《豐碩成果》環球市場自踏入２月以來波幅顯著上升，市場對通脹及加息的憂慮重燃令市場
借勢調整，反映市場波動性的ＶＩＸ指數（又稱恐慌指數）升至３０個月以來高位。事實上，美
國標普５００指數１月上升接近７％，是自１９８７年以來升幅最高的１月份。１月底時，反映
投資者情緒的指標已升穿２００５年的高位，顯示投資氣氛過於樂觀，出現調整也是正常不過。
根據觀察，本月初的調整純粹由技術性因素以及程式沽盤所主導，交易所買賣基金
（ＥＴＦ）佔美股的總成交高達四成，形成一窩蜂拋售的情況。我們認為目前經濟基調仍然良好
，待沽壓緩和之後，市場將會重返正軌，投資者毋須對健康的調整感到懼怕。
在過去一年，支持股市及債市造好的原因離不開環球經濟改善。從種種跡象顯示，這個最根
本的因素未有改變，經濟環境繼續對資本市場提供有利條件，包括經濟增長持續以及企業盈利調
升，預期摩根士丹利世界指數成分股今年的盈利增長可達１５％。而美國企業可望受惠於稅務改
革，從而獲得額外的利潤增長。
＊通脹壓力仍然溫和＊
這些好消息背後卻隱藏了市場對通脹的憂慮，成為最近一輪調整的藉口。美國最近公布的就
業數據強勁，令投資者擔心通脹上升以及加息速度加快，本月初美國債息急升，並觸發債市及股
市調整。不過，我們暫時看不到令通脹急劇上升的理由，最多只是輕微的升溫，而央行的利率政
策亦不會有大幅轉變。美國聯儲局新任主席鮑威爾已正式上場，市場觀望他在貨幣政策方面的取
態，但我們預期他的口徑會跟耶倫的路線相同。至於歐洲央行的加息時間表，預期最快於
２０１９年年中，畢竟歐元走強不利當地正在復甦的經濟，央行改變貨幣政策的機會不大。
環球資產價格調整令市場避險情緒增加，美元成為避險貨幣，商品價格走勢各異。布蘭特原
油價格今年１月表現強勁，一度突破７０美元水平，但２月開始回落，加上預期美國頁岩油供應
增加，將遏止油價升勢。黃金成為環球市場震盪下的避風港，黃金與美元過往大部分時間呈相反
走勢，受弱美元因素帶動，金價自去年１２月中開始顯著上升。最近市況波動令資金流入黃金避
險，刺激金價進一步攀升，但我們預期由於通脹壓力溫和，金價將難以持續走高。
東亞聯豐投資旗下的一隻偏重股票的亞太區股債收益基金，主要投資於藍籌股，以低波動性
策略捕捉升浪；並投資於債券從而提升收益及分散組合風險。於股票層面，我們增持銀行股的投
資比重，原因是利率預期上升及資產質素改善；另外，我們獲利減持中國的保險股、新加坡及泰
國的工業股。於債券層面，我們繼續維持偏短的存續期策略，以及投資級別債券偏低的投資比重
。《東亞聯豐投資董事總經理 盧穗欣》
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