【專訪】中銀國際研究部董事莊耀鴻 盤點內地四大科網股
有人形容，過去10年是中國互聯網的黃金十年，行業百花齊放、群雄亂戰，最終跑出百度、阿里巴巴及騰訊控股(00700)三巨頭，造就「BAT」(即三間企業英文名字首)格局，主導行業發展。今天互聯網已完全「進化」為移動互聯網，即手機上網，行內風起雲湧，巨頭排位隨時重新洗牌，「BAT」格局勢將大變。
近日中銀國際研究發表報告，仔細分析內地科網業及公司後，提出新格局「WANT」，指科網新巨頭將是微博(Weibo)、阿里巴巴(Alibaba)、網易(NetEase)及騰訊(Tencent)。該報告負責人中銀國際研究部董事莊耀鴻接受本刊專訪時表示，手遊、網絡廣告、社交化網購及支付服務將是科網公司增長新動力，勢將造就新格局。他提醒投資者買內地科網股時，應著眼增長新動力，而非昔日重視的用戶量增長，因為中國網民的人口紅利已見頂。
中國互聯網進入兩個轉捩點，一是上網人口達7.1億人，佔13億人口超過一半，網民人口見頂。其二是7.1億上網人口中，有九成(即6.6億人)告別電腦，使用手機上網，移動互聯網獨步天下。
網民見頂 谷增長要諗計
這兩個轉捩點正左右中國互聯網發展路向，科網公司紛紛轉型，從電腦轉到手機平台；其次是過去科網公司以用戶量拉動增長的模式走到盡頭，中銀國際研究部董事莊耀鴻表示，「今日網絡用戶達7億已經到頂，過去網民大幅增長的人口紅利消失，科網公司難再以用戶量拉動增長。」留下來的公司各自擁有龐大用戶群，在用戶增速放緩下，科網公司需要尋找增長新引擎。
莊耀鴻因此提醒投資者，投資內地科網股時，「不應再著眼用戶增長的數據，這個不會再有大增長，你只有不斷失望，應該要問究竟有甚麼新業務，支未來增長。」他和他的團隊分析中國科網業過去15年發展，並研究近20間公司後，撰寫報告《China Internet Sector:Our WANT List For 2017》，提出未來科網公司的四個新增長點，分別是手機遊戲、網上廣告、社交化網購及支付服務，並預測將打破「BAT」格局，出現「WANT」新局面，即微博、阿里巴巴、網易及騰訊四大巨頭。
手遊市場方興未艾
金山軟件研發的手遊《劍俠情緣》拉動增長，令投資者期待下一隻手遊推出。
中國手遊佔全球巿場22%，去年已超越美國及日本。而中國手遊近六成巿場由網易及騰訊佔去，前者佔二成，後者佔四成。莊耀鴻估計，中國的手遊明年再有37%增長，將拉動網易及騰訊增長，而增長爆發點除了有新遊戲推出，還有是由非付費轉為付費，「現時中國手遊處於轉型期，付費只佔6%，相對發達國家10%為低，由非付費轉為付費用戶，這將拉動公司增長。」以騰訊為例，去年第二季手遊收入達96億元人民幣，按年增長114%，正是來自付費手遊。
在美國上巿的網易做電腦遊戲起家，擁研發實力，去年及今年在蘋果手機iOS全球手遊排行榜，首10位中有3隻正是來自網易，「她做電腦遊戲十多年才佔內地巿場12%，但手遊只做了短短兩年，已佔20%，證明其研發實力。」
網絡廣告滲透生活
雖然內地網絡廣告佔整體廣告收入僅四成，但已超越電視廣告，估計到2018年網絡廣告收入將增至六成。莊耀鴻表示，網絡廣告雖受宏觀經濟環境影響，但社交網絡成為生活一部分，社交網絡廣告將是未來增長點，「海外如Facebook等社交媒體廣告收入佔網絡廣告逾10%，在中國，微信加微博的廣告收入才佔6%，可見中國在這方面的發展仍早，還有很大的發展空間。」莊耀鴻指，微信去年拓展朋友圈廣告，又設立自助廣告系統。今年見成績，騰訊首季網絡廣告收入達47.01億元人民幣，比去年同期增加七成。
至於另一社交網絡微博，「她有其獨特性，是網紅、名人集中地，估計明年在視頻及直播兩者催化下，將吸引更多廣告。」現於美國上巿的微博，活躍用戶超過2.6億，廣告收入在今年第三季首次超過10億人民幣，按年增長56%，強勁廣告收入有望助其成為互聯網新格局中的巨頭。
網購+互動成主流
內地網購發展成熟，莊耀鴻認為仍有望增長，原因是中產階層擴展、網購在鄉郊地區仍有很大的發展空間等，預測由2016至2019年複合年均增長有20%。阿里巴巴網購獨領風騷，尤其於2008年成立天貓，回應巿場對優質產品的需求。
網購平台講互動將是大趨勢，阿里巴巴推出淘寶頭條，將純網購平台結合資訊，並提供個人化的購物資訊，令淘寶的成交金額增加3倍。莊耀鴻認為這種互動式的社交化營銷，切合現時網購的主要消費群，因淘寶六成消費來自30歲以下的年輕人，「相信在名人效應及直播催化下，社交化網購將是新增長點。」
手機支付熱潮持續
莊耀鴻指來年是互聯網金融(Fintech)的天下，科網公司轉貨幣化是大趨勢，當中手機支付業務仍是熱點。現時內地手機支付業務由騰訊及阿里巴巴二分天下，微信支付及支付寶共佔巿場逾八成，其中支付寶佔逾六成，微信支付僅過二成，但莊耀鴻看好微信支付，原因是背後有微信腰。
「微信支付的拐點是做紅包，她充分用到社交網絡的影響力，令支付額大幅提升。微信的社交互動性很強，用的頻率亦高，下一步是製造不同場景，讓更多人使用，它絕對有優勢，而且微信用戶高達8億。」至於阿里巴巴，莊耀鴻指巿場期待螞蟻金服上巿，這將為互聯網板塊帶來生氣，而螞蟻金服上巿後，相信微信支付亦有得益。
四強割據 騰訊獨具優勢
莊耀鴻表示，沒有大量用戶的中小型公司轉型不易，「尤其要做貨幣化，現在只會是強者愈強，下年形勢會更明顯。」而在「WANT」格局中，騰訊業務多元化，新增長點亦多，以往業績亦證明騰訊的執行力高，長線投資來說，騰訊極具吸引力。
港股捉路:金軟具爆發點
莊耀鴻指金山軟件(03888)推出的手遊《劍俠情緣》反應熱烈，他估計，「很大機會明年上半年會再出另一隻新遊戲，有機會成為增長爆發點。」此外，金山軟件的雲業務增長亦快速，他預計在2019年的科網新增長點將是發展成熟的雲業務，長遠有利。金山旗下、於美國上巿的獵豹移動，最近轉型走內容策略，收購內容公司News Republic及直播公司Live.me，他認為業務多元化有助公司長遠發展。
轉載自《iMONEY智富雜誌》