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岑智勇

02/09/2026 09:07

恒指續守百天線，中再保(01508)中期多賺15%勝預期

建議 : --

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目標 : --

理由 :
　　上半年，中國再保險(01508)營業收入634億元（人民幣，下同），按年增長3.9%；保險服務收入524.5億元，增長2.7% ；純利71.87億元，年增15.1% ，業績優於市場預期，主因橋社業務承保獲利持續改善，以及人身再保險業務保險服務績效大幅提高，致年化資本回報率(ROE)提升1.02個百分點至12.77%；總權益及總資產分別1225.7及5311億元，分別較上年末增長2.7%及0.6%。集團堅持「發展有規模、承保增效益、投資要穩健」的經營理念，承保、投資兩端均衡發力，國內、國際業務協調並進，值得關注。
　　期內，財產再保險境內業務經營穩健，橋社獲利能力凸顯。境內業務保險服務收入106.8億元，增長6%；當中，新興領域分保費收入25.65億元，增長14.1%，佔比提升1.3個百分點至11.8%。境外業務保險服務收入122.1億元；當中，儘管今年以來全球再保險週期走軟，但橋社仍表現出了較強的經營韌性，保費升4.4%至151.6億元，綜合成本率(CoR)下降3.3個百分點至81.1%（數字越低越好，表示賺錢能力更強），承保盈利能力突出。另外，人身再保險業務淨利升30.1%至37.11億元；受惠於業務結構優化，保險服務績效大幅成長426.4%至4.58億元。
　　投資績效維持穩健，承保端帶動ROE穩定改善。上半年，總投資收益近94億元，總投資收益率2.29%；TPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益）的二級市場權益類資產（主要包含股票與證券投資基金）綜合投資收益率達11.81%，跑贏市場基準達792個基點。於投資組合中，高股息持股相對較多，料下半年獲利表現有韌性；承保獲利進一步改善，帶動淨利及ROE上升。中金公司研報維持中再保今明兩年獲利預測不變，維持其目標價1.79港元（對應今年預測市帳率0.6倍）和「跑贏行業」評級不變。《梧桐研究院分析員　岑智勇》

*筆者無持有上述股份

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