擇一站式到Costco買齊，省時省力。
*連續多個季度業績超預期，自家品牌策略有效對沖關稅風險*
集團2026財年第一季度業績，每股盈利（EPS）達到4.50美元，超出分析師預期的4.27美元，總收入為67.31億美元，高於預期的67.03億元，按年增長8.2%。這是Costco連續多個季度超出預期，顯示其業務在高通脹和關稅壓力下依然強勁。更近期數據顯示，2026年1月淨銷售額達21.33億美元，按年增長9.3%，財政年度前22周總銷售額為123.16億美元，按年增長8.5%。電子商務銷售增長超過34%，這得益於數碼轉型和與第三方平台的合作擴張到歐洲市場。這些數字遠優於整體零售業的持平表現，證明Costco的會員模式在逆境中脫穎而出。
從估值角度看，Costco目前市盈率（P/E）約53倍左右，看似偏高，但考慮其穩定增長，這是合理的溢價。相比Walmart的P/E約30倍，Costco的毛利率雖低，但會員費收入貢獻超過70%的營業利潤，這是極為穩定收入來源。
當然，風險不可忽視，潛在關稅上調，可能影響進口商品成本，但Costco的Kirkland Signature自家品牌策略，能有效對沖。該品牌佔銷售額約25%，透過直接採購和規模效應，維持低價。此外，公司計劃在2026年繼續開設更多倉庫店，目標全球超過900家，特別在亞洲和歐洲擴張。這將進一步分散風險，並捕捉新興市場需求。從宏觀看，雖然就業數據預期偏弱，但消費者支出佔GDP超過三分之二，零售業不會完全崩潰。Costco作為防禦型股票，在經濟放緩時，更能吸引價值導向消費者。
回顧筆者的個人經歷，每次到Costco購物，總會裝滿一整架大型手推車，由壽司、威士忌、香檳、香料、家電、電話卡、海鮮、衫褲鞋襪應有盡有，這不只是一間超市，而是生活方式延伸。
總的來說，在美國零售數據疲弱的當下，Costco不僅是避風港，更是增長引擎。其會員制度、批量模式和必需品定位，絕對是進可攻退可守的選擇。《盈立證券研究部執行董事、正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董、香港股票分析師協會理事 黃德几》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
從數據分析，購物增速未能跟上2.7%CPI年增長率，多個類別如家具、服飾和電子產品銷售均下滑，線上銷售僅微增0.1%。在這樣背景下，投資者或許會擔心零售股前景，但作為長期投資，筆者認為正是吸納優質股的機會，尤其Costco Wholesale(US.COST)。
*全球通用會員模式帶來穩定收入，批發式超市模式鼓勵大量購買*
筆者早在求學時期，已經是Costco前身Price Club會員，時至今日，只要你在一個地方擁有會籍，便可以到全球的Costco門店購物。每次去旅行，尤其是到日本和加拿大，筆者最愛的就是逛Costco，特別是急凍的海鮮，那裏不僅有價廉物美產品，從新鮮蔬果到家電，都能一站式購齊。這種全球通用的會員模式，不僅方便消費者，更為公司帶來穩定收入。事實上，Costco業務模式正是基於此，消費者必須支付年費成為會員，才能進入購物。年費方面，以加拿大為例子，Goldstar及Businne會員每年年費65美元，Executive member行政會員每年年費更高達130美元，而我也是參加了這個級別會員，因為可以享有高達2%消費現金回贈。
基本上，一旦成為會員，好多時候都會網上續訂，續費率高達90%以上。這意味著即使經濟不景氣，會員們若果要繼續購物，也會繼續保留會員資格，從而鎖定公司的現金流。
Costco的批發式超市模式，更是其最大賣點。與傳統超市不同，Costco鼓勵大量購買。你在普通超市可能只買兩包牛奶，但在Costco，你很可能直接買一箱。這種「批量誘導」策略，不僅提升單次消費額，還降低了公司營運成本。透過大規模採購，Costco能壓低進貨價，並以低毛利率（約12-15%）回饋消費者，創造「物超所值」感覺。這在經濟相對疲弱時，特別有優勢。民眾可能減少奢侈品或情感消費，如外出用膳或買名牌服飾，但生活必需品如牛奶、雞蛋、廁紙和清潔用品，絕對不能缺。很多人會選擇一站式到Costco買齊，省時省力。
*連續多個季度業績超預期，自家品牌策略有效對沖關稅風險*
集團2026財年第一季度業績，每股盈利（EPS）達到4.50美元，超出分析師預期的4.27美元，總收入為67.31億美元，高於預期的67.03億元，按年增長8.2%。這是Costco連續多個季度超出預期，顯示其業務在高通脹和關稅壓力下依然強勁。更近期數據顯示，2026年1月淨銷售額達21.33億美元，按年增長9.3%，財政年度前22周總銷售額為123.16億美元，按年增長8.5%。電子商務銷售增長超過34%，這得益於數碼轉型和與第三方平台的合作擴張到歐洲市場。這些數字遠優於整體零售業的持平表現，證明Costco的會員模式在逆境中脫穎而出。
從估值角度看，Costco目前市盈率（P/E）約53倍左右，看似偏高，但考慮其穩定增長，這是合理的溢價。相比Walmart的P/E約30倍，Costco的毛利率雖低，但會員費收入貢獻超過70%的營業利潤，這是極為穩定收入來源。
當然，風險不可忽視，潛在關稅上調，可能影響進口商品成本，但Costco的Kirkland Signature自家品牌策略，能有效對沖。該品牌佔銷售額約25%，透過直接採購和規模效應，維持低價。此外，公司計劃在2026年繼續開設更多倉庫店，目標全球超過900家，特別在亞洲和歐洲擴張。這將進一步分散風險，並捕捉新興市場需求。從宏觀看，雖然就業數據預期偏弱，但消費者支出佔GDP超過三分之二，零售業不會完全崩潰。Costco作為防禦型股票，在經濟放緩時，更能吸引價值導向消費者。
回顧筆者的個人經歷，每次到Costco購物，總會裝滿一整架大型手推車，由壽司、威士忌、香檳、香料、家電、電話卡、海鮮、衫褲鞋襪應有盡有，這不只是一間超市，而是生活方式延伸。
總的來說，在美國零售數據疲弱的當下，Costco不僅是避風港，更是增長引擎。其會員制度、批量模式和必需品定位，絕對是進可攻退可守的選擇。《盈立證券研究部執行董事、正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董、香港股票分析師協會理事 黃德几》
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