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29/11/2018

2019年經濟持續L型,2020年經濟反彈

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

  在內地經濟發展過程中,政府一直深度參與,目前政府全力支撐民營經濟,政策上盡量扭轉經濟下滑的壓力,以「三去一降一補」、控制槓桿率及優化市場環境作為前提,嘗試改善企業的經營環境。

 

  內地第三季度經濟增長速度下滑至6.5%,為2009年以來新低。進入第四季度後,從宏觀數據中可見,內地生產和需求依然疲弱,物價水平則溫和上升。若第四季度增長速度保持在6.5%,全年增長速度或在6.6%的水平,原則上完成年初中央政府制定的經濟工作預期目標。

 

  2019年的情況在2018年的基礎上,外部環境依然複雜,環球主要發達經濟體系復甦步伐放慢,貿易爭端及保護主義持續惡化,外需基本面難以改善。聯儲局宣稱明年將至少加息兩至三次,在非農和就業數據不及預期的前提下,美元指數未來上升的動力或難以持續,若美元強勢不改,對新興經濟體系以及全球主要工業國的貨幣均帶來貶值的壓力,美股過去長達9年的繁榮隨時會逆轉,再次衝擊環球證券市場。

 

  內地供給側結構性改革在2018年持續推進,隨著產能優化和消費升級,市場集中度提升,改善了部分企業的財務表現,另外在金融和宏觀經濟槓桿率方面,實現雙降,房價某程度上取得控制,經濟金融泡沫減輕。明年2019年內地改革將繼續推動,筆者預計重點將放在擴大內需和補足短板兩方面,政策將會朝著支撐經濟的角度出發。 

 

  在經濟三頭馬車運行角度出發,預計2019年投資、消費、出口均呈現平穩但放慢的形勢,其中投資增長速度或維持在5%上落的水平、消費增長速度則保持在9%、出口則仍受複雜的海外政經形勢影響,整體經濟增長速度會在6.5%或以下。

 

  2019年通脹水平持續溫和,由於2019年供應側結構性改革和節能環保政策不再堅持一刀切,對刺激上游價格的動能減弱,減輕下游民企的成本壓力,PPI將出現回落。在食品通脹方面,受今年豬瘟影響,食品的去庫存有可能加速,重新啟動豬肉價格的新周期,減輕相關壓力。筆者估計來年內地貨幣政策將轉向實際寬鬆,財政政策更加積極,支撐經濟發展,在形態上,內地在2019年經濟將仍處於L型周期的底部區域,筆者認為到了2020年下半年才會是下一個經濟全面回升的拐點。

 

 

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