股份推介

方澤翹

07/01/2026 14:57

銅鈷價漲金礦併購，洛陽鉬業(03993)值得吸納

建議 : --

止蝕 : --

目標 : $26.00以上

理由 :
　　港股市場資源板塊最近表現出色，洛陽鉬業(03993)作為全球多金屬領導者，其股價從2025年初約12港元開始上漲，到2026年初突破了22港元，全年上漲超過230%，成為市場關注的焦點。洛陽鉬業已構建了涵蓋中國鎢鉬、巴西鈮磷和剛果（金）銅鈷的全球產業布局，並且在2025年開始了黃金業務，形成了多元化的抗周期產品組合。在核心業務方面，銅鈷板塊貢獻了超過80%的淨利潤，2025年前三季度銅產量達到了54.34萬噸，同比增長14.14%，鈷產量達到了5.1萬噸，其全球市場地位穩固。通過以10.15億美元收購巴西四座在產金礦，公司新增了年產8噸黃金的產能，預計到2028年，產量將達到20噸，使其成為國內一線金礦企業之一。
　　業績方面，公司在2025年前三季度取得了亮眼的成績，實現了營業收入1428.78億元人民幣，歸母淨利潤達到142.80億元人民幣，同比增長72.61%，超越了去年全年的水平。第三季度淨利潤增速高達96.40%，主要受益於銅鈷價格上漲和產能釋放，鈷產品的毛利率高達63.46%，盈利質量優秀。財務結構持續優化，資產負債率降至48.57%，經營活動現金流淨額達到158.64億元人民幣，對短期借款覆蓋率達到2.3倍，財務安全性和抗風險能力得到明顯提升。
　　新能源產業需求急劇增長，銅鈷作為新能源汽車和人形機器人的核心材料，市場需求持續擴大，剛果實施了鈷出口配額政策，進一步加劇了全球供需缺口。此外，併購戰略帶來的成效顯著，巴西金礦資產的品質高於全球平均水平，交割後將直接貢獻利潤，拉開了第二個成長曲線。
　　截至2026年1月7日，洛陽鉬業的市盈率TTM為20.98倍，公司淨利潤增速72.61%、鈷業務高毛利屬性以及黃金業務增量潛力相匹配，尚未脫離合理估值區間。考慮到公司業績增長動能和行業景氣度，市盈率在18-21倍區間時適合分批吸納，中期目標為26元以上。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

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