兩組不同的PMI（採購經理人指數），指向兩個不同的方向，預示著中國經濟下半年的困難與希望，折射著經濟轉型的發足與機遇。
　
　　六月份製造業PMI，出現了連續三個月的下跌，而且跌得很難看。十二個分指數中十一個下跌（唯有庫存上升），多數下跌兩個百分點以上。具有前瞻意義的新訂單指數下挫2.7個百分點，出口訂單下挫2.1個百分點。
　
　　機械類、材料類訂單，不少更是雙位數暴跌。出口訂單也在一片火熱之上當頭澆下一盤冷水。PMI指數，往往在第二季度例行轉弱。在過去五年中，有四年指數在第二季度下降，因此季節性因素是PMI走弱的原因之一。但是今年第二季度PMI的下降幅度，明顯大過過去的平均水平。再參照基建速度、房地産市場、汽車與家電銷售、鋼鐵價格，毫無疑問中國經濟在顯著失速，增長已經亮出黃燈。
 
　　以製造業PMI爲新的參數，筆者的模型顯示，目前中國經濟的增長速度可能在8.8-9.2%之間。如果沒有新的刺激措施，第四季度同比增長估計接近8%，同期的環比折成年率增長（annualized quarter on quarter growth -–更準確地表述增長速度的指標）甚至僅有7%左右。以製造業PMI的走勢看，今年年底中國經濟不排除亮出紅燈，其背後是基建投資的高位迅速回落，房地産業的加速調整，以及全球復蘇遭遇寒流。
 
　　然而，六月份非製造業PMI，卻描繪出另一番景象。非製造業PMI經季節調整後上升0.1個百分點，儘管這是很小的升幅，卻凸顯出服務業與製造業的差異。帶動非製造業PMI上升的最大動力來自零售，該指數上漲了2.6個百分點，零售商業預期也維持在70點以上的高位。
 
　　零售業的榮景，可以用奇跡來形容。大城市的汽車銷售、家電銷售紛紛下滑之時，令消費大旗屹立不倒的是，三、四線城市的購買力。那裏的居民受房地産、股市打擊不大，負財富效應不明顯。農民、農民工則直接受惠於農產品價格與工資的上升。
 
　　不動産活動下降4.9個百分點，絕對值更跌到41.9的歷史低位，這些並不令人感到意外。不過建築業指數雖然下降，絕對值仍在六十以上，提醒人們基礎設施建設速度由去年超高速水平回落，但是實際規模依然龐大。另外，內陸地區的建設活動，明顯強過沿海地區。
 
　　製造業PMI與非製造業PMI出現方向性背馳，其實反映著中國經濟不同部門的實力與增長動力的此消彼長。中國經濟的增長重心，在由出口向內需轉移，由投資向消費轉移。這既是大環境所迫，也是北京新政策思維所追求的。當然，經濟轉型需要時間，需要政策的配合，還需要一點運氣。同時製造業轉弱，早晚會影響服務業、影響消費，因此整個經濟出現周期性下行似乎難以避免。不過PMI的背馳，悄然現出中國經濟今後十年大勢的端倪。

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