剛過去的一星期，是２００８年金融海嘯以來，其中一次最令人驚心動魄的一幕。只不過短短一周，大家由此前無比樂觀，轉為信心盡失，僅一星期時間，全球市場的資產價格，由原本的超低波幅水平，突如其來的改變，人人必須重新適應。
＊各地央行與市場原有遊戲規則改變＊
是的，不難發現，過去幾年，全球投資者已經習以為常的是，萬事有商量，只要一天仍是央行在場，一天都不怕大跌，因為央行最忌系統性風險，生怕好不容易才平息掉的金融海嘯，花了多年才完成的善後工作，會有一天突如其來的為其本身行動而再出事。事實上，正是這種思考，央行的期望管理可以奏效，大家相信央行的想法，央行明白市場人士相信央行的想法，兩者取得一種微妙的平衡，沒有人刻意去改變它，大家都可以繼續維持原有的遊戲規則。
然而，天下無不散之筵席。當全球各地，尤其先進經濟體系，特別是美國，經濟復甦已到達如此明顯的地步，失業率低至此，不可能完全不去退市，縮表亦應如期進几，加息不提速幾乎是不可能。正因如此，隨著美國的數據持續改善，大家好似突如其來的想起，之前一直押注在資產價格低波幅，其實不再合理，把這種想法的相關倉位部署改變，逆轉過程牽連各種市場，自然是變化巨大。這正是近期的變化主因，一言以蔽之，低波幅的環境不再。
＊退市縮表加息提速，擔心之事快將出現＊
當然，近因如此，遠因卻是，世界由非常時期回復至正常時期，波幅由超低回復至合理，背景自然是因為央行的角色漸漸淡化，以往大家的博奕，純粹建基於央行與市場的默契，一直把均衡狀態維持，一天沒有足夠高的通脹預期，央行一天不真的大力改變原有方針。如今既已通脹預期重臨，自然要把一切加速，追加回此前放慢了的腳步，這正是大家擔心出現的事。
無論如何，港股不可能例外。誠然，此前幾年，美股領漲，主要是美股內的品牌企業或科網巨頭帶領，這亦合理，危機過去，資金由債市重投股市，先找全球股市最龍頭，美股內上述板塊選擇，自然是上上之選，之後才是陸續把賺錢效應的好處擴散開去，到去年才是港股大幅追落後
，故由２２０００升至３００００的恒指走勢，不是偶然。
＊港股短期支持看２０１５年第二季高位２８５８９＊
問題是，一如美股，既然已經升了許多，潛在的回吐幅度不會少，是獲利回吐，還是如今一旦高追而套牢，有槓桿太高的部分率先減倉，還可斟酌一番。但可以肯定的是，港股在１月份突破３００００點，到達３３０００附近才見阻力，如今打回原形，１月份的升幅消失，２月份的壓力，初步看是去年另一重點目標，即２０１５年第二季的高位２８５８９，距離如今水平，
１０００多點，不難到達，也可以說，好在相差不遠，意味短期有可能再跌之後，測試支持成功的話，反彈幅度不會太少。
不過，投資者應理性看待之後的反彈，大概如今樂觀者受損之後，重整實力，應仍是勝於此前一年內幾大多數的悲觀者，只不過後繼動力肯定減弱，皆因沒有新的賺錢者支持繼續推進。大市於此進入以時間拉鋸的可能性不低。換言之，就算有反彈，借機減持的壓力將增加，一次比一次大，這不同於一般人以陰謀論看，先把大市壓低，再把它炒上，什麼舞高弄低，而是純粹以客觀的買賣動力和局限條件看。
＊匯控受惠加息，進可攻退可守＊
正因如此，如今若有不同倉位，首先，以環球資金部署看，不要輕看退市縮表加息的威力，傳統防守股不算防守，因為加息會減低它們的吸引力。至於港股方面，國際資金由水漲船高至調整估值，港股豈有不受影響之理？至於北水之助，未必可以完全抵銷全球的影響，投資者信心動搖，應是無可避免。結論是，太高槓桿，或有觸及止損位的，風險管理大有必要，別一廂情願。相反，若倉位輕的，可以加入受惠加息的大藍籌如匯控（００００５）等，進可攻，退可守，這不因北水支持與否而改變。《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
【你點睇】美眾院通過法案，香港駐美經貿辦恐遭關閉，你是否支持中方對此作出強烈反制？► 立即投票
