專家分析

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　　美股週四個別發展，據報人工智能巨頭年化收入不如預期，拖累相關股份表現，標普500指數及納指走勢受壓，債息由高位回落，帶動傳統類股份向好，道指表現反覆回穩，三大指數收市升跌不一。美元由高位回落，美國十年期債息下滑至5.22厘水平，金價低位有所反彈，油價表現亦向好。港股預託證券大致向上，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日長假期後復市，指數高開低走，收市下跌0.8%，滬深兩市成交額繼續清淡。港股昨日跟隨外圍向下，指數再度失守24,000點水平，尾市跌幅進一步加大，整體成交明顯增加。藍籌股普遍下跌，科網股全線向下，金融股持續受壓。多家公司傳出集資消息，人工智能概念股份表現普遍向下。債息繼續成為市場關注重點，短期困擾大市表現，預料指數繼續在23,500至24,500點水平徘徊。
　　工信部、國家發改委等七個部門日前共同發布《新型電池產業發展「十五五」規劃》，從加速全產業鏈創新與促進產業轉型兩大方向出發，列出十九項核心工作重點。規劃強調在發展與安全並重的前提下，逐步建立起以創新為導向、兼具安全高效、韌性與智能化、綠色環保特質的新型電池產業體系，從而全面提升技術水準、產品價值、企業競爭力以及產業鏈現代化程度。
　　這是中國內地電池領域首份國家級專門規劃。所謂新型電池，指的是以全新工作原理、材料、結構與製程為核心的高效電能儲存與轉換裝置或系統，主要涵蓋鋰電池、鈉電池及液流電池等類型。這類產品具備技術更新迅速、應用場景廣泛、帶動效應顯著等特點。
　　規劃設定的2030年目標，是讓中國新型電池產業規模實現穩健擴張。屆時全鏈條創新能力將持續強化，先進電極材料與新型電解質等領域取得突破，新體系電池研發邁出重大步伐，全固態電池初步進入規模化應用階段，長壽命鋰電池循環次數達到15,000次。同時，新型電池技術將與清潔能源及終端用電設備加速融合，有效支撐智能終端產品升級，並推動汽車、船舶、航空及智能機器人等領域的電氣化進程，為全球綠色低碳發展貢獻力量。
　　規劃將「加速全鏈條創新發展」列為首要任務，具體涵蓋強化前沿與共性技術攻關、發展先進電池材料與高端製造設備、豐富高端電池產品種類、加強系統整合創新、拓展多領域應用，以及完善回收利用機制。在企業培育方面，規劃提出建立優質企業梯度培育體系，重點扶植新型電池領域的龍頭企業，鼓勵併購重組，圍繞全產業鏈打造世界級企業；同時壯大高新技術企業與專精特新中小企業，強化「小巨人」企業與製造業單項冠軍的中堅力量，並加強對瞪羚企業與獨角獸企業的監測服務。此外，將打造一批具有特色的中小企業產業集群，為產業高質量發展奠定堅實基礎。
　　中國電子信息產業發展研究院指出，以往新型電池多被視為零組件，並未形成獨立產業賽道；而今規劃明確將其定位為構建新型能源體系、培育新質生產力的重要支撐，同時作為新型儲能、低空經濟與智能機器人等新興產業的發展基石。這意味著新型電池已升級為多領域電氣化與新型能源體系的底層基礎，其發展將為建設製造強國、能源強國、交通強國與數字中國提供關鍵支撐。
　　整體而言，「十五五」規劃下的電池產業重點已由過去的產能擴張，轉向技術升級、質量提升與綠色合規，優先推進固態電池、更長儲能循環壽命以及碳足跡可追溯等方向。從投資角度觀察，寧德時代(03750)與比亞迪(01211)因其研發布局與規劃高度契合、合規能力突出，有望進一步鞏固雙寡頭地位並從中受惠；相對之下，二線電池廠商則可能面臨利潤率壓縮與產業整合的挑戰。《獨立股評人　郭家耀》

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　　美股週三走勢回落，債息再度上升，拖累大市表現，三大指數均錄得跌幅收市。美元持續強勢，美國十年期債息回升至5.28厘水平，金價走勢受壓，油價則在高位上落。港股預託證券普遍向下，預料大市早段跟隨低開。港股昨日低收，指數低開後反覆向下，整體波幅不大，成交保持清淡。藍籌股普遍向下，科網股表現受壓，金融股走勢偏軟，醫藥股高位亦出現回吐。內地長假後港股通重開有助成交回升，惟外圍氣氛仍然反覆，投資者繼續關注息口去向，預料指數短期難有突破，將維持於23,500至24,500點水平上落。
　　谷歌日前與美國最大核電營運商Constellation Energy達成一項總規模高達3,590兆瓦的長期電力採購協議，當中包括一份20年期核電購電合同，以及15年期供應安排。Constellation將投入超過43億美元，於伊利諾伊州、賓夕法尼亞州及新澤西州的11座核反應堆進行升級改造，藉此提升熱效率與發電能力，為PJM電網新增890兆瓦清潔基荷電力，首個完成升級的機組預計於2028年併網供電。這項協議不僅呼應PJM電網「自帶電力」的要求，亦反映全球科技企業積極鎖定核電供應的趨勢，與中國大力推進核電建設的政策方向相互呼應。
　　哈爾濱電氣(01133)作為中國核電主設備領域的核心供應商之一，業務範疇涵蓋核島主設備、常規島主設備，以及核級泵閥、核級電機與主氦風機等相關配套產品。公司在國內電力裝備供應鏈中佔據重要地位，尤其在核電領域具備完整的技術與製造能力。
　　2026年上半年，公司正式合同簽約額達360.4億元人民幣，較去年同期微增1.35%。其中，新型電力裝備業務表現突出，簽約額達271.02億元，同比大幅上升41.19%。細分來看，煤電設備簽約額為160.14億元，增長41.89%；水電設備為63.12億元，增幅5.27%；核電設備則錄得26.86億元，同比激增209.80%，顯示核電相關訂單顯著回升。煤電與核電設備簽約額的顯著增長，主要源於過往中標及簽約項目在本年度正式生效並進入執行階段。
　　展望未來，中國「十五五」規劃明確目標，至2030年核電裝機容量將達110吉瓦，較2025年約63吉瓦的水平大幅提升。這意味著2026至2030年間，每年平均需新增約9.5吉瓦裝機容量，遠高於「十四五」期間年均約2.2吉瓦的增速。核電投資具備逆周期特質，不僅有助於穩定經濟，亦為設備供應商提供較長的盈利能見度。在此背景下，哈爾濱電氣作為國內核電主設備的重要供應商，有望受惠於新增機組核准加速以及相關投資持續擴張的趨勢。《獨立股評人　郭家耀》

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　　美股週二繼續造好，債息及油價自高位回落，利好大市氣氛，科技股展現強勢，標普500指數及納指再創歷史新高，三大指數均錄得升幅收市。美元高位回落，美國十年期債息回落至5.27厘水平，金價低位反彈，油價反覆靠穩。港股預託證券個別發展，預料大市早段變動不大。內地股市繼續假期休市，港股昨日成交保持清淡，指數跟隨外圍向好，高開後一度升逾300點，尾市升幅稍為收窄。藍籌股表現向上，科網股全線造好，金融股亦有所反彈，醫藥股繼續強勢。外圍氣氛持續向好，有利大市回升，指數有望上試24,500點阻力，下方支持則在23,500點水平。
　　財政部、人民銀行與金融監管總局早前聯合宣布，自2026年10月起推行為期一年的全國房貸利息補貼。首套房購房者若物業面積不逾120平方米、總價不高於150萬元，可獲年化1個百分點利息補貼，最長五年，單戶本金上限100萬元。資金由中央與地方按九比一比例分擔。此舉是中央財政首次直接補貼商業性個人住房貸款，改變過去多年側重供給端的做法。
　　內地樓市持續收縮，1至8月新建商品房銷售面積跌逾一成、開發投資暴跌近兩成、新開工更跌逾四分之一。今次政策設計的關鍵在於「定向」，把補貼精準鎖定剛需首套，排除投資與改善需求，同時避開一線核心區高總價物業。更重要的是，補貼由財政直接出資，而非要求銀行讓利。借款人有效降低利息支出，銀行淨息差與盈利能力卻不受損，資產負債表亦無新增信用風險。
　　在銀行層面，房貸敞口較大的國有大行料受惠較多。對樓市而言，短期可減輕低線城市剛需月供壓力，協助消化中小戶型庫存，並因納入二手房而契合存量交易結構。然而覆蓋面仍窄，一線幾乎無受惠空間；房價陰跌與青年就業壓力未解，信心難言恢復；新開工大幅萎縮，亦限制供應端接應能力。政策頂多減緩下滑斜率，難以扭轉結構性收縮。
　　更深層看，家庭、開發商與地方政府同步去槓桿，財政直接補貼需求方向正確，但由於規模有限，難快速扭轉預期。在房價止跌與就業改善情況出現前，內地樓市難現明顯復甦。《獨立股評人　郭家耀》

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　　美股週一走勢反覆向好，雖然美國國債收益率持續上升，拖累大市早段一度承壓，但其後在科技股發力帶動下全面回升，美股三大指數均錄得升幅收市，其中納斯達克指數再創歷史新高。美元高位靠穩，美國十年期債息則攀升至5.3厘水平，金價反覆偏軟，油價走勢亦有所回落。外圍市況改善帶動，港股預託證券普遍造好，預料恒指早段將跟隨高開。港股昨日好淡爭持，指數主要在24,000點關口水平震盪，整體成交依然清淡。藍籌股個別發展，科網股表現分化，人工智能概念股走勢向好，汽車股則普遍下跌。整體而言，外圍有所好轉的情況下，港股經歷急跌後有望企穩，預計短期內指數將在23,500至24,500點水平上落。
　　百威亞太(01876)日前發出盈警，預計兩項事件對第三季度業績構成負面影響，合計涉及約8,200萬美元的開支及撥備。首先，集團在季度內進行了一項內部重組，涵蓋若干中國內地附屬公司，當中包括百威雪津啤酒。重組旨在提升整體資本運用效率。然而，此舉觸發約5,200萬美元的非基礎預扣稅開支。此項稅務成本屬非經常性質，將直接反映於第三季財務報表。
　　其次，集團長期向印度特倫甘納邦一家政府飲料公司供應啤酒產品。部分應收款項已逾期且遲遲未獲清償。基於審慎會計原則，集團決定於第三季業績中就該等逾期款項計提約3,000萬美元撥備。管理層表示，將持續積極追討欠款，並採取一切必要措施以維護公司及股東權益。
　　市場普遍對百威亞太第三季經營表現持審慎看法，集團整體銷售將按年下跌，當中中國市場跌幅約8%，亞太東部市場則跌約4%；EBITDA預料按年下跌12%。中國業務方面，預期銷量按年減少8%，平均售價微升0.5%，帶動銷售約跌8%，毛利跌11%，經正常化EBITDA則跌13%。分析指出，行業需求疲軟、天氣不利及持續去庫存等因素，將繼續壓抑中國市場銷量。中國業務營運去槓桿效應明顯，新渠道與新產品推廣推高銷售及營銷費用率，加上居家及O2O渠道佔比上升，以及油價上漲帶動配送成本增加，令集團表現落後於同業。韓國市場亦呈弱勢，印度雖為主要增長引擎，但特倫甘納應收款撥備將對短期盈利構成壓力。
　　整體而言，百威亞太第三季業績同時受到一次性稅務開支、應收款撥備，以及核心市場需求疲弱的多重拖累，預料業務疲弱趨勢持續，目前宜保持觀望。《獨立股評人　郭家耀》

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　　美股上週五反彈，美國最新非農業就業數據遠低於預期，加息預期顯著降溫，有利大市氣氛，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢回落，美國十年期債息升至5.27厘水平，金價持續受壓，油價則反覆靠穩。港股預託證券個別發展，預料大市早段缺乏方向。內地股市假期休市下，港股於10月份首個交易日顯著受壓，指數低開後持續向下，收市下跌640點，並跌穿24,000點關口，整體成交在北水暫停下保持清淡。藍籌股普遍下跌，金融股跌勢尤為顯著，科技股普遍向下，醫藥股連日上升後亦遇沽壓。外圍加息預期稍為降溫，有利大市跌勢暫時喘定，但長期利率持續上升，不利股市發展，預料指數或進一步考驗23,500點支持，上方阻力則在24,500點附近。
　　康方生物(09926)是一家專注於腫瘤免疫治療領域的生物製藥企業，近年來憑藉其自主研發的核心產品依沃西而備受市場關注。該藥物為全球首個PD-1/VEGF雙特異性抗體，透過同時阻斷免疫逃逸與腫瘤血管生成兩大路徑，展現出相較傳統單靶點PD-1抑制劑的潛在機制優勢。公司保留中國及其他非授權地區的開發與商業化權利，並透過與海外夥伴的合作，積極推動產品的全球化進程。
　　2022年，康方生物與Summit Therapeutics達成重要授權協議，將依沃西在美國、加拿大、歐洲及日本的開發與商業化權利授予Summit，交易首付款為5億美元，潛在總金額最高可達50億美元。此合作不僅為康方帶來可觀的資金支持，也奠定了依沃西進軍國際市場的基礎。日前阿斯利康斥資20億美元戰略入股Summit，進一步凸顯依沃西的價值。雙方同時宣佈將聯合開展多項臨床試驗，探索依沃西與阿斯利康旗下癌症療法的聯用潛力，其中已初步鎖定與Sonesitatug Vedotin等ADC藥物的組合方案。
　　對康方而言，海外市場的突破將是獲取超額收益的關鍵路徑。2026年上半年，公司實現營收約18億元人民幣，同比增長近28%，主要依靠依沃西與卡度尼利等核心產品在中國市場的銷售貢獻。阿斯利康的重金入局為依沃西提供了頂級藥企的背書，並有望加速其與新型ADC等療法的聯用探索，進一步鞏固其作為下一代腫瘤免疫基石藥物的定位。《獨立股評人　郭家耀》

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　　美股週四(1日)先跌後回穩，債息從高位回落，帶動大市低位反彈，三大指數收市錄得溫和升幅。美元走勢向好，美國十年期債息回落至4.24厘水平，金價反覆靠穩，油價則顯著反彈。港股預託證券普遍下跌，預料大市早段跟隨低開。內地股市國慶前夕表現靠穩，滬綜指高開高走，收市上升0.3%，滬深兩市成交額保持清淡。港股表現持續反覆，恆指週三低開後反覆上落，收市錄得輕微升幅，整體成交保持清淡。藍籌股個別發展，科網股表現不一，醫藥股持續強勢，內房股走勢回落。市場繼續關注債息上升問題，加上內地假期關係，預料指數短期未有突破，繼續於24,000至25,000點水平上落。
　　希音(00625)上市後首次公布中期業績，公司淨收入錄得201.34億美元，按年僅增長1%；淨利潤則達22.99億美元，同比大幅上升111.7%。不過，經調整淨利潤為4.99億美元，按年下跌55.6%；經營利潤亦回落52.9%至4.93億美元。
　　單看第二季度表現，淨收入110.82億美元，按年微增0.9%；經調整淨利潤2.28億美元，同比急挫66.6%，佔淨收入比例由去年同期的6.2%降至2.1%。經調整EBIT則為2.54億美元，按年下跌64.5%。公司解釋，第二季經調整淨利潤率下滑，主要受中東地緣局勢影響，油價及運費急升所致。希音選擇主動吸收這些暫時性成本，而非轉嫁予消費者，以維持穩定的定價體驗及訂單增長動能。若剔除相關影響，經調整淨利潤率大致與去年同期相若。
　　期內，希音總訂單量達5.49億單，按年增長6.4%；第二季訂單量更按年上升7.6%。訂單增速高於收入增速，主要因為商城業務佔比持續提升。在此模式下，公司僅確認服務收入而非商品銷售額。第二季產品收入96.76億美元，按年減少3.4%；服務收入則增至14.06億美元，同比大幅增長44.2%，佔淨收入比例由8.9%升至12.7%。公司強調，商城業務佔比上升屬外部環境及貿易政策變化帶來的短期現象，長遠而言，自營業務仍會是核心。
　　地區表現方面，歐美兩大市場同步走弱。第二季歐洲淨收入37.7億美元，按年下跌13.9%；美國淨收入約25億美元，減少6%。歐洲收入下滑，部分源於公司預期歐盟於2026年7月1日取消低價值貨物關稅豁免，因而主動提價並削減線上廣告開支，導致銷量下降；同時商城模式佔比提升亦影響收入確認。美國則主要受關稅影響及商城模式轉變拖累。相比之下，其他地區淨收入48.38億美元，按年增長21.6%，受惠於訂單量上升及客戶群擴大，尤其拉丁美洲表現突出，惟部分被伊朗衝突對中東業務的不利影響所抵銷。
　　成本方面，第二季履約費用升至55.87億美元，按年增長18%，履約費用率達50.4%。公司表示，主要歸因於訂單量增加，以及伊朗衝突引發的油價上漲與運費成本上升。截至2026年6月30日，希音現金儲備仍維持152億美元的強勁水平。過去十二個月活躍客戶數增至2.91億，較前一年的2.54億持續擴大。
　　管理層指出，2026年上半年全球消費環境充滿挑戰，宏觀經濟不確定性、地緣局勢複雜性及貿易政策變化相互交織。全球零售趨勢放緩，消費者面對通脹壓力加大，消費更趨審慎，預計短期內此環境仍會持續。展望下半年，外部環境料仍充滿不確定性，關稅逆風及物流成本波動可能延續。儘管如此，第四季涵蓋雙十一、黑色星期五、網絡星期一及聖誕購物旺季，仍是全年最重要的促銷窗口，預期將帶動訂單量大幅提升。
　　公司未來將聚焦三大重點：價格帶拓展、品質與合規，以及消費者溝通。在持續推進成本優化與效率提升的同時，希音對下半年經調整淨利潤前景持審慎樂觀態度。由於政策逆風持續，加上成本上漲帶來壓力，目前宜保持觀望。《獨立股評人　郭家耀》

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　　美股週二反覆向下，市場觀望美國即將公佈非農業就業數據表現，三大指數均錄得跌幅收市。美元持續強勢，美國十年期債息回落至5.23厘水平，金價於低位反彈，油價則持續回落。港股預託證券大致向下，預料大市今早將跟隨低開。內地股市昨日靠穩，滬綜指低開高收，收市上升0.2%，滬深兩市成交額明顯縮減。港股持續弱勢，指數昨日高開後反覆回落，收市錄得溫和跌幅，整體成交保持清淡。藍籌股表現分化，科網股向下，內房股逆市向好，汽車股普遍受壓。外圍觀望氣氛濃厚，加上內地長假期在即，預料港股短期難有突破，指數將繼續於24,000至25,000點水平徘徊。
　　豐盛生活服務(00331)日前公布截至6月底止的全年業績，營業額錄得79.34億元，按年減少2.8%；股東應佔溢利則為4.18億元，較去年同期下跌7.7%。董事會建議派發末期股息每股17.6仙，連同已派中期股息，全年合共派息36.5仙，派息比率維持約40.1%。以現價計算，股息率達7厘水平。
　　盈利下滑的主要原因，集中在機電工程業務的貢獻減少。該分部溢利按年下跌約28%至1.11億元，抵銷了其他板塊的增長。物業資產管理業務溢利上升3.8%，至9,390萬元；配套服務則微升1%，貢獻約2.31億元。管理層指出，儘管整體利潤受壓，但公司在流動資金管理上表現穩健，期內並無壞賬撥備，反而出現回撥，反映客戶應收款質素良好。毛利率亦由12.9%提升至13.1%，顯示業務結構優化帶來一定效益。
　　收入結構方面，配套服務繼續佔最大比重，約60%，其次為機電工程約30%，物業資產管理約10%。配套服務內部呈現分化：環衛業務收入因政府合約減少而下降，但保安、環保及工程技術等其他範疇則錄得增長，部分來自新訂合約及收購貢獻。機電工程收入減少，主要因為部分大型項目進入收尾階段，以及個別設計及建造工程出現延誤，惟古洞公屋等項目的進展部分抵銷了影響。
　　財務狀況保持穩健。截至期末，現金及銀行結餘約8.29億元，扣除借貸後淨現金約4.8億元，淨負債比率維持於零。總權益增加至約15.2億元，營運資金充裕。公司已將部分即將到期的貸款延長至2028年，進一步優化債務期限結構。管理層強調，現有現金及備用信貸足以支持中小型收購機會，而各業務板塊均具備潛在協同效益的併購空間，惟會審慎評估財務狀況及收購對象的管治質素。
　　展望方面，訂單簿為未來提供可見度。機電工程本年度新簽合約金額創歷史新高，達34.63億元，其中包括多個大型公屋、住宅及基建項目。整體未完成合約約150億元，其中機電工程佔81億元，相當於該分部年收入的數倍。隨著政府推動公營房屋供應、北部都會區發展及碳中和相關基建，預期未來數年機電工程及環保業務將受惠，為公司業績提供堅實基礎，盈利前景穩定。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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