《ＥＴＦ導航》短短數個月，新型冠狀病毒疫情已在全球爆發並蔓延。阻止病毒傳播成為各
地首要工作，為了保護大眾健康，大規模暫停經濟活動、停工、停課，以及減少社交活動等極端
的防疫措施亦變得在所難免。然而，此等防疫措施亦令環球經濟步入衰退。
＊美國經濟插水式下滑後料反彈＊
隨著更多防疫工作展開，美國經濟很可能已於３月正式步入衰退。領航投資策略及研究部估
計，未來數個月，美國經濟將面臨艱難時刻，實體經濟將出現插水式下跌，第２季實質ＧＤＰ將
按年收縮１７％，這會是１９５０年代以來最大的季度跌幅。
正如我們早前預告，疫情擴散已即時導致貿易縮減、供應鏈受挫以及資金緊張，然而影響最
深遠、惟仍未完全浮現的，是減少社交活動的措施。消費者減少外出，零售將應聲下跌，亦直接
拖累酒店、餐廳及旅遊業等要「面對面做生意」的行業。我們預計，未來數個月的零售銷售下滑
速度將會是第二次世界大戰以來最快，並會牽連就業狀況。
不過值得留意的是，聯儲局重啟量化寬鬆計劃，無上限買債，國會通過高達２萬億美元的救
市方案，可見現時美國採取的財政及貨幣政策均相當進取。同時，我們相信一些較為極端的防疫
措施，例如非必要行業大規模停工及減少外出等，只會延至第２季末，當經濟活動逐步回復正常
，美國經濟將在第３季反彈，季度實質ＧＤＰ按年可增長１０％，意味經濟衰退結束，成為有紀
錄以來最短的下跌周期。
＊調整過後股市長期回報展望見改善＊
過去數個星期，金融市場表現相當波動。美國股市下跌，符合我們年初發表的２０２０年度
市場展望，指股市調整的風險上升，惟觀乎過去數周的拋售規模及高成交量，是次熊市來臨的速
度確實令人感到意外。
從正面的角度來看，股市經過近期的調整，令長期回報展望有所改善。根據領航資本市場模
型分析，在過去數十年，我們普遍能準確預測股票市場未來１０年的長線平均回報展望。在疫情
大流行前，美股估值一直偏高，因此之前我們認為股票長期回報展望只屬溫和。
不過，近期股市調整後令估值回落，有助改善未來１０年的長線展望。按我們的模型推算，
美股未來１０年預期回報年化中位數由去年底預估的４﹒４％，上升至今年３月預估的６﹒８％
，反映股票價格大幅下跌後，有更大的空間回升至合理值水平。此情況不單見於美股，在美國以
外股市亦見同樣情況。事實上，相類似情況亦曾於２００９年出現，當時全球經濟嚴重衰退，股
票價格跌至低位。
＊堅守四大投資原則＊
未來數個月的抗疫時期，對每個投資者、消費者以至每個人都是艱難的，不過我們相信雨過
之後將見青天。在目前風高浪急的市況下，投資者應繼續堅守領航一直提倡的四大投資原則－設
定合適的投資目標；制定廣泛多元化的資產配置策略；將成本降至最低；以及維持長線投資紀律
。
《領航投資香港董事總經理及香港區分銷業務部主管 陸頴詩》
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