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21/02/2018 11:22

《策略縱橫-陳寶明》狗年波濤洶湧

  狗年伊始,祝各位讀者身體健康,心想事成。
  狗年的投資焦點,離不開的問題是近期債市和股市是否已調整完畢,抑或是熊市是否降臨?
  農曆新年前,美非農就業數據理想和周薪工資升幅強勁,市場憂慮美國通脹升溫,加息會快過預期,令債市和股市同時急劇下滑。美道指和恒指比最高時曾累計大跌超過10%,10年美債息率由1月底的2﹒63%升至2﹒90%。要是升破3厘,可能會觸發債市更大的調整,市場憂慮會出現流動資金匱乏,產生更大的危機。
  儘管環球大市現時略為喘定,但表現仍是大上大落,恐慌VIX指數由超過37略為回落至19,但仍高於調整前的10。大調整似乎還未完結。
  香港的金融市場亦跟隨外圍市場調整,風高浪急,股市波動不爾,債券基金價格更是走低,更重要訊號是債券基金已開始出現贖回走資潮,其中高收益率債券基金的淨贖回總額大升,揀選債券基金的投資者可以能要重新作出部署。然而長債息的回升,對於銀行業的財資業務收入有利,對銀行股有利。
  由於美國通脹預計回升,聯儲局今年會持續加息,長短債息亦會上升,孳息曲線會持續走平,對整體債市不利,以往過份膨脹的的債券泡沫會否爆破值得關注。特別是共和黨最近對政府的債務取向有變,放棄了嚴控國債的態度,配合特朗普的大規模基建及減稅政策,可能會出現更大的財政赤字,令財政部發行更多的國債,從而擠掉私人企業的投資,令短期和中期利息上升。
  加上最重要的是聯儲局逐漸取消量化寬鬆,收縮資產負債表,市場上的貨幣供應逐漸減少,資金回籠後,環球資金池萎縮,流動資金短缺問題會加強和加快泡沫市場的回落,債市和股市會迅速反應調整,牛市已經不再。如果投資者信心能夠保持,再下滑的情況不可避免,最壞情況是信心崩潰,走向熊市。流動性不大但對利率敏感的地產市場,就有很大的下滑風險問題。在波濤洶湧的環境下,還是要老生常談:要管理風險,投資要保本為上。
《退休投資顧問及經濟師 陳寶明》

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