「巴菲特不敗」只是神話嗎?

　　近期環球股市暴升暴跌，美股總體而言是處於調整狀態，以投資為主業的公司，其資產淨值定必也受到影響。在早前大跌期間，市場有心人為巴菲特的旗艦巴郡計算，指其個別的錯誤投資項目，已令到資產淨值損失超過20億美元。不過，儘管備受唱衰，巴郡的股價仍維持在每股20萬美元的歷史性高水平，粉絲們對股神仍然充滿信心。

　　巴菲特對近期的跌市主要作出兩項反應。首先，他認為暴跌提供入市的機會，他中長線仍然看好美股，「The　more　stocks　go　down，the　more　I　like　to　buy」(愈多股票下跌，我愈會願意買入)成為了他最新的金句。

　　這是全面看好大市的一種表態，也就是說，他並不認為美股大牛市已結束，大型調整反而是買入良機。

　　不過，巴菲特也有總結經驗，承認數年前購入英國零售商Tesco的股票是買錯貨，由於帳目及管理層誠信有問題，其股價今年已勁跌了五成，而巴郡也已止損大幅減持。

　　偉大的價值投資大師必定願意承認可能犯過的錯失，而巴菲特貴為大眾心目中的股神，也會坦然認錯，樹立了一個很好的榜樣。事實上，若拒絕承認犯錯，等於是另一次錯誤的開始，由此可見，價值投資法絕非買入之後便盲目持有，若發覺買錯了，則無論賺蝕都會伺機沽售，若認為股價升得太高，則也樂於沽出套利。例如，巴菲特約以一元買入中石油(00857)在美國發行的預託證券，他升至10多元之後便賣出套利；之後，中石油股價便無運行。

　　對巴郡來說，近期帳面損失最大的是巴菲特兩隻新寵舊愛，新寵是近年才「高追」買入的IBM，由於第三季業績較預期差很遠，盈利不升反跌，IBM的股價曾單日大跌7%即逾10美元，令巴郡帳面即時損失10億美元；此外，持有了數10年的可口可樂，也宣布了盈利倒退而導致股價大跌，巴郡一日之間又帳面上又損失了10億美元。此外，巴郡手上的另一名牌貨通用汽車，也由於出現大規模回收，今年股價累積跌了超過兩成。

　　這些例子都引來外界對巴菲特的非議，尤其是IBM。巴那是在2011年IBM升上新高之後才買入，之後曾愈高愈買、愈買愈高，現時持股量已超過IBM的10巴仙，是最大的單一股東，但近期股價已重返2011年的價位，巴郡應有帳面損失。

　　當年買入IBM，巴菲特被外界視為向新經濟低頭。不過，亦有認為，IBM這個「藍色巨人」，主業已轉向為企業提供服務，特別是伺服器方面的服務，而作為行業龍頭，可以有穩定的盈利，因此，巴菲特並非著眼於他不懂得的網絡新經濟。

巴郡業績定必較大市平均值為佳

　　然而，巴菲特沒有介入IBM的管理，對管理層的動向似是掌握不足，由於伺服器的競爭性變得愈來愈大。早前IBM把低檔次的伺服器業務轉讓給聯想(00992)，除了集中攻高端伺服器之外，亦進軍流行的雲計算，希望在軟件方面也成為王者。

　　然而，在轉型期間，IBM暫時是兩面不討好，因而令到盈利出現倒退，而管理層對於明年前景也看不準，因而令投資者急忙出逃，只留下巴郡這種大投資者，它根本不能跟隨市場沽貨，否則股價只會進一步暴跌。

　　不過，巴菲持至今沒有承認IBM是買錯了，作為科技股龍頭之一，IBM仍是充滿力量的巨企，只不過現時在轉型時遇到一些阻滯，絕不等於它今後不能在方興未艾的雲計算業務勝出。對於長線投資者來說，若IBM跌得太勁，反而是低吸的機會，不過，在進一步增持之前，巴菲特也要對雲計算雲平台之類的網絡新科技做一些惡補，因為IBM轉型至他老人家不太熟識的業務，而巴菲特一向的投資理念是不熟不做!

　　至於可口可樂，則巴郡多年來在其身上所賺得的利錢早己翻了很多倍，現時不過是少量「獲利回吐」而已。與數10年前不同，巴菲特現時對於當年的愛股，包括可口可樂、吉列刮鬍刀和華盛頓郵報等，早已沒有甚麼依賴性，他賣出這些老牌股票也絕非奇事(他早已完全放棄吉列)，如今的巴郡，主要是以保險行業為主力，可以為它帶來大量的現金流，在低價時進行新的併購。另外，巴郡持有不少銀行股。

　　事實上，巴郡近年的併購也買了不了上升的好股票，例如買入的投資機構穆迪、及電視DirecTV，兩者的股價今年都有超過兩成升幅。

　　在股市調整時，巴郡的盈利增長自必也受到一定的限制，但相信巴郡的業績，必定較大市的平均數值為佳，因此投資者在弱市時沒有拋棄巴郡，而是有更多人買入，令其股價持續保持強勢。

　　但我們也得承認，現時美股相對上仍處於高位，而巴菲特是大好友，但股神也不一定看得對，若果美股如一些人預期的牛市將隨著加息而結束，到時，巴郡恐怕也很難交出一份靚靚的成績表，而股價也自必受壓，但這已是後話了，到時，巴菲特也可能已改變策略。