美國大選 | 瑞士嘉盛銀行：共和黨獲勝對新興市場資產普遍不利

　　《環富通基金頻道4日專訊》瑞士嘉盛銀行發布最新市場研究報告，題為《為美國大選結果做好準備（Braced for the US elections）》。該行新興市場經濟師兼策略師Mali Chivakul指，新興市場正在為美國大選結果的影響作準備。共和黨獲勝對新興市場資產普遍不利，原因包括潛在的關稅、更高的美國利率以及短期內可能走強的美元。新興市場信貸和股票也會因關稅拖累增長前景。中國全國人民代表大會常務委員會也將於下周召開會議，暗示如果特朗普獲勝，他們可能會採取更大膽的財政措施，以應對潛在關稅的負面影響。除中國外，墨西哥、越南、韓國、台灣、馬來西亞和泰國最容易受潛在關稅上調的影響。商品生產國受到的影響則可能較小。民主黨獲勝可能會帶來更輕鬆的金融環境和更良性的增長前景，這兩者都對新興市場資產有利。

新興市場信貸和股票或受增長前景惡化打擊

　　雖然近日美國國債收益率上升和美元走強已顯示市場開始考慮特朗普獲勝的影響，但考慮到關稅上調對經濟影響的嚴重性以及是否會出現參眾兩院的全勝，仍然預計若共和黨獲勝，市場會有進一步反應。除了財政前景惡化（通過減稅）導致美國利率上升的負面影響外，新興市場信貸和股票也可能受到增長前景惡化的打擊，這將推高信貸利差並降低盈利。雖然很難衡量關稅上調的程度，但現有的估值已經採用了特朗普在競選期間經常提到的表面價值：對中國徵收60%的關稅，對其他國家徵收10%的關稅。至2025年和2026年，中國此類關稅上調的短期經濟成本可能從GDP 的0.2%（國際貨幣基金組織《世界經濟展望》估計）到GDP的1%（PIIE估計）不等。　

　　共和黨獲勝後，中國資產將受到影響，但在這種情況下，全國人大可能會搶先在潛在關稅推出前宣布更多財政措施。

中國料將採更大膽財政措施，抵銷高關稅影響

　　瑞士嘉盛銀行預計新興市場資產類別（外匯、信貸和股票）將因共和黨獲勝而受到影響。預計對中國資產的影響最大。預計中國人民銀行將讓人民幣貶值，以緩解高關稅的部分打擊。同樣，人行支援股市的新計劃可能會減輕影響。中國全國人大常委會將於11月4日至8日召開會議，該行預計如果共和黨獲勝，中國將採取更大膽的財政措施，以抵銷高關稅造成的經濟損失。

亞洲出口商受影響最大，「China+1」供應鏈或受審查

　　在2018年貿易戰促使供應商從中國轉向實現多元化後，許多亞洲經濟體增加了對美國的貿易敞口，越南、韓國、台灣、馬來西亞和泰國等更依賴貿易的市場可能受到的影響最大。除了直接的貿易影響外，這些國家地區的一些「China+1」供應鏈可能會受到審查，並被歸類為來自中國改道的貿易活動。這可能會導致高於10%的關稅。在人民幣貶值後，他們的貨幣可能會走低。

　　民主黨獲勝對新興市場來說可能是更好消息，甚至可能看到新興市場資產的短期緩解反彈。較少的刺激通脹政策將使美聯儲更容易根據周期制定減息路徑。更寬鬆的金融條件和更溫和的增長前景將有利於新興市場資產。(wa)

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