美國第三季度GDP增長，值得玩味。這是一個弱勢的復甦，不過增速又快過預期，噪音頗大，趨勢仍然明顯。

　　第三季度中美國經濟擴張2.0%。好過預期，比起第二季度的增長和夏季市場所出現的悲觀情緒（最終觸發聯儲的QE3），經濟的勢頭不錯。不過增長的最大拉動力，來自國防開支環比13%的跳升，拉動增長0.6個百分點，這個是無法持續的，尤其當財政懸崖已經迫在眉睫。同時，中西部的旱情對增長亦有衝擊。農業在美國經濟中所佔比重甚小，不過此次旱情罕見地嚴重，估計拉低增長0.4個百分點。

　　美國經濟復甦，已經進入第十三個季度，在六○年代以來的歷次復甦中（扣除1980年短暫的復甦）第十三個季度的增長介乎3.0%-5.7%之間，平均增長4.6%，而此次僅有2.2%的增速。無就業復甦、銀行仲介功能壞死、房地產市道一蹶不振、地方政府收緊開支等內部原因，與歐債危機、金融業去槓桿化、全球增長放緩等外部原因發生共振，令美國經濟復甦乏力。甚至聯儲的三輪量化寬鬆和一輪扭曲操作（OT），也未能令增長重上坦途。

　　細看增長內容，消費增長升2%，住宅投資更漲14%。最近的月度數據無一例外地顯示，美國房地產市場開始觸底回暖。在就業乏力、銀行惜貸的環境下，房市的動力仍然稍嫌單薄，但是房市開始走好，美國經濟的不確定性便大幅減少。汽車與耐用消費品消費也有持續的改善，相信低利率環境開始激發部分消費者的購物欲望。

　　與美國消費者形成鮮明對照的是，企業投資意願之低下。商業投資收縮1.3%，相信企業對財政懸崖可能帶來的衝擊和不確定性頗為擔心，對全球增長及歐債危機持審慎觀望態度。延後投資的決定本身，令資本產品訂單雪上加霜，加深了企業的擔心，並形成惡性循環。

　　自從2009年中開始復甦迄今，美國企業投資較活躍，弱美元之下出口更是亮點，消費和房地產卻步履蹣跚。第三季度的增長顯示，這種趨勢倒轉過來了，消費與房地產市場出現了生機。筆者樂觀者中轉變，畢竟如果財政懸崖不全面爆發，明年企業投資會有恢復。讓消費者重拾信心，其實困難得多。

　　儘管目前仍處於弱復甦狀態，筆者相信房市的改善令美國經濟的復甦進入一個新階段，美元升值應該更有底氣。歷史上看，美元走強在中期對商品價格和新興市場而言，並非好消息。

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