股份推介

方澤翹

25/08/2026 08:41

重慶機電(02722)：港股罕見「算力電力雙卡位」，確定性溢價仲未反映

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理由 :
　　AI熱潮下，市場焦點多集中於芯片與服務器，卻忽略一個根本邏輯：算力的盡頭是電力，電力的載體是裝備。國家能源局預測，2030年全國算力用電量將達8000億千瓦時，佔全社會用電量近6%；「十五五」期間新型電網投資更高達5萬億元。重慶機電(02722)正身處這兩大趨勢的交匯點——它不是AI概念股，而是AI電力基建的剛需供應商。上半年集團營業收入達53.99億元，同比增長約15.9%，股東應佔利潤同比增長約31.1%至5.77億元，用實績印證了AI基建浪潮對電力裝備的強勁拉動。

*一體化卡位：穩定供應＋高效傳輸*

　　AI數據中心對電力需求體現在兩端：穩定備用與高效輸送。重慶機電透過兩大聯營企業實現完整閉環。
　　穩定供應端，數據中心備用電源是剛性需求，斷電即服務中斷。旗下重慶康明斯為康明斯在華唯一大缸徑發動機基地，產品乃數據中心「最後防線」核心部件。上半年電力及數據中心市場交付量創新高，海外租賃及錯峰電站批量訂單落地，核心指標全面超額，實現雙位數強勁增長，印證需求確定性。
　　高效傳輸端，算力集群集中化考驗電網承載力。聯營企業重慶日立能源，作為日立全球750KV以上特高壓變壓器核心基地，直接受惠「十五五」特高壓建設提速。全球首款超高壓天然酯油變壓器樣機一次性通過試驗，技術壁壘領先，產品已出口新加坡、澳洲、沙特等36餘國，海外貢獻持續擴大——集團不僅分享國內電網紅利，更捕獲全球能源轉型下AI電力的結構性機遇。上半年重慶日立能源營收及淨利潤均顯著增長。
　　兩大聯營從「用電保障」與「輸電升級」兩端協同，構建完整的「算力—電力—裝備」價值鏈。

*主營業務拐點臨近，剪刀差效應可期*

　　市場過去擔憂主營盈利能力，但上半年數據顯示拐點初現。清潔能源裝備板塊營收穩步增長，風電葉片市佔率提升，水電設備打入烏茲別克斯坦及印尼，海外版圖擴大；雖毛利率受產品結構拖累，但規模效應正逐步抵銷影響。高端智能裝備方面，英國PTG大幅減虧，新能源汽車齒輪加工設備及風電主機齒輪箱需求旺盛，帶動板塊經營利潤顯著改善。
　　主營虧損收窄與聯營利潤擴張的「剪刀差」一旦形成，將推動集團整體盈利中樞質變。興業證券預計2026至2028年PE僅為個位數倍數，當前估值具顯著安全邊際。

*結論：稀缺的「確定性溢價」標的*

　　AI數據中心建設與電網升級均為持續數年的結構性趨勢，非短暫題材。重慶機電作為港股中少數同時卡位兩大賽道核心裝備環節的企業，其投資價值在於確定性——訂單在手、產能擴張、技術突破。當前估值尚未充分反映AI算力基建帶來的長期增長空間，值得納入核心觀察名單。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

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