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重慶機電(02722)：港股罕見「算力電力雙卡位」，確定性溢價仲未反映
建議 : --
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理由 :
AI熱潮下，市場焦點多集中於芯片與服務器，卻忽略一個根本邏輯：算力的盡頭是電力，電力的載體是裝備。國家能源局預測，2030年全國算力用電量將達8000億千瓦時，佔全社會用電量近6%；「十五五」期間新型電網投資更高達5萬億元。重慶機電(02722)正身處這兩大趨勢的交匯點——它不是AI概念股，而是AI電力基建的剛需供應商。上半年集團營業收入達53.99億元，同比增長約15.9%，股東應佔利潤同比增長約31.1%至5.77億元，用實績印證了AI基建浪潮對電力裝備的強勁拉動。
*一體化卡位：穩定供應＋高效傳輸*
AI數據中心對電力需求體現在兩端：穩定備用與高效輸送。重慶機電透過兩大聯營企業實現完整閉環。
穩定供應端，數據中心備用電源是剛性需求，斷電即服務中斷。旗下重慶康明斯為康明斯在華唯一大缸徑發動機基地，產品乃數據中心「最後防線」核心部件。上半年電力及數據中心市場交付量創新高，海外租賃及錯峰電站批量訂單落地，核心指標全面超額，實現雙位數強勁增長，印證需求確定性。
高效傳輸端，算力集群集中化考驗電網承載力。聯營企業重慶日立能源，作為日立全球750KV以上特高壓變壓器核心基地，直接受惠「十五五」特高壓建設提速。全球首款超高壓天然酯油變壓器樣機一次性通過試驗，技術壁壘領先，產品已出口新加坡、澳洲、沙特等36餘國，海外貢獻持續擴大——集團不僅分享國內電網紅利，更捕獲全球能源轉型下AI電力的結構性機遇。上半年重慶日立能源營收及淨利潤均顯著增長。
兩大聯營從「用電保障」與「輸電升級」兩端協同，構建完整的「算力—電力—裝備」價值鏈。
*主營業務拐點臨近，剪刀差效應可期*
市場過去擔憂主營盈利能力，但上半年數據顯示拐點初現。清潔能源裝備板塊營收穩步增長，風電葉片市佔率提升，水電設備打入烏茲別克斯坦及印尼，海外版圖擴大；雖毛利率受產品結構拖累，但規模效應正逐步抵銷影響。高端智能裝備方面，英國PTG大幅減虧，新能源汽車齒輪加工設備及風電主機齒輪箱需求旺盛，帶動板塊經營利潤顯著改善。
主營虧損收窄與聯營利潤擴張的「剪刀差」一旦形成，將推動集團整體盈利中樞質變。興業證券預計2026至2028年PE僅為個位數倍數，當前估值具顯著安全邊際。
*結論：稀缺的「確定性溢價」標的*
AI數據中心建設與電網升級均為持續數年的結構性趨勢，非短暫題材。重慶機電作為港股中少數同時卡位兩大賽道核心裝備環節的企業，其投資價值在於確定性——訂單在手、產能擴張、技術突破。當前估值尚未充分反映AI算力基建帶來的長期增長空間，值得納入核心觀察名單。《國農證券投資經理 方澤翹》
*筆者未持有上述股票及相關權益
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
AI基建催生新需求，重慶機電(02722)食正「算力電源」概念
建議 : 趁低吸納，中線持有
止蝕 : --
目標 : $3.80
理由 :
港股近期熱炒AI基建概念，市場焦點往往落在光纖及半導體，卻忽略了一個隱藏在背後、食正「算力電源」及「特高壓輸電」雙重風口的裝備製造龍頭——重慶機電(02722)。根據公司剛公佈的2025年全年業績公告，發現這家老牌國企無論是盈利能力、派息紀錄，還是業務結構，均出現質的飛躍，絕對是現階段追蹤AI基建價值窪地的不二之選。
*業績大爆發，派息慷慨增厚*
2025年，重慶機電表現堪稱驚艷。全年營業額突破100億（人民幣，下同）大關，達100.44億元，同比增長11.9%；股東應佔利潤更飆升至7.64億元，同比爆升76.9%，每股盈利達0.21元。最令股東驚喜的是，連同中期息，公司全年派息達0.065元，按年大增近倍。以現價計，息率相當吸引，管理層兌現「提供穩定及可持續回報」的承諾，對追求現金流的基金而言，極具吸引力。
*AI電力+特高壓，稀缺性盡顯*
然而，重慶機電的亮點絕不止於傳統製造。財報清晰顯示，集團已深度嵌入國家「東數西算」及AI基建的核心鏈條。關鍵在於其兩大合營企業——重慶康明斯及重慶日立能源。
首先，重慶康明斯生產的大馬力柴油發動機，已明確「用於AI數據中心備用電源的新產品已按期上量」。要知道，AI數據中心功耗極高，對備用電源的需求呈幾何級數增長，重慶機電透過此佈局，低調地成為「算力電源」的關鍵供應商。重慶康明斯2025年營業收入創歷史新高，淨利潤12.7億元，同比增長47%。
更重要的是，其聯營公司重慶日立能源，正是特高壓輸電領域的隱形冠軍。據披露，該公司主營「特高壓直流換流變壓器」，是全球最高電壓等級天然酯油變壓器的生產商，受惠於「AI算力帶動的分佈式電網建設加大」，去年營收增長16%，淨利潤更暴增172%至2.8億元。隨著AI算力爆發倒逼電網升級，這類掌握特高壓核心技術的標的在港股中極度稀缺，價值有待重估。
*價值重估號角響起，上望3.8元目標價*
綜合來看，重慶機電傳統業務穩健增長，加上持有重慶康明斯及重慶日立能源這兩隻「現金牛」的投資收益，去年相關收益達7.86億元，成為利潤增長主力。市場目前尚未完全消化其AI電源及特高壓的雙重概念。
估值上，以2025年每股盈利0.21元計算，截至3月23日收盤，市盈率TTM約10倍，低於一般「算電協同」概念股。考慮到其高增長、高派息及AI基建的稀缺屬性，估值有強烈重估空間，有望突破前高，上望3.8港元，可趁低吸納，中線持有。《國農證券投資經理 方澤翹》
*筆者未持有上述股票及相關權益
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
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