《專家之言－麥嘉嘉》通脹升溫難持續，維持環球股市偏高資產配置

　　美國５月零售銷售環比轉負１﹒３％，同比大幅下滑至２８﹒１％。５月零售增速較４月下滑０﹒９個百分點至９﹒９％，顯示美國一次性補貼高峰過後消費需求的逐步回落，而美國通脹的走高或對消費形成了一定程度上的抑制。美國勞工部報告，美國５月份消費者價格指數（ＣＰＩ）環比上漲０﹒６％，雖然低於４月份的環比上漲０﹒８％，但同比上漲５﹒０％，為２００８年８月以來最高水準，也超過了預期的同比增長４﹒７％。不包含食品和能源的核心ＣＰＩ環比上漲０﹒７％，超過了預期的０﹒５％，同比上漲３﹒８，超過了預期的３﹒５％，為１９９２年來最高增速。
　　另外，５月美國工業生產環比改善，但相對其他發達經濟體恢復仍顯緩慢。美國５月工業生產同比１６﹒３％，環比升０﹒８％。整體而言，美國需求端持續下行而工業生產端恢復緩慢，後續美國經濟的恢復強度或將低於全球市場的過度樂觀預期。

＊２０２３年前美國息口依然歷史低位＊

　　展望下半年的投資市場，隨著新冠疫苗接種計劃展開，發達國家的經濟開始復甦，引起環球通脹重燃的預期，以致債息上揚，通脹上升主要是由於基數低，供應鏈緊張問題在庫存重新增補、新增產能逐步到位下亦將緩和，由此引起的通脹不會長期持續。
　　聯儲局會議維持利率不變，並調升經濟與通脹預測，但維持通脹受「短暫因素」推升的論斷，並表明接受通脹在一段時間內高於２％。同時，聯儲局的利率點陣圖顯示，預測加息時間由２０２４年提前到２０２３年，２０２３年底時將較現時加息２次。２０２３年前美國息口依然維持在歷史低位，因此，資產配置方面，環球股市及高息債維持偏高配置。

＊碳中和相關受惠股值得關注＊

　　行業分面，國策持續推動擴大內需，加上中產消費升級，夏天亦為內地啤酒銷售旺季，利好啤酒銷情。《中國酒業「十四五」發展指導意見》預期，啤酒產量在「十四五」末將較「十三五」末增長１１﹒４％，年均遞增２﹒２％；銷售收入增４０％，年均遞增７％。啤酒行業集中度提高，料行業將向產品高端化發展，行業整合及國潮風興起。在行業加快整合的情況下，料龍頭企業具有較大的優勢。
　　此外，鑑於「碳中和」為中國未來發展的重點國策，碳中和相關受惠股值得關注。中國力爭在２０３０年前實現碳達峰，２０６０年前實現碳中和。中國碳中和目標持續推進，風電、光電作為重要的再生能源電力來源，受市場關注。另一方面，電動車作為節能減排的一大推手，料行業在未來１０年將維持快速發展，而擁有自主供應鏈技術的比亞迪（０１２１１）料將可發揮其龍頭優勢。《申萬宏源投資顧問服務部主管　麥嘉嘉》（筆者為證監會持牌人士，其及／或其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。）

　
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