《融天納地》在目前內地的宏觀及微觀環境中，結構性改革與央企改革並肩而行，當中在虛
實之間，投資市場亦需要作出篩選。Ａ股雖難以突破，但估計個別股份或概念還是有突圍而出的
空間。
不過，Ａ股的表現則要留意，受Ａ股進入ＭＳＣＩ相關指數的拉動，大盤股受到支撐。不過
，整體而言，Ａ股近期行情其實被綁得挺緊的，更出現若干分化的表現，上證５０表現還好，但
內地創業板則欠佳。顯然易見，內地市況是受到政策的影響。在宏觀政策層面，中性穩健的貨幣
政策，以及金融去槓桿，均制約了金融市場的流動。而在微觀層面上，中證監對股市不斷加強監
管，亦約束了資金的流動。
中國人民銀行心中在想甚麼？在６月初人行副行長陳雨露指出，中國尋求「不緊不鬆」的貨
幣政策，同時尋求確保基本穩定的流動性。人行將做好供給側結構性改革的總需求管理，希望實
體企業立足主業，糾正偏離主業，盲目涉足金融業的現象。金融與實體一榮俱榮，一損俱損。其
後，人行研究局副局長紀敏指出，如果利率長期偏低，可能會帶來金融資產的過度的或者是快速
增長。
由此可見，在去槓桿不能為實體經濟帶來較大負面影響的基礎上，貨幣政策需要保持基本的
流動性。此外，在壓低高速增長的槓桿率後，「強監管、去槓桿」的節奏或能放慢少許。
無可否認，人行目前是需要提前應對６月底的季節性流動性緊張，以維持資金流動性，這對
追求平穩運作的Ａ股而言絕對是個好消息。不過，在不為實體經濟的帶來負面影響的前提下，穩
健中性的貨幣政策將維持，去槓桿還是要持續的，故此，信貸增長速度是肯定會放慢。Ａ股在這
種環境下，可能會呈現一種跌不下去，但也升不上去，半死不生的局面！在尋找未來的投資機會
，適宜關注藍籌股及績優股。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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