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02/01/2010

2010年:市場回歸基本面(1月3日)

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

2010年市場的一大趨勢,是回歸基本面。雷曼兄弟倒閉為契機,全球市場出現了罕見的動盪,金融體系更面臨崩潰的危機。但是各國央行聯手干預市場,通過量化寬鬆政策這一非常手段,穩定了信心,市場更奇跡般地出現了大漲。


然而必須認識到,2009年市場的上升動力中,有補回恐慌性拋售的因素,有經濟復甦的預期,但是更多的來自貨幣政策的人為造市。筆者認為,流動性超寬鬆、資金成本超低廉,乃2009年升市的主要原因。企業盈利、商品需求、經濟復甦的前景反而顯得相對滯後。資金流出國債避險天堂,套利交易大行其道、ETF基金大行其道、黃金投機大行其道。


筆者相信,到2010年,貨幣政策回歸基本面已是大勢所趨。這個過程可能緩慢,也可能曲折,但是全球性流動性回收必然起步。央行退市的言論、時機、力度以至順序,均可能帶來市場變局。同時,各國經濟雖已走出衰退,復甦根基並不穩固,美歐更面臨著經濟兩次探底的風險。新興國家經濟多未受到深層次的創傷,復甦狀況較好,但是不少國家的通脹壓力估計會加劇,也許貨幣政策將面臨另一條戰線的挑戰。此外,國家主權債務負擔,也將受到市場的質疑。


不過,貨幣環境正常化需要一個過程,流動性過剩的局面,在今年大致不會有根本性的轉變。只是央行的退市意圖會帶來市場的起伏、觸發投機行為的變異(如套利交易平倉)。經濟改善與市場波動,構成2010年的兩條風景線,市場必須逐步回歸基本面,盈利、需求、GDP對金融資產價格的支持,應該變得更重要。


本週一,美國12月ISM預測為54,vs 上期53.6。週三英國央行開會,但是政策不會有變。週五美國12月非農業就業,估計為0,vs -11K。


(本欄每星期日在此博客登出,週一早上於CCTV2交易時間出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)

 

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