《匯市縱橫－蕭啟洪》「鮑公」是否水瓶座？

　　在中國的傳統文化裏，孔子所說的「中庸之道」一直都受許多人的追捧。隨著大眾的步伐，這種待人處事的方式既保險又安全，通常不會出現讓人始料不及的情況。畢竟，俗語有話「槍打出頭鳥」，凡是好出風頭的人往往會容易受到打擊，所以做事一定不能太過高調，否則容易帶來或多或少的麻煩。所以在我們生活中，能夠堅持走獨一無二路線的人往往都是最少數的一群。
　
　　然而，在這麼少數的人群中卻發現有不少來自水瓶座的人，而水瓶座的人很聰明，工作能力很強，具有領導能力。很多時候，水瓶座的思維具有發散性和前瞻性，喜歡按著自己的節奏規律辦事，並不會被他人所牽引。正因其特立獨行、我行我素，常常能另辟蹊徑，總是令人摸不著頭腦。不過，水瓶座也有弱點，就是猶豫不決，做事不理智，行為方式比較古怪稀奇，無法用常理去定奪，這可能就是天馬行空的水瓶座的性格特點吧！由此可見，作為美聯儲局第一人，「鮑公」又怎可以閱讀市場的能力這麼低，做人處事給人帶點「拖泥帶水」之感，若說他是來自水瓶座，只會凸顯這個星座的弱點而已。
　
　　受到瑞信和多間銀行爆雷事件影響下，美國加息周期或將提早完結？上周美國聯邦公開市場委員會全體成員一致通過加息25點子，正正符合市場預期。至於未來是否需要繼續加息？暫停加息？還是降息？市場眾說紛紜，但不管最終結果如何，「鮑公」有責任為市場指點迷津，無論是決定穩市場還是抗通脹，都應為市場釋出一個更清晰的市場判斷及政策指引，但觀乎他在記者會問答環節中的答案，不單止沒有令市場明朗化，反而帶出了更多不明朗的問題。當他被問到，這次信貸緊縮有多嚴重？這次是否最後一次加息？今年會減息嗎？他的答案竟是模稜兩可，「有太多的不確定性，難以判斷」、「減息不是我們的基本選項」。但據當局最新的經濟預測「點陣圖」預示，今年內只會再加息0.25厘，意味著本輪加息周期或將見頂。為何鮑威爾不有話直說呢？很顯然，他並未有做好這份工作。
　
　　一直以來，美聯儲局擁有獨立於美國政府的超然獨立地位，可以憑借自己的專業知識獨自做出判斷。然而，鮑威爾近年來對美國經濟與通脹形勢的判斷，可謂是既不專業更不獨立。在疫情期間尤其是在特朗普任內，鮑威爾就認為，美聯儲毫無節操的放水行為，不會導致美國出現通貨膨脹。在去年也就是在拜登任內，美國已經出現了非常明顯的通脹苗頭，鮑威爾卻說通脹只是「過渡性」。到了4、5月份，美國的通脹率已經連續兩個月維持在8%左右，發出了明顯的示警訊號，鮑威爾卻說美國通脹已經出現了見頂訊號，接下來通脹率將逐步回落。沒有想到的是，直到美國的通脹率又一次大大刷新了幾十年來的歷史新高，達到了8.6%。若說「鮑公」不是後知後覺或反應慢的話，只會凸顯他這樣做，先是出於討好特朗普，後是出於討好拜登，以保住自己頭上的烏紗帽。最終結果，卻不僅讓自己以及整個美聯儲的聲望掃地，而且有可能會影響到民主黨的中期選舉以及拜登的連任計劃。正是在這樣一種情況下，鮑威爾才慌了神不得不選擇唾面自乾，推翻了自己早前言之鑿鑿的加息50個基點的計劃，而選擇了加息75個基點。
　
　　更諷刺的是，在銀行爆雷事件僅僅兩星期前，鮑威爾曾發表鷹派證詞，「反通脹的措舉，尚未對市場造成不利影響」，卻沒料到他隨即便要自打嘴巴。而這次美國矽谷銀行和Signature Bank倒閉事件，也令市場對「鮑公」不惜一切要壓抑通脹的加息手段存疑，同時亦暴露了他與市場欠缺溝通及危機意識不足。其實，早在去年10月初，關於瑞信經營不善的傳言就已經開始在市場蔓延，只是他可能沒在意到。事實上，瑞信這次爆雷既有其本身內控不足引發流動性壓力的個別因素，也顯示出全球便宜錢消失後，金融系統的薄弱環節。在歐美等主要央行不斷的升息下，銀行業在長期低利率環境下的結構性問題一下子便暴露了出來。從現時利率市場顯示，投資者對局方在5月加息25個基點的機會看法分歧，儘管鮑威爾仍口硬未肯轉口風，但市場減息預期正在加深，一眾交易商已押注12月的聯邦基金利率將降至4.1厘左右。同時，亦看到美國公債孳息率也跟著跳水，究竟是反映美國快將減息，還是市場恐慌上演新一場金融風暴，投資者忙著尋求安全資產進行避險的操作呢？
　
　　短期來看，筆者認為，雖然美聯儲本次加息幅度僅為0.25%，但在持續大幅加息之後對市場造成漣漪效應確實不小。而激進加息的行為已給美國和世界經濟帶來嚴重後果，特別是在矽谷、瑞信銀行爆雷後，令市場更擔心若事件沒有得到適當的處置，都可能引發「蝴蝶效應」，在其他中小銀行風險持續發酵。隨著全球風險偏好繼續下降，資金避險需求上升，原本回流美國的資本可能因懼怕美國金融風險而遲疑，亦增加了美國經濟陷入衰退的風險，而暫時難以估計事件對經濟及貨幣政策的影響。但對美債而言，美國政府融資成本勢必上升，或在未來幾個月對美債上限問題形成制約。
　
*本周策略*
　
　　歐元:前周建議候低於1.0600水平買入歐元兌美元已於目標1.0800平倉，獲利200點子。
　
　　離岸人民幣:本周建議候高於6.9400水平沽出美元兌離岸人民幣，目標6.8000，止蝕7.0200。
　
　　英鎊:本周建議候高於1.2350水平沽出英鎊兌美元，目標1.2150，止蝕1.2500。
　
　　日圓:本周建議候高於132.500水平沽出美元兌日圓，目標130.00，止蝕134.00。
　
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理　蕭啟洪》
　
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