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29/11/2019 15:01

【嚟緊炒D乜】中國聯塑破頂後續回吐,趁低8元水平中線吸納

  《嚟緊炒D乜》11月港股大幅波動後,大戶開始為明年部署,12月大市或會轉趨平淡甚
至走勢向下,投資者宜重新注意業績良好的價值股。中國聯塑(02128)今年股價已大升逾
一倍,但往績市盈率及預期市盈率目前仍然低於10倍,近日已晉身MSCI中國指數成分股,
仍然值得注意。
  中國聯塑主要在中國從事塑料管道系統業務,產品用於供水、排水、電力供應及通訊為主,
例如用於國內「煤改氣」及「水污染防治行動計劃」等能源及環保項目、舊城改造與鄉村給排水
建設項目及一般建築項目中。該公司在國內設有23個生產基地,分布於16個省份。該公司通
過八大地區部門在中國境內外經營業務,收入主要來自華南市場。

*業績穩步上揚,今年股價升逾一倍*

  中國聯塑2019年股價大升超過一倍,歸功於業績穩步上揚,業務不受中美貿易戰影響。
中國聯塑最近4年的業績一直增長,盈利複合年增長率為12﹒5%。2018年收入增加
16﹒6%至237億元(人民幣.下同),毛利率維持於26﹒2%的健康水平,擁有人應佔
溢利則增加8﹒7%至25億元。
  該集團於8月底公布的2019年上半年業績錦上添花,刺激股價在公布業績前後持續上升
。該公司上半年收入僅增加6﹒6%至111億元,塑料管道系統銷售維持佔總收入的
90%,而來自華南市場的收入維持在54%的水平,但整體毛利率上升至28﹒7%,擁有人
應佔溢利於是增加21﹒4%至約13億元。該公司通過向原材料供應商大量採購等措施,有效
控制原材料和生產成本,原材料平均成本價格只按年上漲0﹒9%,而塑料管道系統的平均售價
按年上調4﹒5%至每噸9969元,塑料管道系統業務的毛利率上升2﹒6個百分點至
29﹒4%,帶動整體毛利率上升。

*管理層:今年收入可達雙位數增長*

  該公司於2019年上年年擴充塑料管道及管件生產的年度設計產能,由2018年的
262萬噸擴充至269萬噸,半年產能使用率80﹒7%較2018年全年的84﹒8%為低
,應該是天氣欠佳影響需求所致。集團擴充產能可為未來的需求恢復正常增長作好準備。集團在
今年5月與新疆八鋼國際貿易股份針對中亞及新疆市場簽訂戰略合作協議,未來會借助對方於中
亞五國的網絡,拓展中亞市場,把握一帶一路政策帶來的龐大機遇。
  中國聯塑還有經營其他業務。該公司製造及銷售建材家居產品,為把握國內新型城鎮化及舊
城改造項目的機遇。目前建材家居產品業務佔總收入的5﹒1%。此外,該公司目前參與提供污
水、危險廢品處理及相關環保服務,並且經營「領尚環球之家」跨國平台,以促進中國家居建材
及其他消費品的海外分銷及零售。該等業務與該公司的核心業務塑料管道系統銷售相輔相成。
  中國銀河國際證券(香港)於本周初與中國聯塑管理層舉行電話會議。管理層仍然有信心實
現年初定下的目標,即收入達到雙位數增長。今年上半年華南沿海一帶的建築項目施工進度受到
天氣欠佳影響,抑制了塑料管道系統業務銷量的增長,而下半年天氣轉好,需求恢復至正常水平
,實在有利收入增長。

*納入MSCI指數後支持股價上升*

  中國聯塑在11月下旬獲納入MSCI中國指數,預期股份成交量將會增加,有望獲得更多
機構投資者注意,市場評價提高。股價或會因此上升。
  中國聯塑的資產負債比率從2018年底的43﹒8%上升至今年年中的44﹒5%,仍然
處於健康水平。該公司今年上半年的派息比率維持於29%,與去年同期水平相若,但該公司全
年業績可望持續增長,可能會再提高派息比率,趁機取悅機構投資者。
  中國聯塑於納入MSCI中國指數當日以大成交創出全年以至上市以來新高9﹒3元後回落
,現在股價跌近50天線的8元水平,估計有強大支持。投資者可於該水平中線吸納。
《經濟通通訊社特約分析師 韋健士》

 表列中國聯塑(02128)近年業績:
 
 項目╲年期  2019中期   2018全年   2017全年   2016全年
------------------------------------------
 收益     111﹒4億   237﹒3億   203﹒6億   172﹒2億
        (+6﹒6%) (+16﹒6%) (+18﹒2%) (+12﹒8%)

 毛利      32﹒0億    62﹒3億    53﹒2億    45﹒8億
       (+17﹒6%) (+17﹒1%) (+16﹒0%) (+16﹒4%)
 
 淨利      12﹒6億    24﹒9億    22﹒9億    19﹒2億
       (+21﹒4%)  (+8﹒7%) (+19﹒3%) (+18﹒6%)

 毛利率     28﹒7%    26﹒2%    26﹒1%    26﹒6%

 純利率     11﹒3%    10﹒5%    11﹒3%    11﹒2%

 股息       12港仙     30港仙     18港仙     15港仙
------------------------------------------
 註:年結日12月31日,貨幣為人民幣


 表列中國聯塑(02128)及股指今年表現:
------------------------------------------
 股份(編號)        今年以來(%)  第三季以來(%)  本月以來(%)
------------------------------------------
 中國聯塑(02128)   +127﹒2    +32﹒8      +0﹒9
 恆生指數            +2﹒0     -7﹒6      -2﹒0
 國企指數            +1﹒8     -5﹒3      -2﹒2
------------------------------------------
 逵:資料截至11月29日下午3時正

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