郭家耀
港灣家族辦公室業務發展總監
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港灣家族辦公室業務發展總監
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專家分析
22/05/2026 08:45
科網股弱勢持續拖低大市，短期或考驗25000點支持
大市分析
預 測 ：--
支 持 位：-- 阻 力 位：--
理 由 ：
美股週四表現繼續向好，市場憧憬地緣政局緊張局勢緩和，刺激大市先跌後回升，三大指數均錄得升幅收市。美元表現靠穩，美國十年期債息回落至4.57厘水平，金價輕微反彈，油價則繼續回落。港股預託證券普遍造好，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日下跌，滬綜指高開低走，收市下跌2%，滬深兩市成交額超過三萬億元水平。港股昨日先升後回，指數高開後逐步收窄升幅，午後跌勢加劇，並以接近低位收市，整體成交保持活躍。藍籌股大致向下，科網股弱勢持續，拖低大市表現，指數跌穿牛熊分界線水平，短期或考驗25,000點支持，上方阻力在26,000點附近。
鴻騰精密(06088)近日公布季度業績，期內來自持續經營淨利潤按年大幅增長67.3%至1,040萬美元，營業收入亦上升8.6%至11.98億美元，展現出強勁的營運韌性。公司表示，受惠於高毛利AI產品的強勁增長動能，以及新一代連接解決方案的持續拓展，對表現感到滿意。鴻騰將持續加大投資以強化核心能力，進一步鞏固公司在AI生態系統及軟體定義汽車領域的關鍵供應商地位。在當前AI伺服器算力激增的浪潮下，數據中心內部連接對高傳輸頻寬與功率的需求迎來爆發式增長。鴻騰旗下的光通訊業務直接得益於此，公司所提供的CPU Sockets、MCIO/C-Payload高速連接器及1.6T光模組產品，已成功切入AI伺服器架構升級的核心供應鏈。此外，鴻騰更前瞻布局液冷與散熱技術，以ORV3 Power Busbar與CDU液冷連接器，直接打入AI數據中心基礎設施。而在消費端，AI PC的升級潮流對高速介面及更精密零組件的需求，也同步帶動了電腦及消費性電子業務的產品平均單價與毛利提升。目前，鴻騰精密正全力執行「3+3戰略」，深度布局電動車、5G AIoT、聲學等三大核心市場，並推動「銅到光、有線到無線、元件到系統」的技術升級，整體前景十分樂觀。隨著AI伺服器迎來全面爆發，鴻騰在GPU Sockets領域具備顯著的領先優勢，並已成為全球主要雲端服務商的關鍵供應商，預計2026年AI伺服器相關收入佔比將持續攀升。展望未來，隨著通訊標準升級，其1.6T光模組預計於2027年開始顯著貢獻收入。管理層對此已設定明確的2027年營運目標，力爭收入複合增長率達20%，並將毛利率提升至22%，旨在透過高價值AI零件全面取代低毛利消費電子產品，加速公司的結構性轉型。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
*筆者無持有上述股份任何權益
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
21/05/2026 08:55
油價及債息去向續受市場關注，料恒指短期於25000至26200點上落
大市分析
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理 由 ：
美股週三走勢向好，債息及油價由高位回落，利好大市氣氛，三大指數均錄得顯著升幅收市。美元走勢向上，美國十年期債息回落至4.59厘水平，金價低位反彈，油價則由高位回落。港股預託證券普遍上升，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日下滑，內地最新經濟數據表現遜於預期，滬綜指高開低走，收市下跌0.1%，滬深兩市成交額亦有所縮減。港股繼續好淡爭持，指數險守牛熊分界線水平，整體成交較為清淡。藍籌股普遍下跌，科網股表現向下，金融股亦出現回吐。外圍氣氛改善，油價及債息去向繼續受市場關注，預料指數短期於25,000至26,200點水平上落。
華虹半導體(01347)第一季度實現銷售收入6.609億美元，按年增長22.2%，增長主要由出貨量增長18%及平均售價上升4%所帶動。毛利率為13.0%，上升3.8個百分點。兩項指標均符合指引預期。股東應佔利潤達2090萬美元，大幅增長458.1%。在產能快速爬坡的同時，公司依舊保持高產能利用率，各工藝技術平台均表現強勁，其中MCU、獨立式閃存以及BCD工藝產品增長最為顯著。第一季度，公司12英寸產能爬坡穩步推進，收入佔比已提升至62.7%，8英寸產線繼續保持良好盈利能力。與此同時，擬議收購華力微事項已獲上交所受理並進入實質審核階段，正在按照既定計劃推進，預期可於今年下半年完成。公司預計2026年第二季度銷售收入約在6.9至7.0億美元之間，預計毛利率約在14%至16%之間。全球矽光子晶片供應短缺，公司擁有技術優勢，繼續擴展市場份額，前景展望樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
*筆者無持有上述股份任何權益
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
20/05/2026 09:04
投資者繼續留意外圍局勢及債息表現，料恒指續於25000至26200點上落
大市分析
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理 由 ：
美股週二表現向下，環球債息持續上升，影響市場氣氛，三大指數均錄得跌幅收市。美元走勢向好，美國十年期債息上升至4.67厘水平，金價大幅回落，油價持續高企。港股預託證券普遍下跌，預料大市早段跟隨低開。內地股市昨日上升，滬綜指低開高走，收市上升0.9%，滬深兩市成交額較前略為減少。港股昨日反覆向好，指數早段好淡爭持，其後逐步向上，收市錄得溫和升幅，整體成交保持活躍。藍籌股個別發展，科網股走勢向好，油價帶動油股表現向上，金融股大致走強。整體市場未有方向，投資者繼續留意外圍局勢及債息表現，預料指數維持於25,000至26,200點水平上落。
敏華控股(01999)上年度全年錄得總收入約167.51億元，輕微下滑2.9%，在全球宏觀經濟挑戰與家具行業去產能週期的考驗下，仍展現出強勁的龍頭防禦韌性。期內，集團整體毛利率維持在39.4%的健康水準。因短期營運成本與油價波動影響，公司淨溢利下跌12.1%至18.12億元。管理層保持穩定的分紅政策，派息比率維持51.3%，展現出重視股東回報的誠意。海外市場方面，多元化全球佈局成效顯著。北美市場收益按年上升2.6%至45.35億元，營收佔比達27.6%，儘管沙發銷量因行業承壓略減5.1%至66.7萬套，但受惠於平均售價提升及成功收購Gainline集團帶來的貢獻，帶動業績溫和增長。歐洲及其他海外市場（不計Home集團）收入亦上升2.5%至約15.06億元，沙發銷量增長7.4%至19.4萬套。附屬Home Group亦穩健增長2.9%至8億元。透過將Southern Motion、Fusion Furniture等成熟品牌及美國密西西比州八座生產設施納入版圖，敏華與現有的越南、墨西哥基地形成強大合力，築起應對關稅波動的堅實護城河，全球供應鏈的靈活度相較同行更具優勢。面對中國市場的結構性調整，期內錄得銷售收入下滑約6.8%至92.49億元，國內沙發銷量為95.9萬套，平均售價的微調反映向高性價比系列傾斜的靈活策略。線下推行精細化的「大店策略」，通過將小店優化改造或合併為體驗感更佳的大型門店，重塑消費體驗並提升單店績效。線上則全面轉型內容電商並加大智慧產品推廣，積極打通線上線下融合。雖然短期內油價及化工原料波動對今年毛利率帶來壓力，但隨著未來行業大規模去產能逐步完成，市場集中度將加速向頭部傾斜，敏華將可迎來下一個春天。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
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19/05/2026 08:40
短期聚焦環球債息及中東局勢展望，若再有差池大市或進一步調整
大市分析
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美股週一個別發展，中東局勢快速變化，影響市場氣氛，科技股表現回落，拖累大市向下，三大指數收市升跌不一。美元反覆向下，美國十年期債息先升後回，金價表現受壓，油價則反覆向上。港股預託證券個別發展，預料大市早段缺乏方向。內地股市昨日先升後跌，滬綜指高開低走，收市下跌0.1%，滬深兩市成交額亦有所縮減。港股昨日表現向下，大市跟隨外圍走勢下滑，指數一度跌逾400點，低見25,500點水平，收市跌幅稍為收窄，整體成交保持活躍。藍籌股普遍下跌，北水錄得淨流出。市場短期聚焦環球債息情況，以及中東局勢展望，若兩者再有差池，大市或進一步調整，25,000點屬較大支持水平，上方阻力在26,200點附近。
中芯(00981)日前公佈第一季經營業績，收入25.1億美元，按年上升11.5%。期內毛利5.04億美元，按年下跌0.4%，毛利率20.1%，環比增加0.9個百分點，同比下降2.4個百分點，一季度毛利率環比上升，主要是由於產品組合變動及平均售價上升所致。公司淨利潤按年上升5%至1.97億美元。收入分市場來看，中國區收入佔比進一步提升至88.9%，美國、歐亞區收入佔比下降。以應用分類，中芯國際一季度來自智能手機領域業務的晶圓代工收入下降至18.9%，去年同期比例為24.2%，是自2021年以來，中芯國際智能手機應用的收入佔比的最低水平。考慮到中低端手機、電腦與周邊產品今年上半年市場下行，公司將降低智能手機相關晶片產量，並將產能更多調配給數據中心、電源、工業汽車等應用領域，將產能轉為專用記憶體、MCU、存儲相關邏輯電路等。中芯預計第三季度起，消費類存儲晶片供應有望轉好，中低端手機需求有機會迎來反轉。產能方面，中芯折合8英寸標準邏輯的月產能由2025年第四季度的105.875萬片，增加至第一季度的107.825萬片。產能利用率方面，中芯繼續維持高位，第一季為93.1%。中芯給出二季度指引，收入環比增長14%至16%，毛利率指引為20%至22%，與上一季指引相比提升2個百分點。中芯表示，基於客戶需求和在手訂單情況，公司對今年的整體運營情況更樂觀。公司將緊密跟蹤客戶需求，靈活調配資源，加快產品回應速度，確保在複雜環境中依然能保持高品質的交付。中芯業績符合預期，並給出樂觀經營前景指引，有利股價後市向好。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
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18/05/2026 08:48
外圍再現波動風險資產受壓，恒指再考驗25500點支持
大市分析
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美股上週五大幅下滑，環球債息大幅上升，拖累股市表現，三大指數均錄得顯著跌幅收市。美元表現向好，美國十年期債息逼近4.6厘水平，金價大幅下挫，油價則表現向好。港股預託證券普遍下跌，預料大市早段跟隨低開。內地股市上週五走勢向下，滬綜指高開低走，收市下跌1%。滬深兩市成交額繼續暢旺，維持超過三萬億元水平。港股上週五高開低走，指數失守26,000點水平，尾市跌勢稍為回順，大市成交保持活躍。藍籌股普遍下跌，科技股跌幅較為顯著。北水錄得大額淨流入，顯示內地資金趁低吸納，有助紓緩大市跌勢。外圍再現波動，風險資產受壓，短期或拖低大市表現，指數再考驗25,500點支持，上方阻力在26,500點附近。
港交所(00388)日前發布截至2026年3月底止首季業績，憑藉強勁的市場交投與多元化戰略成效，收入及盈利均打破歷季紀錄。期內收入及其他收益達82.03億元，按年增長20%，股東應佔溢利則錄得51.88億元，同比上升27%，兩者均創下歷史新高。受惠於現貨及商品市場成交暢旺，帶動交易及結算費增加，主要業務收入按年增長22%，而EBITDA利潤率亦受惠於營運效率提升，升至81%水平。市場表現方面，首季二級市場極其活躍，全季共有20個交易日的成交額突破3,000億元，當中滬深股通平均每日成交金額更創下歷季新高，反映內地與國際投資者參與度持續深化。除了股票市場，多元資產平台亦表現強勁，倫敦金屬交易所交易量創新高，互換通亦推動場外結算公司結算量攀至高峰。集團行政總裁陳翊庭表示，在全球動盪的宏觀環境下，香港憑藉穩健的金融基礎設施，成為投資者捕捉亞洲機遇的避風港，新股市場融資額繼續位居全球領先地位。展望未來，港交所將持續推動第二階段下調股票最低上落價位及提升上市機制競爭力等戰略舉措，進一步鞏固香港作為創新企業首選融資平台的地位，確保市場在任何週期下都能把握機遇，前景值得樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
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15/05/2026 09:08
北水大額淨流出顯資金高位獲利，料恒指短期續於26000至27000徘徊
大市分析
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美股周四(14日)表現向好，中美元首會面氣氛良好，加上人工智能概念繼續熱炒，帶動大市向上，標普500指數及納指再創歷史新高，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢向上，美國十年期債息上升至4.48厘水平，金價繼續偏軟，油價持續高企。港股預託證券普遍造好，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日下跌，滬綜指高開低走，收市下跌1.5%，滬深兩市成交額繼續暢旺，超過三萬億元水平。港股昨日先升後回，大市早段跟隨外圍向上，一度上升超過400點，其後跟隨內地股市回落，收市僅錄得輕微升幅，大市成交保持活躍。藍籌股個別發展，北水錄得大額淨流出，顯示資金選擇高位獲利回吐，預料指數短期繼續於26,000至27,000點水平徘徊。
富衛集團(01828)日前發布首季業績摘要，展現出強勁的增長勢頭。數據顯示，首季年化新保費(APE)達 7.2 億美元，按年上升 4%；新業務價值(VNB)同比增長 9% 至 3.14 億美元，遠超市場預期。此外，新業務合約服務邊際(CSM)達 5.56 億美元，增幅高達 18%。新業務合約服務邊際利潤率按年提升8.7個百分點至78.4%，主要受惠於產品組合改善及香港成本控制帶來的營運槓桿。行政總裁黃清風表示，集團憑藉泛亞地區的多元佈局，在穩健基礎上延續增長。儘管亞洲中產階級普遍對退休及財務狀況感到焦慮，但集團透過推出 11 款新產品及「FWD Private」高淨值客戶服務，成功捕捉市場需求。在地區表現方面，日本與東南亞拓展市場成為主要增長引擎；香港及澳門在 2025 年高基數效應下仍表現穩健，錄得 1% 的微增。泰國市場雖受降息環境挑戰令保費微跌，但管理層預計全年仍將重回增長軌道。富衛首季表現符合預期，且增長動能持續改善。預計富衛未來兩至三年的 新業務價值年均增長率可領先大型同業。目前富衛估值僅為 2026 年預測 P/EV 的 0.6 倍，較龍頭公司折讓約 50%。隨着資本結構優化與盈利能力提升，預計其估值差距有望逐步收窄，後市展望樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
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14/05/2026 09:06
科網股業績帶來驚喜，恒指有望挑戰27000點阻力
大市分析
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理 由 ：
美股週三先跌後回穩，大市早段受生產物價指數遠高於預期影響，指數低開後跌幅一度擴大，其後科技股帶領大市反彈，標普500指數及納指再創歷史新高，三大指數收市升跌不一。美元表現靠穩，美國十年期債息維持於4.46厘水平，金價反覆偏軟，油價繼續高位徘徊。港股預託證券普遍上升，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日上升，滬綜指低開高走，收市上升0.7%，滬深兩市成交額連日超過三萬億元水平。港股昨日好淡爭持，投資者觀望中美元首會晤消息，以及科技股業績表現，大市反覆高收，錄得溫和升幅收市，整體成交保持活躍。科網股業績帶來驚喜，有望刺激大市進一步向上，指數有望挑戰27,000點阻力，下方支持上移至26,000點附近。
商湯(00020)早前發布2025年業績，公司實現總收入50.1億元人民幣，同比增長32.9%，增速為近三年最快；調整後歸母淨虧損為19.6億元人民幣，同比收窄54.3%；以EBITDA口徑計算，淨虧損收窄85%至4.7億元人民幣，並於2025年下半年實現上市以來首次EBITDA轉正，達3.8億元人民幣。在生成式AI業務持續向上及現金流改善的雙重推動下，公司盈利能力與業務增長均呈現穩步提升態勢。
生成式AI業務已成為公司增長的核心動力，2025年該業務收入達36億元人民幣，同比增長51%，佔集團總收入比例提升至72%，較2024年的64%進一步上升。視覺AI業務收入為10.83億元人民幣，同比增長3.4%，佔比21.6%，其中2025年下半年同比增長率達20.9%，顯示其通過多模態視覺智慧體實現二次增長。X創新業務收入為3.02億元人民幣，同比下降5.9%，主要受智慧駕駛業務於2025年8月脫離合併報表影響。財務方面，應收貿易回款創歷史新高，達48.7億元人民幣；現金周轉週期由228天大幅壓縮至129天，反映公司資金運營效率顯著提升。
從應用層面看，商湯的生成式AI已不僅限於底層模型能力展示，更逐步發展出多元化的生產力工具與消費級應用產品。其中，「小浣熊家族」累計服務用戶超過1,500萬；Vimi支持單機連續生成100集短劇，已聚集超過30萬創作者；哢皮相機在多個國家與地區成為熱門應用，哢皮Kapi系列產品累計用戶達千萬級。這些成果印證了商湯的技術能力正從ToB輸出延伸至具備產品化與訂閱化潛力的應用層，推動AI實現商業正向循環。公司堅持「大裝置—大模型—應用」三位一體協同發展。截至2025年末，大裝置運營算力總規模達4.04萬PetaFLOPS，全年支持近百萬項模型研發任務，國產算力適配規模提升至5500P，並在中東落地首個出海國產算力集群。
在大模型研發方面，公司憑藉原創架構實現多模態技術領先，並於2026年第二季度發布基於Neo 2代架構的全新原生多模態模型，進一步重塑底層技術邏輯。商湯生成式AI業務已成為核心增長引擎，視覺AI業務保持穩定，三位一體戰略持續推進AI商業化循環。隨著盈利能力逐步修復，公司商業化進程有望進一步加速。公司展現出良好的發展韌性與經營效率。隨著全球人工智慧產業進入關鍵發展階段，商湯將持續深耕原生多模態架構，鞏固其在多模態大模型與空間智慧領域的全球領先地位，迎接未來市場機遇。《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》
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