《投資智慧－鄧聲興》高端PCB需求強勁，勝宏科技迎黃金期

　　今年以來，AI算力需求持續爆發，帶動上游電子材料價格大幅上漲。截至6月初，市場常用規格的電子布已完成年內五輪提價，均價達每米7.4元，較去年第三季低點累計漲幅達100%。與此同時，中東衝突影響正從能源市場蔓延至電子產品供應鏈，沙特朱拜勒工業區此前供應全球約70%的PPE樹脂，因霍爾木茲海峽航運受阻，相關工廠自3月底已停產，進一步加劇上游原材料供應緊張。在高端PCB（印刷電路板）需求強勁、上游材料漲價及供應鏈擾動多重因素疊加下，擁有技術壁壘及規模產能的龍頭企業正迎來量價齊升的黃金周期。

　　勝宏科技(02476)作為英偉達(US.NVDA)核心供應商及全球AI PCB龍頭，業績彈性持續釋放。2026年第一季，公司實現營業收入55.19億元（人民幣．下同），按年增長28.0%，按季增長6.7%；歸母淨利潤12.88億元，按年大增39.95%，按季增長20.7%；扣非淨利潤12.57億元，按年增長36.07%，利潤質量優異，扣非佔歸母比例達97.58%；毛利率達34.46%，按年提升1.08個百分點，按季提升0.95個百分點，在上游覆銅板大幅漲價的背景下仍穩步上行，主要受惠於AI PCB產品結構持續優化及高階產品佔比提升；淨利率23.34%，按年提升1.99個百分點，利潤增速顯著跑贏收入增速，規模效應顯著釋放；經營活動現金流量淨額21.17億元，按年飆升399%，現金創造能力大幅躍升。

　　公司深耕PCB領域多年，是少數能穩定交付100層以上超高多層PCB的廠商，在GPU/ASIC服務器主板領域具備核心壁壘；6階24層HDI產品已實現大規模量產，同時啟動14階36層HDI研發及10階30層HDI、16層任意互聯HDI技術儲備。公司積極布局ASIC PCB、mSAP PCB、光模塊PCB及交換機PCB等新品類，從GPU單一品類向全品類AI PCB延伸。展望2026至2027年，英偉達Rubin平台Compute、Midplane、Switch、LPU四款主力產品將於第二季起逐步交付，單板價值量較上一代進一步提升，有望成為新核心增長動能。公司已覆蓋英偉達、谷歌(US.GOOG)、AMD(US.AMD)、英特爾(US.INTC)、特斯拉(US.TSLA)、微軟(US.MSFT)、亞馬遜(US.AMZN)等幾乎所有頭部AI客戶，兼具產能擴張與產品結構升級雙重成長邏輯。隨著惠州、泰國及越南產能加速釋放，公司中長線高端產能擴張和產品升級趨勢明確，全年業績具備較高彈性增長空間，值得重點關注。《香港股票分析師協會主席、意博資本亞洲有限公司執行合夥人　鄧聲興》

*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　
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