《基金觀點》施羅德：全球環境撐亞股，市場長期強勢料延續至明年

　　施羅德亞洲（日本除外）股票投資主管Ｔｏｂｙ　
Ｈｕｄｓｏｎ發表道，利好的全球環境為亞洲股市帶來支持，意味著整體市場強勁的長期趨勢將會延續至２０１８年。
　　２０１７年亞洲股市表現奪目，於撰寫本文時，亞洲區的總回報約為４０％（以美元計）。這是自２００９年以來最強勁的回報，而今年將成為過去３０年來５個表現最佳的年份之一。
更令人矚目的是，一年前該行仍面對政治及經濟方面的眾多不明朗因素。當時特朗普意外當選美國總統，英國脫歐帶來巨大的不明朗性，而在歐洲方面，由於民粹主義政黨的廣泛崛起，歐盟未來的命運受到質疑。美元強勢通常會對亞洲市場不利，而北韓局勢亦引發廣泛憂慮。
　　亞洲區內股市幾乎對上述風險完全視若無睹，而且其中許多市場均已錄得新高，該行能夠從中得到甚麼啟示？

＊「適度增長」的環境＊

　　首先是經濟因素超越了政治因素，而大部分政治言論未能通過實際執行的考驗。美國方面並未落實大規模的刺激計劃，邊境調整稅已被取消，而關稅壁壘並未出現明顯的上調。
　　與此同時，去年全球各國經濟持續出現溫和增長及低通脹的宏觀環境，並繼續為股市帶來
「適度增長」環境，不會過熱或過冷，但環球經濟的整體增長形勢有所升溫。
　　美元亦由此前的高位回落，而亞洲各國的本幣兌美元錄得升值，令亞洲國家能夠更輕鬆地償還債務。上述各項因素均為環球股市帶來利好的「冒險」環境，從而為本地市場帶來支持。

＊企業盈利增強＊

　　其次以及更重要的是，企業盈利超越了經濟因素。今年亞洲股市的主要動力是由於企業公布的盈利數據非常強，亦不斷上調盈利預期。
　　２０１７年初，市場對今年每股盈利增長的普遍預測約為１２％。而在目前，實際的每股盈利增長已高於２２％，優勝於預期。
　　這意味著雖然市場指數已上升４０％，但已不需要依賴估值倍數作為增長的主要動力，而現時指數的１２個月遠期市盈率為１３至１４倍，僅僅略高於今年初的水平。
　　最為明顯的是，大部分增長並非來自於傳統上最受關注的宏觀經濟因素。相反，市場走勢主要取決於更下游的價格因素，例如ＤＲＡＭ及ＮＡＮＤ記憶體，這些產品是製造智能手機、手提電腦、伺服器及其他資訊科技產品的關鍵零件。
　　２２％的每股盈利的增長中，大部分來自於韓國科技公司三星電子及ＳＫ　Ｈｙｎｉｘ。這兩家公司於２０１７年合共錄得約５２０億美元盈利，而去年僅為２２０億美元，其中約７０％來自記憶體業務分部的利潤。
　　記憶體的價格持續上漲與傳統的宏觀經濟因素關係不大，而是完全取決於行業特定的供應及需求趨勢改善。該行業原先擁有超過１０家企業並存在非理性的市場競爭，而經過整合之後，業內僅剩下三至四家企業。
　　三星的表現一枝獨秀，佔據４０至５０％的主要市場比例。與此同時，需求持續非常強勁，特別是受惠於Ａｍａｚｏｎ、阿里巴巴、Ｇｏｏｇｌｅ及Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ等科技巨企快速建立各自的雲端計算數據中心。
　　同樣，中國電子商務企業亦錄得非常強勁的盈利增長，特別是百度、阿里巴巴及騰訊三大巨企。這三家公司盈利的按年增長合計將超過８０％。與韓國科技股一樣，今年的盈利持續優勝於預期，而預測已經大幅上調。
　　而且，這些盈利增長動力主要依賴於現時的行業趨勢，並幾乎與傳統的增長因素（例如國內生產總值增長或政府開支）無關。全球正在啟動一場新的科技革命，消費者將會以新的方式消磨時間（更多社交媒體／遊戲）、購物（更多電子商務）、交易（更多網上支付）、搜尋資訊，而企業與顧客互動的方式亦會改變。上述趨勢的發展過程中帶來的海量數據有待企業深入發掘利用。正如他們所說：「數據是新時代的石油」。

＊專注於未來趨勢＊

　　第三個啟示是，雖然目前的環球經濟增長令人感覺良好以及盈利增長似乎較為穩健，但許多公司仍面臨非常艱難的營運環境。市場的平均表現掩蓋了部分大幅領先的股票與跌幅過大的股票之間的差異。因此，作為投資者，該行需要關注幾乎所有行業的前景以及快速變化的趨勢。
　　展望２０１８年，該行認為上述所有啟示仍與以往一樣與該行密切相關。政治不明朗因素仍一直存在，而聯儲局加息及縮減資產負債表的計劃仍可能引發市場波動。然而，在該行的股票投資組合中，相對於各國政局及央行方面的宏觀影響，該行認為更需要關注各公司由下而上的基本因素。
　　整體市場的長期趨勢將會不斷增強，例如機器人學及自動化科技在製造業的快速普及，以及電動車及無人駕駛車的大規模應用。ｉＰｈｏｎｅ的推出僅有短短１０年時間，它標誌著互聯網企業真正開始爆發式增長，而機器學習及人工智能等類似的趨勢仍處在早期階段。
　　在此環境下，該行繼續認為該行亞洲股票投資組合中持有的許多股票具有令人振奮的長期增長潛力。雖然市場的估值已相當「充分」，而表現較強勁的企業目前的市盈率已經非常高，但該行認為估值尚未達到「泡沫」區間，而表現較好的公司在未來兩三年將在目前的市盈率基礎上進一步增長。
　　經過２０１７年如此強勁的表現之後，該行應降低未來１２個月的回報預期，但這不會阻礙該行繼續投資於股市中的「明日之星」。
《環富通基金頻道１３日專訊》