成分股權重變化的啟示

　　連續幾次跟姊妹Kary談到編製指數的學問，而我也用了恒生指數這隻家喻戶曉的指數做例子，解釋它是以流通市值加權法去編算的。

　　由於恒指成分股當中，每隻股份的市值可以很參差，例如中移動(00941)的市值便達2.1萬億元，而滙豐(00005)則達1.3萬億元。不過，值得一提的是，由於滙豐沒有大股東，所以，在計算流通市值時，滙豐大部分市值都屬於流通市值，而中移動則要減去主要股東的持股部分，因此，雖然中移動的總市值高於滙豐，但在恒指的影響力來說，仍然是以滙豐最高。

　　回說一些市值細的成分股，例如華潤創業(00291)，她的總市值只有300多億，跟中移動和滙豐比較，實在是小巫見大巫。

　　姊妹們，妳可以想像，如果滙豐和華創所佔的比重一樣，即是每升跌一個價位，都對指數有相同影響的話是不合理和不公平的。所以，恒生指數是用流通市值加權去計算，即是流通市值愈大，對恒指的影響也愈大。流通市值愈細，對指數的影響也愈細，這就是加權或權重的意思。

　　不過，問題來了。由於滙豐的流通市值遠遠拋離其他股份，如果計足她的流通市值，便會出現一種情況，就是她的股價升跌，基本上等於整個大市的升跌，這也是不合理的。

　　因此，恒指服務公司的做法是，就每一家公司所佔的流通市值設一個上限，過去一段長時間是用15%的。即是說，就算滙豐計算出來的流通市值，佔大市的比重超越15%，最多也只能計算15%。這時，Kary便問我，就算有這個設計，是否仍擔心滙豐會一股獨大！？

　　「問得好，其實，恒指服務公司不時都會檢討恒指成分股的市值計算標準。去年8月的時候，他們已經公布了，會分5次將恒指成分股的權重上限由15%降低至10%，現在已經過了兩個階段，這一刻滙豐只獲計13%的流通市值了！」

　　「這個消息對滙豐會有很大影響嗎？」

　　「肯定是有的。首先，由於比重是相對的，滙豐降了比重，自然有其他股份會增加了比重。尤其是跟滙豐比重接近的幾隻「重磅股」，因為她們本身已有一定比重，如果調高比重的話，她們是會顯著受惠的。這些股份包括：騰訊(00700)、中移動、建設銀行(00939)、工商銀行(01398)、港交所(00388)，以及友邦保險(01299)等等。」

　　「但所謂的受惠，是甚麼意思？對我們有甚麼投資啟示？」

　　「嗯，主要是一些被動型基金，或稱指數基金會因應恒指成分股的比重變化而追買。盈富基金(02800)就是其中一隻規模最大的被動型基金。順便提一下，主動型基金因為大多不以恒生指數為基準指數，而是以大摩的香港指數為基準指數。所以，恒指成分股的變動不會對它們有太大影響。只可惜，市場上仍然是主動型基金為主導，否則，恒指成分股變動或權重變動的意義就更大了。但無論如何，上述提到跟滙豐市值比重較接近的幾隻股份都會有一些指數基金追捧的，這就是貼士了！」

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au