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07/06/2018

A股國際化下的港股

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

  上周四(5月31日)收市後,筆者接受上海證券報的專訪,討論A股國際化下,港股未來的前景該如何?環球資金是有限的,進入A股的資金量多了,留在港股、無論是H股或紅籌的資金亦會有攤薄的情況,港股的獨家中國國際概念亦將一步步淡化。

 

  在6月1日,226家A股初步以2.5%的佔比被納入MSCI新興市場指數。按筆者所了解,主要追蹤MSCI新興市場指數的被動基金早已完成建倉。

 

  在筆者眼中,A股被納入MSCI新興市場指數,是中國資本市場不斷推進開放的一個重要節點;是全球投資者認可並信任中國資本市場的一個標誌;是中國經濟和金融市場穩健發展的一個證明;亦是中國資本市場持續推進開放、不斷加深與全球互聯互通的一個縮影。

 

  的確,在過往一段長時間,中國資本市場循序漸進,有條不紊,開放的大門只會愈開愈大。從外資參股證券及基金公司的規則設立、QFII管理暫行辦法的實施和細則的發布,到滬港通深港通的開通、允許外資控股證券及基金公司、醞釀「滬倫通」……每一項重大制度創新和改革,都是A股開放進程上的重要里程碑,也賦予了後續改革以足夠的想像空間。

 

  A股市場向境外投資者的開放過程,實質上是內地投資者與海外投資者、散戶與機構投資者理念碰撞的過程。在最早期,QFII的初階,A股市場依然是散戶投資者佔多數,但海外投資者逐步帶來新的投資理念,對整體市場起到引領作用,最終推動了A股市場投資理念的漸變。

 

  與「引進來」相對應的是「走出去」。在資本項目尚未完全開放的情況下,一項有條件、有限度開放境內機構境外證券投資的過渡性制度安排--合格境內機構投資者(QDII)為境內金融機構出海投資打開大門,實現了資本市場在一定程度上的雙向開放。到了2014年,滬港通的啟動,雙向交易再向前走了一大步。對於海外投資者而言,滬深港通提供了一種更加彈性的投資A股方式。而A股能夠被納入MSCI說明了海外投資者對A股不斷開放的進程的認可,這種認可實質上也是中國經濟實力和企業實力的一種綜合體現。

 

  其後深港通的啟動,一系列互聯互通不斷深化廣化細化,A股開放力度的加大或將從互聯互通的進一步擴容開始。A股開放的道路肯定會愈走愈寬。隨著中國資本市場進一步開放,A股最終有望完全被納入MSCI新興市場指數中,屆時中資股佔MSCI新興市場指數的權重有可能上升至超過40%的比例,這也將是中國資本市場應有的地位。

 

 

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