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27/11/2023

全面了解港股估值

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  • 止凡

    止凡

    草根出身,普通打工仔,並非金融財經界人士,閒時在個人網誌分享有關價值投資及財務自由相關知識,不談投資貼士,不追逐市場,網誌瀏覽量數以百萬計。曾舉辦投資工作坊,接受多個媒體邀請作訪問、講座等,現為財經雜誌專欄作家,曾出版多本財經著作。

    財識兼收

    本欄逢周一更新

  今時今日,當提到港股是否值得投資,很多散戶有兩種取態:一種是見今天香港與內地經濟麻麻,前景亦麻麻,認為不宜投資;另一種是見港股估值低迷,市盈率只有個位數字,實行「別人恐慌時我貪婪」,認為應該趁低吸納。網上聽到一位基金經理提到港股估值,頗全面及有層次,值得分享。

 

  地方股票升跌,並非單看其經濟,還有其他因素。金融海嘯後的美國,經濟好不了哪裏,但透過金融手段令美股大升十多年,就是一個好例子。過去港股低迷,可歸納出以下原因,若要對港股中線方向有點預測,可以逐點檢視。

 

利率對港股起關鍵作用,如果來年美國開始減息,港股形勢料能好轉。(資料圖片)

 

1. 盈利與盈利增長

  近日數據顯示香港整體GDP有向下趨勢,這亦反映在大部分企業之上,普遍企業盈利增長並不理想,連香港核心穩當企業,如地產商、港鐵、領展、煤氣這類股票的盈利亦麻麻,直接影響港股估值。

 

2. 估值

  最基礎的估值是按企業盈利再給予若干倍數,即市盈率,而這個估值倍數受市場的流動性影響。假若過去資金充裕,整個股市水漲船高,市盈率亦相對高。過去每1元的盈利可獲14元的股價,但資金不足下,同樣1元的盈利只可獲7元的股價。這些年,因一些管治原因令外資撤出也好,因美國加息出現息差令資金流走也好,終令這估值部分受壓。

 

3. 匯率

  不少港股以人民幣計價,近年美國加息,強美元令人民幣匯價積弱,美元兌人民幣由6.5升至7.3,人民幣貶值令港股受壓。另一個效應是經濟與掛勾貨幣強弱之間的關係,香港與美國的關係就如當年希臘與德國的關係相類似,詳情可重溫下面連結。

 

4. 國家風險

  相信這是最容易想到的原因,散戶甚至以為這是唯一的原因。疫情令全球經濟不振,而中國通關後,經濟反彈幅度並沒有如預期般強勁。加上地緣戰事風險升溫,中國與多方局勢亦緊張,中國不好,香港亦好不到哪裏,前景自然不被看好。

 

  要猜估港股走向,先了解以上因素,繼而逐點看看預期變化。大家會發現,綜合以上討論,主宰港股走勢的其中一個「罩門」是利率。過去一兩年加息急而幅度大,令不少企業盈利出問題;資金外流,香港與美國的息差是其中一個原因,因而影響估值;匯率同樣受利率影響。四個因素中有三個與利率相關,倘若來年美國真的開始減息,加上中國經濟能重拾動力,港股整個形勢可以完全不同。

 

  當然,預測歸預測,不一定會發生,但至少把港股估值組成因素逐一分析,這樣較合理。只是聽某財演說,跌到底自然會反彈?明年底見4萬點?實質分析欠奉,道聽塗說,並無養份。另一個極端,一提到港股,就指它無前途,如日本般至少迷失20年,只會一直跌,不會再升,亦未夠全面。

 

相關連結:

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