《外資精點》大和：申洲客戶組合將於2026年改善，目標價80元

　　《經濟通通訊社5日專訊》大和發表研究報告指，申洲國際(02313)的訂單量及產品組合將於2026年改善，該公司正在擴大其在主要運動服裝客戶中的供應商份額，尤其是阿迪達斯。值得注意的是，申洲正在擴大為阿迪達斯供應足球球衣產品的規模，預計2026年北美世界盃可能成為獲得該客戶大量訂單的近期催化劑。

　　報告提到，2025年上半年，該公司來自優衣庫的收入按年增長27%，遠高於集團總收入15%的增長，引發市場對休閒服裝產品組合比重上升拖累平均售價及毛利率的擔憂。事實上，2025年上半年該公司人民幣計價的平均售價按年上升0.8%，因為優衣庫的平均售價有所上升，部分抵消了產品組合變化的負面影響。2025年上半年毛利率按年下降1.9個百分點至27.1%，主要原因是自2024年7月以來的工資上漲，因為在需求疲軟和關稅挑戰的情況下，申洲無法將成本增加轉嫁給下游品牌客戶。

　　大和預計申洲2025年下半年及2026年收入增長率將達到8%至10%，休閒服裝和運動服裝客戶的增長率相若，這將減少產品組合變化對毛利率的負面影響。值得注意的是，預計2026年阿迪達斯的收入將錄得12%的按年增長，是申洲四大客戶中增長最強勁。該行維持對申洲的「買入」評級，目標價80元。(jl)

*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。