《環富通基金頻道１４日專訊》施羅德首席經濟師及策略師Ｋｅｉｔｈ Ｗａｄｅ發表
道，高增長與低通脹的適度增長環境將會延續至２０１８年。
環球經濟正在同步復甦。雖然部分地區出現政局動盪，但大部分地區錄得良好的增長。因此
，該行已將２０１８年的環球經濟增長預測由原先估計的３﹒０％上調至３﹒３％。這較
２０１７年有輕微上升，而２０１７年的增長率已由３％上調至３﹒２％。若該行的預測正確，
２０１８年將會成為自２０１１年以來環球經濟增長最強的一年。
環球經濟經過又一年的穩健增長後，這是否會導致通脹加快及促使各國收緊貨幣政策？目前
為止，經濟增長尚未造成這樣的影響，但問題是高增長及低通脹的適度增長環境能否延續至
２０１８年。
＊經濟增長及通脹預期上升＊
該行預測已發展及新興經濟體系２０１８年將會錄得更強勁的增長。已發展市場方面，該行
已將美國及歐元區的預測分別由２％上調至２﹒５％，以及由２％上調至２﹒３％。日本的預測
為１﹒８％（原先為１﹒５％），而在新興市場方面，該行已將經濟增長預測上調至４﹒９％
（原先為４﹒８％）。後者反映出該行預期大部分金磚國家的經濟增長將會改善（印度除外，而
該行亦已下調其預測），以及２０１８年中國的增長數據略微上調至６﹒４％。
由於石油及商品價格上升將會導致通脹加劇，該行預測２０１８年通脹將會升至２﹒３％
（原先為２﹒２％），而最近幾個月全球生產物價通脹率回升亦反映這點。
＊適度增長的環境逐漸消退＊
就此而言，經濟增長優於預期及通脹遜於預期的適度增長環境在２０１８年將會逐漸消退。
結構性因素（例如科技的影響）仍然很重要，但周期性因素顯示，隨著明年環球經濟持續增強，
通脹將會開始趕上經濟增長的步伐。
＊貨幣政策：轉趨緊縮（不僅是美國）＊
這種前景將會促使聯儲局進一步收緊貨幣政策，而隨著財政政策為經濟增長帶來額外支持，
該行目前預期聯儲局在２０１７年１２月會議的加息之後，明年將會再加息三次。該行目前預測
聯邦基金利率將於２０１７年底升至１﹒５％，並於２０１８年底及２０１９年底分別升至
２﹒２５％及２﹒５％。
其他地區方面，該行認為歐洲央行及日本央行將會趨向收緊貨幣政策。歐洲方面，該行認為
量化寬鬆計劃將於２０１８年９月終止，而利率將於２０１９年開始上升。至於日本，該行認為
孳息曲線控制措施將會繼續實施；然而，該行認為日本央行極有可能上調１０年期政府債券孳息
率目標，標誌著該行將會轉向收緊政策。
＊預測情景：最有可能出現通貨再膨脹的結果＊
上述宏觀經濟的尾部風險顯示明年將會出現通貨再膨脹的情況，而該行的情景分析亦反映這
點。該行的兩項通貨再膨脹情景為「環球貿易蓬勃增長」及「美國財政通貨再膨脹」。「環球貿
易蓬勃增長」將會帶來更強勁的經濟增長及通脹，因為經濟增長將會推高商品價格。與此同時，
「美國財政通貨再膨脹」情景認為財政支持、實施更大幅度的減稅及增加基建開支將會推高通脹
。雖然兩種情景均會導致通脹上升，但後者主要集中在美國。
經濟增強的情況亦出現在該行的「生產力復甦」預測情景中，但這方面的通脹並不會加快，
因為額外的經濟增長將會被生產力的提高所抵銷。最近有利好的跡象顯示美國的生產力持續改善
，而這種情景在預測期內將會持續。
＊下行風險：通縮及滯脹＊
下行方面，該行推算了兩個預測情景，顯示明年可能將會邁向通縮：「長期滯脹」及「債券
孳息率大幅上升」。前一項預測顯示目前的周期性增長勢頭將會消退，而環球經濟將會再度陷入
疲弱的通縮趨勢。雖然目前看來這種可能性不大，但需要注意的是環球經濟仍面臨巨大的結構性
阻力（例如債務水平高企及人口因素持續惡化）。「債券孳息率大幅上升」的情景顯示隨著聯儲
局及歐洲央行撤銷量化寬鬆政策，金融環境將會急劇收縮，從而造成通縮環境。
另外兩個預測情景顯示將會出現滯脹（環球經濟疲弱但通脹上升）：「通脹加快」及「保護
主義升溫」。顧名思義，「通脹加快」的情景顯示通脹將會上升，但由於央行以收緊政策作為應
對，經濟增長將會放緩。「保護主義升溫」情景顯示各國將會上調關稅以應對保護主義加劇。而
隨著貿易合約及進口價格上漲，這將會導致經濟活動減速及通脹上升。
＊從適度增長轉向通貨再膨脹＊
２０１７年經濟的主要特點是穩定增長及低通脹。在這種適度增長的環境下，經濟活動不會
因為過熱或過冷而導致通脹急劇升溫。然而，這種情況在２０１８年或會出現改變。
展望明年，該行預期通脹將會隨著經濟增長而加速，而貨幣政策將會轉趨緊縮。據該行的分
析顯示，鑒於該行認為實施財政支持的可能性增大以及環球貿易有望出現蓬勃增長，環球經濟面
臨的風險傾向於通貨再膨脹而非通縮環境。（ｈｏ）
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