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12/02/2018 08:50

《一周攻略-周進略》全球資金重新配置,港股豈能獨善其身?

  剛過去的一星期,是2008年金融海嘯以來,其中一次最令人驚心動魄的一幕。只不過短短一周,大家由此前無比樂觀,轉為信心盡失,僅一星期時間,全球市場的資產價格,由原本的超低波幅水平,突如其來的改變,人人必須重新適應。
 
*各地央行與市場原有遊戲規則改變*
 
  是的,不難發現,過去幾年,全球投資者已經習以為常的是,萬事有商量,只要一天仍是央行在場,一天都不怕大跌,因為央行最忌系統性風險,生怕好不容易才平息掉的金融海嘯,花了多年才完成的善後工作,會有一天突如其來的為其本身行動而再出事。事實上,正是這種思考,央行的期望管理可以奏效,大家相信央行的想法,央行明白市場人士相信央行的想法,兩者取得一種微妙的平衡,沒有人刻意去改變它,大家都可以繼續維持原有的遊戲規則。
  然而,天下無不散之筵席。當全球各地,尤其先進經濟體系,特別是美國,經濟復甦已到達如此明顯的地步,失業率低至此,不可能完全不去退市,縮表亦應如期進几,加息不提速幾乎是不可能。正因如此,隨著美國的數據持續改善,大家好似突如其來的想起,之前一直押注在資產價格低波幅,其實不再合理,把這種想法的相關倉位部署改變,逆轉過程牽連各種市場,自然是變化巨大。這正是近期的變化主因,一言以蔽之,低波幅的環境不再。
 
*退市縮表加息提速,擔心之事快將出現*
 
  當然,近因如此,遠因卻是,世界由非常時期回復至正常時期,波幅由超低回復至合理,背景自然是因為央行的角色漸漸淡化,以往大家的博奕,純粹建基於央行與市場的默契,一直把均衡狀態維持,一天沒有足夠高的通脹預期,央行一天不真的大力改變原有方針。如今既已通脹預期重臨,自然要把一切加速,追加回此前放慢了的腳步,這正是大家擔心出現的事。
  無論如何,港股不可能例外。誠然,此前幾年,美股領漲,主要是美股內的品牌企業或科網巨頭帶領,這亦合理,危機過去,資金由債市重投股市,先找全球股市最龍頭,美股內上述板塊選擇,自然是上上之選,之後才是陸續把賺錢效應的好處擴散開去,到去年才是港股大幅追落後
,故由22000升至30000的恒指走勢,不是偶然。
 
*港股短期支持看2015年第二季高位28589*
 
  問題是,一如美股,既然已經升了許多,潛在的回吐幅度不會少,是獲利回吐,還是如今一旦高追而套牢,有槓桿太高的部分率先減倉,還可斟酌一番。但可以肯定的是,港股在1月份突破30000點,到達33000附近才見阻力,如今打回原形,1月份的升幅消失,2月份的壓力,初步看是去年另一重點目標,即2015年第二季的高位28589,距離如今水平,
1000多點,不難到達,也可以說,好在相差不遠,意味短期有可能再跌之後,測試支持成功的話,反彈幅度不會太少。
  不過,投資者應理性看待之後的反彈,大概如今樂觀者受損之後,重整實力,應仍是勝於此前一年內幾大多數的悲觀者,只不過後繼動力肯定減弱,皆因沒有新的賺錢者支持繼續推進。大市於此進入以時間拉鋸的可能性不低。換言之,就算有反彈,借機減持的壓力將增加,一次比一次大,這不同於一般人以陰謀論看,先把大市壓低,再把它炒上,什麼舞高弄低,而是純粹以客觀的買賣動力和局限條件看。
 
*匯控受惠加息,進可攻退可守*
 
  正因如此,如今若有不同倉位,首先,以環球資金部署看,不要輕看退市縮表加息的威力,傳統防守股不算防守,因為加息會減低它們的吸引力。至於港股方面,國際資金由水漲船高至調整估值,港股豈有不受影響之理?至於北水之助,未必可以完全抵銷全球的影響,投資者信心動搖,應是無可避免。結論是,太高槓桿,或有觸及止損位的,風險管理大有必要,別一廂情願。相反,若倉位輕的,可以加入受惠加息的大藍籌如匯控(00005)等,進可攻,退可守,這不因北水支持與否而改變。《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)

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