• |
  • 極速報價
  • |
  • etnet專輯
    etnet專輯
  • 會員
  • 產品服務 / 串流版
  • 設定

12/06/2023

事隔三月再度狙擊創科(00669),沽空機機指控是否合理?

  • 加入最愛專欄
  • 收藏文章
  • 止凡

    止凡

    草根出身,普通打工仔,並非金融財經界人士,閒時在個人網誌分享有關價值投資及財務自由相關知識,不談投資貼士,不追逐市場,網誌瀏覽量數以百萬計。曾舉辦投資工作坊,接受多個媒體邀請作訪問、講座等,現為財經雜誌專欄作家,曾出版多本財經著作。

    財識兼收

    本欄逢周一更新

  沽空機構Jehoshaphat Research (JR)又出報告狙擊創科實業(0669),JR於今年2月曾狙擊創科,創科亦已作回應,事隔三個多月再狙擊。作為旁觀者能從事件中學到不少知識,包括會計手法、做生意的策略等,大開眼界。

 

  一般來說,這類沽空報告多會指控公司假帳問題,或者看淡公司未來盈利,繼而造空相關股票從中獲利,但這次JR的沽空報告並非如此。JR今次對創科的帳目與未來盈利隻字不提,整份報告只談一件事,就是指控創科欺騙其生意拍擋Home Depot (HD)。

 


(istock)

 

  HD是創科某些產品的獨家代理分銷商,正常情況下,創科自己也不可以賣相關產品。然而,合約有條款指若產品或包裝有瑕疵的話,就會容許創科另行處理,包括自行直銷。創科擁有一個網購平台叫Direct Tools Factory Outlet (DTFO),專門在美國銷售有瑕疵的產品。

 

  超過60頁的報告正是指控此行為,因為JR發現創科於DTFO出售的貨品並無所講的瑕疵,而DTFO的存貨亦不尋常地多,單一產品的存貨超過6萬件。據估計,平均每6件貨品就有1件聲稱有瑕疵而可以放到DTFO直銷,懷疑創科借「假瑕疵」的理由谷大自己直銷利潤,報告差不多所有篇幅都是證明這一點。

 

  DTFO這個直銷平台每年替創科帶來一二十億美元的營業額,與及4億美元毛利,佔創科整體毛利的37%。單從利潤分成看,同一產品,放到HD處賣,屬於創科的毛利為39.3%,而放到DTFO處賣,毛利率達56.1%。因此,創科有足夠的誘因把產品放到自己的直銷平台處賣,可以省去HD中間商,從而推高毛利,但同時仍能借靠HD的知名度與廣告推銷效力,一舉兩得。

 

  JR認為經報告指控之後,創科有兩條路走,一條是得罪了HD這個巨人,HD佔JR超過50%產品分銷,算是創科的大客戶。另一條路,創科可能要停止利潤非常高的直銷平台DTFO,影響每年4億美元的毛利來源。因此,JR覺得創科被揭露事件之後,未來生意模式會受到一定程度的影響,所以亦作出沽空其股票的操作。

 

  大家覺得如何?我認為這份沽空報告有點奇怪,報告只提出創科一種生意手法,同時亦假設了很多事情,例如HD並不知情、HD採取行動會完全影響DTFO的毛利,於沒有確切證據與推論情況下作出沽空行為,相當危險。

 

  另外,這場狙擊事件,JR並沒有就今年年初創科回應的論點作延伸,似乎已證明當時JR的指控是錯誤的,感覺它於作出指控前並沒有嚴謹的理據。如今轉個方向又再出招,似為啖氣,即使是次沽空獲利,也只能說是好彩而已。

 

相關影片:【又狙擊創科(0669) 估唔到咁都有得攞嚟講】



 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

《說說心理話》:講講常見年輕人理財問題!想「人有我有」?認可理財社工分享理財觀念小秘訣!► 即睇

我要回應

你可能感興趣

版主留言

放大顯示
師傅靈靈法
最緊要健康
精選文章
  • 生活
  • DIVA
  • 健康好人生
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ