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22/07/2010

Q E 2.0?

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

    陶冬天下

    每周更新

  美國就業復甦停滯,消費信心回落,經濟增長面臨著洶湧的逆流,面臨著兩次衰退的風險。美國兩年期國債利率跌至歷史新低,市場預期聯儲在可預見的將來,不僅不會加息,而且有很大可能推出新的(或重啟)量化寬鬆政策。與此同時,國會山莊的不滿情緒在蔓延,相信越來越多的議員認為,奧巴馬的財政刺激方案乃失敗之作。
 
  聯儲自己的語言,其實是對目前經濟困境的最佳描述:「家庭與企業面臨著不確定性,房地產市場持續低迷,就業狀況緩慢改善,財政刺激開始褪色,銀行信貸依然疲弱」。伯南克的確面臨著經濟復甦乏力,增長力度放緩的局面。兩次探底的風險也不能忽視。面對經濟壓力、政治壓力,筆者相信聯儲會開始公開談論新一輪貨幣擴張政策的可能性,不過這些政策改變估計會加上前提條件,即「一旦經濟有此需要」。
 
    與美聯儲推出第一輪貨幣寬鬆政策前的情形相比,銀行體系目前並無沒頂之災的威脅,資金流動性充沛(銀行貸款另當別論),市場的動盪程度也有所好轉。不過聯儲的資產負債表由8000億跳增至23000萬億美元,聯邦政府的財政赤字每年超過一萬億。所以相信伯南克在祭出QE 2.0(量化寬鬆第二版)問題上,一定會慎重。
 
  其實美國的經濟狀況並不算太差。增長動力放緩是毫無疑問的,去槓桿化所帶來個人消費下降也是結構性的。但是今天沒有市場恐慌,沒有極端行為。經濟回落,是財政補貼消失後,購房、消費行為正常化的結果。就業市場握著經濟復甦的鑰匙,人口普查的結束令短期就業機會減少,非農就業因此下降。但是扣除短期工因素,就業情況並無惡化,只是部份市場人士樂觀的「快速復甦」預期落空了。
 
  筆者看來,塵埃落定,美國經濟已回到「弱復甦」的現實。但是弱復甦不代表不復甦,更不代表重新陷入衰退。聯儲既談論推出新的擴張政策的可能性,又暫時不出 招,這種“引而不發”的思維是合適的。既及時地給予市場一點信心,又不造次地過早地承諾新的刺激,以免一次出盡所有好牌。
 
  除了對美國是否出現兩次探底持樂觀態度外,筆者也不相信全球經濟真會兩次探底。如今世界經濟的主要動力來自新興市場,而非美國。今年全球經濟增長預計為4.5%,其中中國貢獻1.3個百分點,比美國、歐洲、日本等G3拉動全球GDP的總和還要多。東亞、拉美和新興歐洲聯手對全球經濟貢獻2.8個百分點的增長,絕對是世界的火車頭。在1999年時,全球增長是3.5%,其中美國貢獻了1.1個百分點,幾乎相當於新興國家貢獻的總和。

 


 
    本文原載於今週刊,為個人觀點,並非任何勸誘或投資建議。

 

 

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